⊙董政

  今年年初，管理层就新股发行后上市首日的交易规则进行了修订和变更，即首日的开盘有效竞价范围限制在发行价的20%幅度内，上涨达到一定幅度后对其实施临时停牌及限价交易。管理层的初衷自然是限制市场投资者对新股的过度炒作，但是实际效果并不理想，投资者对新股热衷的程度有增无减，市场资金申购新股和买卖操作的热情依然如故，其中首批上市的易事特（300376）在扣除首日44%涨幅外，其后出现了连续11个涨停板。截至上周五，近期上市的另一只新股飞天诚信（300386）轻松平了这一纪录，另一只与其同日上市的新股雪浪环境（300385）则创造了周换手率275%的活跃交易场面。

  早期航空母舰上的飞机在起飞时为了获得更高的初速度，采取拖索式的弹射起飞方式。即用钢质绳索拖住飞机，当达到一定的速度后再将其释放，以达到在较短距离内获得较高的速度并起飞的效果。而今新股上市交易规则的变更，与此有相似的效果。新的交易制度表面上看限制了股价的上涨幅度，但其内部蕴含的上涨动能并未得到有效的释放。在实际的操作中，新股的连续上涨大大地吸引了活跃投资者的眼球，投资者对其的关注度明显提升。另一方面，一些投资者在新股上市后想买却买不到，饥渴效应使其增加购买新股的欲望。改革后的股票上市交易制度并未能有效抑制投资者对新股的热烈追逐，超低的新股申购中签率及发行节奏的放慢，为市场投资者炒作新股提供了有利的条件。

  制度的不完善，也为市场的投机者提供了更多的机会。以飞天诚信（300386）为例，该股在上市的首日即有三个席位的买入金额超过了200万元，其中最高的买入金额为472万元。即使以其按照当日的最高价47.71元成交，若持有至7月9日此一席位的获利便高达640万元，若以上周五的收盘价格计算，则获利高达约875万元。这很好地解释了在中国的证券市场中为何价值投资没有市场而市场投机行为盛行的主要原因。因为与投资相比，投机赚钱的速度太快、太容易了，跑道快、信息灵成为中国资本市场中投机者们的制胜“法宝”。

  在近十几年里，中国的改革步伐从来没有停止过，但是其效果似乎并不理想。譬如随着医疗改革的不断进行，我们发现药价并未有效下降。教育改革也是相似，虽然改革的工作从未停止，但是学生的学习负担却在不断加重。究其原因，是我们的改革常常只是做了一些简单的调整，改革不够彻底。改革的工作做了不少，但是并未起到“治本”的效果。

  我国证券市场的交易制度和规则大多是沿袭成熟的证券市场的模式，新股发行上市制度也是类似。但是中国有着中国的特殊国情，拿来主义有时会带来很多的弊端。目前的新股申购与上市制度，投资者想买时买不到，而当能买到的时候，则几乎成为最后的埋单者。目前新股申购的摇号制度有其不合理性。其实，此问题的解决方法非常简单，如果采取“竞价申购”的方式，几乎目前市场中存在的弊端都能轻松解决。竞价申购，即在融资规模确定的前提下，根据申购价格的高低来确定股票发行的总量，当某一价格满足了新股的总融资额后，此价格便成为股票的最终发行价格，所有报价高于或等于此价格的申购者均可获得有效申购。按照此方式发行股票，即可解决一、二级市场存在的不合理价差，又可以大幅缩减新股发行的额度，让新股申购者同时具有获取收益和承担风险的对等机会，这样新股炒作之风自然会无疾而终。这种新股竞价申购的方式，可能存在的问题是参与者要承担较大的风险。但与目前的大量资金追逐新股的情况相比，风险度还是相对较小的。