编者按：市场上从事股指期货套保的机构大多采用市场中性策略，套保者在股票市场做多，同时持有股指期货空头，两者市值基本一致。股指期货是保证金交易，实际参与交易的资金并不大。市场涨跌是投资者对未来的预期不同，这一过程受各种复杂因素所影响。无论是股票现货的T+1市场还是股指期货的T+0市场，其每天交易的买量和卖量或者多头和空头交易手数是完全相同的，对市场未来长期走势本身不会造成影响。

  （一）套保机构目前均采用市场中性投资策略，基本不参与T+0交易，对市场趋势更加没有影响。

  目前，市场上从事股指期货套保的机构大都采用市场中性策略，这也是券商自营业务发展趋势。这种策略以追求稳定的绝对收益为目的，能有效降低收益的波动。本质上，使用该策略的套期保值者不会去判断未来市场方向，只是通过交易股指期货来对冲现货持仓的市场风险，以获得超越市场的Alpha收益。

  综合两个市场来看，套保者在股票市场做多，同时持有股指期货空头，两者市值基本一致，所以对市场影响是中性的，对市场趋势没有影响。如果没有股指期货这一避险工具，在预期未来市场下跌时，投资者会选择对股票现货组合大规模进行平仓，由于股票现货流动性远不如股指期货，大规模卖出股票的冲击成本很大，会给市场造成更大的冲击。

  （二）股指期货交易活跃并不会影响股票市场走势。

  股指期货是保证金交易，虽然名义成交金额较大，但实际参与交易的资金并不大。就沪深300股指期货而言，不考虑备用保证金的情况下，实际使用期货交易的资金与现货交易资金相差不大，没有分流股票市场资金，不会造成下跌。

  （三）股指期货T+0制度与股票T+1制度对市场长期走势没有任何影响。

  对于A股市场走势而言，其涨跌是市场上所有投资者的博弈结果，是受投资者对市场收益预期的合成作用影响，与当前的交易制度无关。无论是股票现货的T+1市场还是股指期货的T+0市场，其每天交易的买量和卖量或者多头和空头交易手数是完全相同的。之所以市场有涨跌是投资者对未来的预期不同，愿意买卖的价格不同，而最终体现为指数涨跌，这一过程是受各种复杂因素所影响，包括宏观经济、市场资金情况、投资者心理等，与当前采用的是T+0交易制度还是T+1交易制度无关。

  T+0交易制度相对于T+1交易制度而言，只是活跃了市场，增加了市场的流动性，提高了市场定价效率，但也可能会增加市场的波动，这种波动是双向的，可以是涨也可以是跌，对市场未来长期走势本身不会造成影响。

  （华泰证券）