⊙本报记者 唐真龙

  今年以来，在经济弱势，流动性宽松的背景下，债券市场迎来了牛市。然而近期债券市场迎来了调整，泰达宏利淘利债券拟任基金经理胡振仓认为，目前债券市场的调整只是暂时的，债券牛市的基本面并未发生改变，在此轮调整之后债券牛市仍将持续。

  胡振仓指出，债券牛市仍将持续主要出于四个方面的判断：首先是央行货币政策去年大幅收紧，今年上半年虽然不断在验证的过程中，但总的来说到后期，尤其是3、4月份以后，货币政策中性偏宽松的基调还是比较明确的，虽然央行一直表态说货币政策基调没有发生变化，但货币政策中性偏宽松的取向越来越明确。

  其次，去年货币政策的收紧其中一个重要的方面就是为了抑制非标，通过紧缩的货币政策达到去杠杆的目的。今年上半年，监管部门出台了很多针对非标的监管政策，虽然政策出台得比较晚，但市场对于非标监管的预期已经消化的比较充分了。目前来看，用信托贷款+委托贷款这两个口径来衡量的表外非标的增速下降比较快。

  第三，从经济基本面来看，虽然目前经济有企稳的迹象，但胡振仓认为央行货币政策的基调还不会发生变化。目前政府更多地还是在稳增长、微刺激，通过各种各样的方法，比如基建、财政政策、定向贷款政策，从而达到保增长的目的。在这种情况下，货币政策不可能收紧，货币政策不会发生根本的变化，应该还是一个中性偏宽松的政策。

  而除了上述因素之外，货币政策还要考虑的一个重要因素就是房地产市场。目前部分地区的房地产市场正在出现一些调整，虽然从整体来看，房地产市场的价格并没有出现明显下跌，但多数地区都是有价无量。目前，房地产正处在一个对利率非常敏感的时期，如果在这个时候收紧货币政策，房地产市场可能会爆发更大的问题。从稳增长、调结构的角度来看，也需要保持房地产市场的稳定。因此下半年货币政策仍将维持中性偏宽松的基调，债券市场牛市的基础仍然不变。

  但是短期来看，债券市场有调整的压力。债券市场短期调整的压力主要来自市场预期和流动性两个方面。早在5、6月份的时候，市场对于央行定向降准之后的全面降准的预期非常强烈，甚至预期央行会在三季度降息。但目前来看经济有企稳迹象，货币政策的进一步宽松需要观察。其次，自6月份IPO重启以后，市场对资金面流动性的预期也正在发生变化。胡振仓预计，下半年，微观的流动性相对上半年要紧一些，但广义流动性可能比目标值还要高，央行进一步放松的可能性在减弱。此外，三季度债券市场供给也比较大。因此短期内债券市场将迎来调整。

  基于以上判断，胡振仓认为目前正是投资债市的合适时机，他比较看好信用债，而此次发行的泰达宏利淘利债券型基金也是一只纯债基金，这只基金将主投信用债。胡振仓指出，目前信用债收益率和利差仍处于较高水平，投资价值较为突出，风险基本可控。