⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  总体上看，A股长期上涨趋势建立已步入倒计时，在盈利、资金和风险偏好三个决定性因素中，只欠利率下降这一催化剂。由创业板、中小板再到主板的结构性牛市正在持续深入，就投资而言，已不需要等待指数，需要的是选择标的。

  从技术形态分析看，创业板综指已实现大V形反转，2月份开始进入V形右颈整理（估计为对称三角形形态），目前已完成前半部分，距离选择突破的时间也需要至少1个季度。以移动互联网、智能制造、新能源及新能源汽车、新材料为核心的新产业，已在欧美股市以及中小板、创业板中持续体现。现在要观察的是传统产业的前景又在哪里？

  与外围市场相比，因股市制度安排的历史原因，A股主板的传统产业比重尤其突出，有衰退型行业，也有产能过剩行业，但成功转型与升级所带来的机会同样巨大。2013年以来，代表性的传统产业蓝筹股已从此前单纯的空头能量释放转向蓄势横盘整理，股价运行形态大多数为大型箱体，技术指标了呈现大型“底背驰”，与此同时，基本面也在悄然改变，过剩产能持续收缩，混合所有制、资产注入或置换等实质性举措，正在推动传统产业蓝筹股的估值提升。

  传统产业蓝筹最典型的代表就是一批超大型传统国有企业。以鞍钢股份、中海集运、中国西电、中国铝业、中国建筑、中国石化为代表，其特征是股价调整充分（最大调整幅达80-90%，多数为60-70%），市净率普遍低于1倍。估值动力来自于混合所有制、产业升级等。今年以来，股价渐次转强，突破一年多的大型整理平台上轨，开始运行于250-500日均线以上转入右侧交易状态。就投机或投资角度，像中国西电为代表的传统蓝筹，现阶段正是关注时。需要特别提醒的是，当前一轮强势行情也只是漫长产业转型路中的一次修复而非逆转，以四川长虹的历史表现最有参照意义，2005-2007年间跟随大盘整体出现数倍涨幅（也仅及历史调整50%的位置），随后再次进入长期低迷。自此之后的8年，开始实施家庭互联网战略的产业转型，当前步入产业转型的临界，股价运行也处于强弱分水岭位置。

  在新产业（以TMT为代表）与传统蓝筹股之间，会有一个热点过渡的桥梁，这就是券商、地产股。地产股中像保利地产、万科、招商地产等，受房地产业调控政策的打击，于去年11-12月间，股价跌穿长期上升趋势线，经过3个月的“坑”底整理，从4月份起以Ｖ形上攻形态从“坑”底展开上攻，上周起逐步回升至原长期上升趋势线。取消限购等一系列强刺激政策紧随而至，估计蓝筹地产股的长期上升趋势还将维持一段时间。相比之下，券商股的投资弹性以及持续性更为清晰，以资产规模为指标，券商位居金融业末位，伴随新一轮资本市场的创新发展，证券业的持续成长空间正全面打开。以提升杠杆为核心的业务扩张，将支持行业估值PB从1.5倍提升至3-4倍，像中信证券等大市值券商，无论估值还是股价运行形态都支持一轮趋势性行情。

  （执业证书：S1450611020014）