⊙记者 金苹苹 张苧月 ○编辑 张亦文

  统计数据显示，7月份以来，从银行理财产品到“宝宝”军团，直至信托产品，预期收益率均出现了回落。对此，业内人士表示，随着资金市场无风险利率的下行，困扰中小企业多时的融资难有望得到改善。

  流动性形势理财产品先知

  当这一波无风险利率正开始渐趋下行的时候，市场上的各类投资产品成了“预言者”。

  银率网数据统计，7月份各期限的银行理财产品平均预期收益率均有下降。其中，一年以上期的理财产品平均预期收益率为5.64%，较上月下降38Pb。实际上，从2014年开始，随着理财产品预期收益率的普遍下调，长期限理财产品的预期收益率一跌再跌。最近四个月的数据显示，一年期以上的理财产品从今年4月份开始跌破6%，在今年6月末的理财产品收益大爆发中，该期限产品的平均收益率同样未能再次突破6%一线。

  而收益率持续下行的不仅有银行理财产品，还包括去年大热的“宝宝”军团。据记者不完全统计，今年7月至8月初以来，互联网货币基金的收益率全线下跌，截至8月3日，京东小金库以4.702%的7天年化收益率稳居冠军宝座，其余的“宝宝”产品收益率均在4.2%至4.3%之间徘徊，而“宝宝”军团首领余额宝收益率则垫底。“宝宝”军团的收益率和去年火爆时相比，已今非昔比。

  从近期信托产品的预期收益走势来看，整个预期平均年化收益率变化幅度较大，大体呈现下滑态势。根据用益信托的统计，7月28日至8月3日这一周发行的集合信托产品的平均预期收益率为8.58%，相比前一周的9.42%下降了0.84个百分点。不仅如此，上周发行的集合信托产品的最高平均预期收益率和最低平均预期收益率分别为8.84%和8.34%，相比前一周的同类数据同样分别下滑0.89%和0.67%。

  对此，用益信托分析师帅国让表示，当前集合信托产品的预期年化收益率呈几何波浪变化趋势，而在信托业外部宏观经济发展环境不确定，利率市场化及“泛资管”激烈竞争下，预计后期信托产品的预期收益率变化幅度依旧较大。至于近期信托产品的预期收益率与产品期限出现正相关性，且平均收益率出现的下降趋势，帅国让认为这与市场流动性相对宽松相关。

  无风险利率渐趋下行

  事实上，整个市场无风险利率的下行在2014年年初开始就出现端倪。经历了春节时期资金相对紧张的时刻，互联网“宝宝”的收益率在3月份集体“破6”，拉开了货币基金、银行理财产品等各类投资品种收益率下行的序幕，也意味着市场上无风险利率开始渐趋下行。

  “今年年初以来，基于相对宽松的货币政策，市场的资金利率一直呈现出下降的趋势，且一直持续到5月份。”民生银行金融市场部首席分析师李志强表示。他认为，出现这样的情况，首先是由于央行的货币政策所致。

  梳理央行今年以来的货币政策可以发现，4月开始的两次定向降准，显示出货币政策已经开始定向宽松。近期央行更是向国开行实施了抵押补充贷款（PSL）操作，市场预计3年内实施规模将达到1万亿元，不啻为一次“定向降息”。许多分析人士也据此认为较宽松的流动性格局将得以延续。

  不过李志强指出，从今年的市场走向看，资金利率的下行主要出现在年初至5月，“6月份以来，随着经济回暖，带动了市场上融资需求的回升，资金成本也出现了一定幅度上升。”

  对此现象，国金证券认为，虽然近期资金面有所收紧，但考虑到需求疲弱、产能过剩、融资受限等根本性问题尚待解决，短期经济数据回暖不可持续，且仍将面临下滑压力。央行暂停例行正回购并展开国库现金定存表达了其维稳的态度，同时随着短期缴税扰动的消退以及新股申购冻结资金的陆续解冻，后市资金面有望好转。

  大摩多元收益基金经理李铁分析指出，央行下调14天正回购利率，主动引导资金利率回落，存在一定的放松。从历史上看，正回购利率的变动往往伴随货币政策的偏向改变，虽然并非走向降准降息的必然道路，但是说明央行对于目前偏宽松的银行间流动性是认可的，显示央行维护流动性稳定，配合政策降低融资成本的决心。