⊙本报记者 王彭

  对投资者而言，每季度公布的一次的基金季报可以说“价值连城”，它不仅有助于基金持有人了解基金业绩表现背后的原因，判断基金经理在动荡的市场环境中体现出怎样的投资能力，从而决定是否有必要伺机调整基金组合，还可以从行业配置及重仓股的变化中窥探下一阶段的投资线索。

  在报告期基金投资策略和运作分析一项中，投资者可以清晰地了解过去一个季度基金经理的投资思路、对市场的分析和行业的配置策略等，如果采取的配置结构恰好顺应了当期的板块热点和市场节奏，说明基金经理具有良好的投资前瞻性。当然，对基金经理投资能力的评定不能仅根据一个季度的表现来判断，投资者需要连续观察几个季度的操作情况才能得出最终结论。以首批公布二季报的工银瑞信信息产业股票基金为例，其在二季报中阐述，基金在市场较为低迷的时候重点配置了互联网、信息安全、军工信息化等领域的优质品种，为5月份之后取得良好成绩奠定了基础，令基金业绩与排名均获得大幅提升。

  占基金净值前十名的重仓股明细和按行业分类的股票投资组合，是考察基金投资风格和选股思路的重要依据。从重仓个股的行业和特征可以一定程度上看出基金经理的投资偏好。如果重仓股集中度偏高，便会让基金承担单个行业、单只个股的风险，这对基金业绩的稳定性和风险控制能力都提出了一定挑战。若十大重仓股每一季都出现过半数的新面孔，说明基金经理偏好短线操作，调仓较为频繁；如果重仓股常以老面孔为主，则表明基金经理持股稳健，重长线投资。以同样公布了二季报的工银稳健成长股票基金为例，相较于今年一季度的持股情况，该基金的前十大重仓股中仅增加了千方科技、万里股份和佳讯飞鸿三只个股，再翻看前几季度的季报，重仓股亦鲜有变动，表明基金经理对个股的长期投资价值颇为看重。

  配置型基金获取超额收益的来源往往来自于择时。因此，结合基金仓位调整策略以及市场的走势情况来判断基金对调整时点、时机的选择是否正确，便可判断基金经理是否具备出色的大类资产配置能力。典型的例如博时回报灵活配置基金，去年第四季度，市场大幅回落，其将股股票和债券比例都维持在较低水平，从而有效规避了市场的系统风险；今年第一季度，债券指数维持基本稳定，股指呈现下跌，同时股票市场出现较为明显的结构性分化，该基金维持较低的权益配置比例，在股票组合中降低传统成长股的比例，增加新经济股票的比重，并在3月份开始对国债长债进行实质性建仓，均取得了良好效果。

  当然，基金的季报数据与实际持仓具有一定滞后性，投资者所看到的重仓股和仓位水平也不一定是当前基金操作情况的真实反应。同时还要清楚地认识到，过往的业绩并不能代表其未来收益，基金季报的主要作用还是给投资起到参考作用。