⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  虽然因为新股发行在即，自上周下半周起股市走势就显得有点疲弱，不过本周二的一条中阳线，还是表明市场做多力量占据了上风。昨日股指报收2075点，这是6月15日以来的次高位，它出现在众多投资者准备申购新股时，还是很值得关注的。

  今年以来，每当遇到新股发行，大盘都会表现得相对比较弱一些，但这次情况有变。虽然在上周股指也回落至2050点附近，但很快就出现了反弹，目前更是突破多条短期均线，逼近2080点。从形态来看，的确有一种确立上行的势头出现。那么，后市是否能够沿着这样的上行趋势，一步步走高呢？

  平心而论，现在股指要确立上行格局，还需要相应的条件，还得过“三关”。第一关是宏观经济关，前面提到，如今的宏观经济状况相比前一时期要好不少，但是人们也发现，在各项指标中，投资增长相对还是比较滞后的，这就带来了经济增长后劲可能不是很足的问题。另外，二季度无论是新增信贷还是广义货币的投放，规模都超出预期，这既反映了在稳增长过程中货币政策所作出的努力，同时也表明在调整产业结构方面还是遇到了较大的困难。近期股市中传统产业品种表现相对比较好，也包含着对以传统模式拉动经济增长的预期。但问题是，如果下半年的宏观经济并不像人们想的那样走，增长速度也出现反复，那么就意味着现在传统产业股票上涨逻辑将受到挑战。显然，在这方面仍然存在较大不确定性的情况下，股市很难走出大幅度的反弹行情。

  第二关是成交量，最近两市日均成交量已经回升到2000亿元以上，股指要继续上行就需要有更多的资金来推动，成交量需要进一步放大。但问题在于，现在股市严重缺乏增量资金，基本上就是存量资金在各个板块中兜圈子。在这种情况下，股指能否上台阶就很成问题了。如果没有资金面的有效改善，现在谈论股市大涨还缺乏条件。

  最后一关是沪港通。从长远的角度来说，沪港通当然是股市的利好。作为资本市场对外开放的主要举措，沪港通为境内外的投资者提供了更多的投资选择，有利于市场的平稳发展。然而，一旦沪港通搞起来，境外资金可以进来，同时境内资金也可以出去，在这双向流动中，沪市能够获得多少增量资金呢？作为两个交易所的一种互通安排，很难想象会出现资金单向流动的局面。如果现在把这种预期炒得太高，那么届时很可能导致市场的震荡与调整。进一步说，沪市在这样的背景下要能够上涨，还需要经历沪港通所带来的考验。

  当然，不管怎么说，目前股市在努力往上运行，短期内挑战2100点也是可能的。只是，现在要明确一波大行情已经到来，恐怕还没有相应的基础，毕竟至少还有三道关要过。对此，投资者还要有一个清醒的认识。