■“基金经理读书”系列专栏之

  有一本关于投资的著作，畅销8年后，京东售价高达294元，是其定价的7倍！它就是杰里米·西格尔的《投资者的未来》。值得庆幸的，不是自己当年用不到30元钱买了这部著作，而是8年来通过反复认真学习，从中受益匪浅！

  我从97年开始接触股市。当时一位同事借给我两本书，一本是彼得林奇的《战胜华尔街》，一本是关于巴菲特的（真的很庆幸当年看的不是什么“跟庄战法”、“短线是金”等），让我对股票投资有了一些了解。后来再次进入学校读书，我对《财务分析》、《证券投资学》、《微观经济学》等与投资相关的课程产生了浓厚的兴趣。毕业后进入了证券公司，我一边工作，一边学习CFA方面的知识，但总是感觉无法把庞杂的知识系统地有效地提炼出来。

  所幸《投资者的未来》这本书，让我对股票投资有了较为系统的掌握。书中，西格尔先生通过对大量数据的分析，提出了许多新的研究结论，其中一些结论否定了股票市场的许多“公理”。这些结论对今天的A股市场也许更有借鉴意义：

  1、高增长并不一定带来高收益。没有什么东西值得在任何价格下买入，在购买股票时，估价永远都是重要的。

  2、一只股票的长期收益并不依赖于该公司实际的利润增长率，而是取决于该增长率与投资者预期的比较。持续较高的增长率要胜过转瞬即逝的超高增长率。

  3、长期来看，能给投资者带来最丰厚回报的公司，是那些“旧经济”中致力于做自己最擅长的事，集中力量为市场提供优质产品的公司。

  4、更高的股利率与更高的收益率紧密相关。股利是熊市保护伞和收益加速器。

  5、投资者不应该将交易费用的节省看得无足轻重。

  通过不断学习、总结，我逐渐形成了自己的投资理念：投资就是用钱去买未来贴现过来的更多的钱。优秀的企业永远是稀缺的，以便宜的价格买入这些优秀企业，让这个国家最出色的团队为你打工。

  具体投资而言，个人认为自上而下为主，可以避免只见树木不见森林。首先通过对宏观经济和资本市场的分析，从行业发展前景、估值、五力分析等角度出发进行行业比较，选出具有吸引力的行业；再有针对性地在相关行业里挑出竞争力强、性价比高的公司，构建投资组合，进行投资。

  这本书，不仅帮我形成了自己的投资体系，在我面临困难和挫折的时候，还给了我以强有力的支持。2011年和2012年，当低配银行股成为主流的时候，2014年年初，当重仓地产的基金经理接连下岗，当《因房事难以抬头的基金经理们》这篇文章多次出现在各财经网站时，我屡屡打开这本书，去寻找精神寄托：“较低的市场预期、较高的增长率和股利率，这三者为高收益率的形成创造了条件。”今天，当白马成长变成黑驴之时，我又希望从书中能找到应对之道：“高知名度的消费品牌公司和著名的大型制药企业是标普500指数原始公司中表现最佳的幸存者”。

  今天的A股市场，正处于重大转折的过程之中：资本市场逐渐对外开放，注册制即将到来，参与群体正在改变。在新的规则形成之际，《投资者的未来》为A股的投资者指明了方向。坚持正确的投资理念，远离“娱乐加传销”式的投机，我们的未来是光明的：A股将不再是“一赚二平七亏” 的财富绞肉机，而是我们分享经济增长的有力工具。

  （作者系东方基金管理有限责任公司总经理助理、东方龙混合基金、东方策略成长股票基金、东方利群混合发起式基金基金经理于鑫）