⊙本报记者 王彭

  日前，作为与新《基金法》配套的法规《公开募集证券投资基金运作管理办法》正式颁布，其中规定，“百分之八十以上的基金资产投资于股票的为股票基金”。新规表明，股票型基金的股票仓位下限将会上升20个百分点至80%，作为一项硬性的量化指标，这一变化对股票型基金和普通投资者均会产生深远的影响。

  在股票型基金的仓位下限为60%时，当市场系统性风险爆发，基金经理们可以将仓位缩减至下限附近来尽量规避损失；而在市场大涨长红时，则可通过大幅加仓实现与市场同步甚至超越大盘的收益。在2005年至2007年的牛市， 2008年的大熊市，以及2011年的“股债双杀”行情中，部分股票型基金便通过大类资产配置获得了较高的相对收益。例如长城品牌优选、博时主题行业、光大红利、东方策略等，均为这类品种的典型代表。对于以选时能力见长的基金经理来说，最低仓位的大幅提高意味着选时操作被大幅抑制，取而代之的则是选股能力的比拼。

  与“自上而下”投资模式注重宏观趋势不同，“自下而上”投资模式的成败，将完全取决于基金经理对个股的专业研究和投资能力。所谓“自下而上”的投资模式，其核心便是对单一行业或单一上市公司的深度研究，将投资的重心放在个股的价值投资上，淡化股市波动对投资配置的影响。在这种投资模式下，基金经理们更加注重的是个股的成长性。具体到单只基金方面，根据Wind资讯提供的结果，5年期选股能力亚军宝盈资源优选在近3年选股比拼中称雄，5年期选股冠军银河行业优选近3年选股能力排名第二，浦银价值成长、浦银红利精选、申万量化小盘跻身前五，华宝新兴产业、大摩多因子策略、汇添富医药、华商价值精选和诺德中小盘等基金位列前十。

  以银河行业股票基金为例，在成长股泡沫破灭、创业板股大幅下跌的2011年，该基金于当年四季度大手买入卫宁软件，并一举成为该股第一大流通股股东。随后一直稳健持有，并继续加仓。根据最新公布的2014年第二季度报告，卫宁软件仍以810万股的持股量高居银河行业股票基金的第一大重仓股。从2011年底至今，该股累计上涨2.74倍，为基金的净值涨幅做出了显著贡献。

  成立逾两年的华商主题精选基金在选股方面也保持着骄人的业绩。基金成立之初，基金经理梁永强通过前期精心挖掘，筛选出华映科技、七星电子、奥飞动漫、长春高新、朗玛信息等一批优质潜力股，随后一直稳定持股至今，根据最新季报显示，除朗玛信息外，这几只个股依然稳居十大重仓股之列，并以不负众望的惊人涨幅对组合予以回馈。

  不过，股票型基金底仓的强制性提升也是把“双刃剑”，一方面，其令善于选股的基金经理将其长处发挥得淋漓尽致；另一方面，当单边市来临，尤其是市场系统性风险集中爆发时，单一的“自下而上”投资模式必将给投资者带来难以规避的损失。从基金投资者的角度来看，择时策略将比过去更有必要。新《办法》施行之后，由于股票基金的平均股票投资仓位将会大幅提升，其风险收益特征也将更加接近指数型基金，被动依赖基金经理进行择时的“懒人理财”方式将会令资产组合置身于较高的风险敞口之中。在这种背景下，投资者不得不依赖自身对市场趋势的判断，随时调整基金投资额在总资产中所占的比重。