■期权投资者教育

  ⊙广发证券股份有限公司

  上一篇中，我们讲到了认沽期权的概念，并且分析了买入和卖出认沽期权对投资者来说分别意味着什么。那么，认沽期权的买卖双方收益和风险预期是怎样的呢?

  买入认沽期权的收益及风险预期

  ●当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大。

  ●承担有限的损失，最多损失全部权利金支出。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。

  例如，投资者（投资者不持有该股票）买入某股票认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，则投资者可以先按市场上较低的价格买入股票，然后行权，以较高的行权价格向期权卖方卖出股票，如果扣减掉所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余就是投资者买入认沽期权的收益。在期权到期前，如果股票价格下跌导致认沽期权权利金上涨，那么投资者也可以选择直接将期权高价卖出，获得权利金价差的收益。

  相反，如果到期日股票价格上涨，投资者可以放弃行权，这意味着投资者将会损失全部权利金投入。期权到期前，若期权合约价格下跌，投资者卖出期权平仓，则将损失权利金的价差。

  卖出认沽期权的收益及风险预期

  ●如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。

  ●如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定。跌得越多，损失越大。

  卖出认沽期权，期权的卖方获得权利金，若买方要求执行合约，则卖方必须以约定的行权价格向期权买方买入标的证券。

  例如，投资者卖出了某ETF认沽期权，期权到期时，若ETF价格上涨超过了行权价格，期权买方会放弃行权，因为他可以更高的市价卖出ETF。此时，期权的卖方将获得全部权利金，这笔权利金即为投资者卖出认沽期权的收益。在期权到期前，若ETF价格上涨导致权利金下跌，投资者也可以直接低价买回期权进行平仓，获得权利金价差的收益。

  如果认沽期权到期时，ETF的价格没有上涨而是下跌，并且下跌到行权价格以下，期权买方一般会要求行权，则卖方就要按较高的行权价格向期权买方买入ETF。当然，此前收取的权利金可以一定程度上抵减亏损。期权未到期时，若期权合约价格上涨，期权卖方如果此时买回期权进行平仓，将损失权利金的价差。

  总结而言，认沽期权到期时，期权卖方的收益预期为：若股票或ETF价格高于行权价格，则卖出认沽期权的收益为全部权利金。

  认沽期权到期时，期权卖方的风险预期为：若股票或ETF价格低于行权价格，则卖出认沽期权的投资者将出现损失，标的股票跌得越多，损失越大。

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