⊙本报记者 王彭

  富达环球投资定息部环球投资总监Andrew Wells日前表示，各种固定收益资产的孳息将在一段时间持续偏低。虽然债券较历史价格显得昂贵，但债券再融资非常简单明确，而且固定收益市场展现长期未见的稳定市况。投资者需考虑目前的环境，包括银行缩减资产规模、众多投资者寻求以收益为基础的投资方案，以及各地央行维持非常宽松的货币政策。因此，如果投资者预期低通胀环境将会持续，那么债券仍可视为理想的收入来源，特别是央行承诺维持量化宽松，以及利率持续偏低。

  Andrew Wells同时指出了当前固定收益范畴面对的最大风险，即尾端事件风险。他表示，综观乌克兰、委内瑞拉和其他新兴市场，当地均出现了不理智的投资行为。整体来说，固定收益投资者是偏向理智和追求明确前景的人士。因此，如果偿还本金的前景不明朗，或市场波幅对相对流动的市场构成显著的不明朗因素，将引起投资者关注。

  此外，他认为通胀也是一项主要风险。环球央行可能继续透过量宽解决各种经济挑战，特别是失业问题。这意味着未来可能出现显著通胀。虽然有关情况或不会于未来12个月甚至24个月出现，但通胀一直带来威胁，特别是对长债而言，因长债的特质导致孳息曲线走斜及价值大幅下跌。

  针对中国当前会否面临另一次冲击，Andrew Wells给出了看法，中国经济一直受到固定收益投资者的关注，因为当地的经济规模扩大，而且重要政策的透明度降低。然而，他仍看好中国的长期前景，因当地的主要目标是稳定经济，特别是促使劳动人口及长期经济增长靠稳。事实上，尽管内地经济增长率可能从8%降至7.5%，但未有引起重大忧虑，因为新的经济增长步伐拥有显著较大的经济基础。中国也意识到需避免房屋和信贷泡沫，因而加强有关范畴的监管，长远来说属利好消息。

  综观固定收益市场，富达认为，高收益证券继续表现良好，尽管该市场偶有波动，但这个短存续期的资产类别就加息为投资者提供保障。由于银行继续缩减资产规模，预期高收益债券的发行活动将会持续，而随着市场消化新债，息差将具有进一步收窄的空间。

  Andrew Wells表示，新兴市场债券是其中一个重获投资者垂青的范畴。虽然资金在2013年大幅流出新兴市场，而且部分市场例如俄罗斯、乌克兰和委内瑞拉均明显面对结构性问题，但其他市场显得吸引。举例说，部分东南亚市场提供可观的投资价值。通胀市场也许是在2013年表现最弱的范畴。随着通缩出现，通胀挂钩证券明显不再受到追捧，因此现时欧洲的抗通胀证券非常便宜。即使在美国，有关证券亦开始回升。通胀挂钩债券是一项吸引的尾端风险产品，以助固定收益投资者把握投资机会。