⊙记者 浦泓毅 ○编辑 梁伟

  今年上半年各项经济数据在上周陆续公布。此前，市场人士普遍认为，此期经济数据将成为研判经济复苏成色的重要依据，同时也将成为影响市场情绪和行情未来走势的方向标。在对各项数据分析之后，多数券商机构对经济企稳达成共识，但对未来宏观政策的演变方向抱有分歧。在上半年经济数据出炉之后，研究机构未能对做多达成一致。

  经济企稳成共识

  数据显示，二季度GDP 同比增长7.5%，较一季度7.4%的GDP 增速回升0.1个百分点。银河证券认为，除去基数原因外，经济在二季度有所趋稳。6 月规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，环比增速好于5月，也好于去年同期。国泰君安也表示，二季度GDP 增速符合市场对短期经济企稳的预期；6月规模以上工业增加值同比实际增长比5 月加快0.4 个百分点，也好于市场9.0%的预期。

  对于二季度经济企稳的原因，银河证券分析认为，自5月份起，基础设施投资的快速增加是建立在中央项目投资快速增加的基础上，本次基础设施投资主要是中央主导，这种趋势在6 月份更加明显。虽然房地产投资增速下滑至14.1%，但是基础设施投资保持平稳，其他投资增速回升基本抵消了房地产行业投资下降的影响。

  政策走向判断不一

  尽管上半年经济透露出企稳迹象，但券商对经济企稳后引导的政策取向变化判断却并不一致。国泰君安指出5、6 月地方土地出让金收入下降38%、33%，预计未来基建投资难以持续。同时，央行在7 月观察到二季度经济短期企稳，企业流动性改善，货币政策略有调整，持续进行正回购操作，短端和长端利率略升。货币高增加财政刺激的政策组合可能暂告一段落，经济在6 月下旬以来开始再度回调。刺激政策仅能一时，不能持续。

  华泰证券也认为，下半年以货币放松的方式进行政策刺激可能性不大。华泰证券表示，在前期货币政策放松，财政逐步发力，保障房和基建等定点刺激政策加码的情况下，经济企稳回升的迹象愈发明显。未来几个月经济的动能仍有望保持，如果外需复苏力度更大，则国内经济企稳回升的可持续性也会更强。在广义流动性回升的情况下，货币政策在狭义流动性层面进一步放松的概率下降。

  平安证券的观点却与上述两家机构不同，其认为，下半年经济依然存在下行压力，微刺激政策还将继续出台以维持经济增长保持在7.5%左右的水平。由于下半年保增长的压力依然较重，货币政策和财政政策会维持现状。

  货币政策方面，平安证券认为，M2增速下半年会低于6月的14.7%，预计全年增长13.3%。同时货币政策会更加注重价格，下半年依然能够看到名义和实际利率的缓慢回落，显示出货币环境趋向中性偏松。财政政策继续落实微刺激政策，棚户区改造、中西部铁路和农田水利等投资项目将继续投入。

  高盛高华则认为，鉴于6月份非常强劲的货币增速和财政支出增速，未来放松幅度可能会有所减小，这在近几周银行间利率走高的现象中已经有所体现。然而，这并非意味着三季度政策立场一定会较二季度偏紧，因为在二季度中6月份的政策立场尤为宽松，而且政府可能会保持宽松立场，从而实现7.5%左右的年度GDP增长目标。因此7月份进一步收紧政策只是为了控制放松的程度而非政策立场发生根本性改变。

  后市盘整成为主流观点

  由于对未来政策方向缺乏明确预期，分析机构也难以断言未来市场将向上或向下突破，盘整成为主流观点。

  申银万国就认为，从经济数据对市场的影响来看，数据上下超预期的幅度不至于引起市场的大幅波动，既不会像此前PMI 等那样提振信心，也不会坏到预期下调。同时，当前长期的经济阶段和短期的经济特征决定政策既要托底、稳增长，又不能重回大规模投资刺激的老路，小幅、定向的政策基调已非常清晰，也已经起效。无论在哪个方向上，整体经济基本面难以推动市场发动波澜壮阔的行情，但从政策角度可能引发一定幅度的阶段性行情。