⊙记者 屈红燕 ○编辑 剑鸣

  2014年3月17日，首批50家私募基金管理机构获得私募基金管理人登记证书，拉开了私募阳光化的序幕，私募基金从此开始变身正规军，与基金券商等机构站上了同一起跑线。在短短4个多月时间里，已有3000多家私募实施备案，管理基金接近2000只，管理规模接近2万亿。

  从无序到有序，从潜行到阳光，私募享受着转正之后的红利。

  ——摆脱信托通道，成本直线下降。

  “与以前绕道信托时相比，每只产品至少每年节省50万元成本，公司还有3只产品正在筹备中。”上海宝银创赢董事长崔军欣喜地说。宝银创赢是首批拿到“私募管理人证书”的私募之一，在短短三个月中，该公司已经自主发行了3只产品。

  摆脱了信托的通道依赖，不仅意味着成本下降，私募更由于独立身份成为各方争夺的“香饽饽”，得到的服务成倍提高。崔军说，新的身份增加了他们与券商银行等的谈判砝码。

  ——自主发行，打开创新空间。

  “相比成本下降，私募更看重的是自主发行所带来的金融衍生品创新空间打开。”翼虎投资总经理余定恒说。

  “以往凡是动用期货的，凡是增加杠杆的，在信托等合作伙伴风控部门的眼中都是高风险的，即使获批也会费尽周折。”一位专注于债市投资的私募人士说。而崔军的两只可转债杠杆基金发行设立仅用了短短两个月时间，发行效率相比信托通道无疑得到大幅提高。

  登记备案制下，私募打通了传统投资与衍生品之间的通道，股票、债券、期货均可以在此玩转，动用杠杆也不再是洪水猛兽。在基金业协会登记的私募基金中，已经出现了多只商品期货类产品，如“白石资产-光大银行-融程1号资产管理计划”和“德泽财富宝城系列之步步为营1号”等。

  在享受阳光化带来的红利同时，私募业也不可避免地碰到了烦恼。

  ——由投顾转身为资产管理人不易。

  “在权利增大的同时，责任也在加大，以前的身份就是投资顾问，私募基金的申购、赎回、估值等事项均由信托来承担，私募做好投资就可以了，但现在私募的法律身份是资产管理人，这种身份转变意味着不仅需要做好投资，而且要对基金负起全部责任。新的基金法也规定，不因私募将投资之外的事情外包第三方就免除私募的责任。”正在自主发行第一只新产品的私募老卢感叹道，现在就是自己的孩子自己养，必须对每一笔申购、赎回，每一次估值核算进行复核，不因外包第三方而责任减轻，法律身份完全不同，压力有点大。

  ——对资金募集渠道等约束出现不适。

  《私募投资基金监督管理暂行办法》征求意见稿于7月中旬发布，对私募的资金募集渠道和合格投资者均作了明确。一些私募感叹，未来产品募集难度可能有所增大。

  “过去十年，私募主要都是用报告会的形式来募集资金，市场火爆时，一场报告会就可以募集几亿元的规模。过去用了十年的方式，好像也没有出现过大的问题，现在一下突然被禁止了，我真的找不出其他替代的销售方式。”华南一私募投资总监说。详见封三·调查