华润元大李湘杰：

  看好医疗服务和医疗器械子板块

  ⊙本报记者 徐维强 黄金滔

  近期，受益于第二代基因测序诊断产品批准上市的利好影响，医药板块表现活跃，引发多家机构密集调研。在我国人口老龄化、城镇化、医疗改革以及文明病等多重因素驱动下，医疗行业的发展前景被长期看好。近日，华润元大基金发行旗下第二只主题型基金华润元大医疗保健量化股票基金，这也是国内首只医疗主题的量化基金。基金经理李湘杰接受《基金周刊》专访表示，医疗保健行业大时代来临，四大板块中最为看好医疗服务和医疗器械。

  看淡制药和医疗商业

  《基金周刊》：如何评判医药板块的投资价值？未来展望如何？

  李湘杰：医药板块是兼具抗跌性与成长性的品种之一。从历史数据来看，Wind数据显示，2009至2013年的五年间，中证医药指数累计上涨139.08%，同期沪深300指数仅上涨28.18%。此外，医药制造业收入增速及利润总额增速排名靠前，好于绝大部分行业，由此可见，医药行业长期投资价值高，增长潜力大。

  政策推动与市场需求将为医疗保健行业带来新的发展机遇。从政策面来看，国家扶持力度加大，深化医药卫生体制改革、放开医疗服务价格、鼓励多元办医等持续利好行业发展；从市场需求来看，中信证券预估，从2014-2020年期间，我国药品销售收入复合增速将达到16%，医疗服务复合增速则将达到24%，双双呈现两位数增长。因此布局医疗主题基金，不仅有利于分享该行业的快速增长，而且医疗行业作为非周期性行业，波动性相对较小，可以有效地防御风险。

  《基金周刊》：请分析下医疗保健行业中的各个细分板块，你比较看好哪些领域？

  李湘杰：在医药保健行业有4个子板块，其中制药领域包括中药和西药，但由于当前药品降价以及反腐的影响，因而比较看淡，今年表现也相对较差；医疗商业板块相对成熟，竞争较大毛利率也较低，没有太大的空间，因而也不看好。我们看好的是医疗服务和医疗器械两个板块，其中医疗服务最主要的是民营医院、干细胞治疗以及基因测序等新型医疗服务。中国医疗水平相对低，美国的民营医院占9成以上，而中国则是公立医院为主，国家医保压力巨大，希望引入民营医院来加以解决，因而未来会有政策红利释放。高新医疗领域也有很大空间，尤其是现代连锁诊所等会比较成功，未来几年在数量方面的成长可以确保。而在医疗器械领域，随着国家出台政策实行进口替代的国产化，推动国内医院采用彩超机等国内高端设备，为中国医疗器械带来巨大的市场空间。此外中国还有相当多的贫困地区医院条件不足，因而医疗外包服务也会有很大的发展机遇。

  采用量化跑赢指数和主动平均

  《基金周刊》：我们注意到，华润元大医疗保健量化股票基金是国内首只医疗主题的量化基金，它的特色在哪里？

  李湘杰：华润元大医疗保健量化股票基金是国内首只医疗主题的量化基金，主要投资于医疗保健行业股票，通过量化与基本面相结合的方法，精选优质上市公司，在控制风险、确保基金资产流动性的前提下，获取基金资产的长期增值，力争实现超越业绩基准的长期收益。现在有2500多只股票，人力挑选工作量巨大，因而我们采用量化的方式，前端第一层是采用系统挑选，引入因子选股，包括股利率、应收等。之前已经做过多次模拟，最终跑出的策略大概有30只股票。

  第二层是基金经理做加减法，进行定性分析，并进行调研，确定哪只更有潜力。第三层是用量化做系统风管、各只股票停损点的管控等。因而我们的量化是分为事前、事中和事后，定量为主、定性为辅。

  《基金周刊》：这种量化基金的优势在哪里？

  李湘杰：我们模拟的绩效显示，结果打败了指数基金和主动型平均水平。这是因为主动型的风险较为集中，而且也有一些人为的因素使得在指数高时追高，指数低时持股又偏低；而指数方面又没有相关的阿尔法值产生。而量化刚好兼顾纪律性又能萃取出阿尔法值，因而在某些特定领域做量化结果还很不错。量化的方法放在多个行业，效果可能未必非常好，但是放在某一行业之中，量化的标准是比较全面和均衡的，效果表现就很好，从中长期来看量化会跑赢指数和主动基金。