尽管传统业务仍是大部分信托公司主要盈利点，但是，在监管部门要求信托业回归本源业务和行业发展内在驱动力增强等多重作用下，已有信托公司正向着成长为优势资产管理和财富管理机构的目标迈进

  ⊙见习记者 裴文斐 ○编辑 张亦文

  2014年，中国信托业在客户群体细分、结构创设模式及特定目的信托受托业务下足了工夫。

  以家族财富管理信托为代表，上海信托今年成立家族管理办公室专注家族财富传承，就是对客户群体精细化开发的成果；华宝信托不断尝试与国际顶尖开发商合作房地产信托基金，以突破传统的债性融资模式；华润信托今年成功发行国内首单基于信用卡应收账款的资产证券化产品，且有志于提高在下一波资产证券化浪潮中信托的主导地位。

  虽然上述创新业务不少还处于“试运行”，尚未到大面积推广的时候，传统业务依然是大部分信托公司主要盈利点，但我们也关注到随着监管部门要求信托业回归本源业务和行业发展内在驱动增强等多重作用下，已有信托公司正向着成长为优势资产管理和财富管理机构的目标迈进。

  上海信托：注重事业与思想的传承

  今年4月，上海信托家族管理办公室正式成立，主要为超高净值客户提供涉及财富管理、财富人生规划、接班人培养、公司管理等多方面的服务。上海信托也成为业内首家成立家族财富管理机构的信托公司。

  所谓家族办公室更准确的说是“家族主权基金”的运作机构，这些基金的积累常常是一个家族几代人的努力，基金的主要目的非常明确：管理和守护家族资产，并且按照有关规定和法律将财富分发给家族成员。家族办公室存在的一个重要理由就是理财的专业性，毕竟创造财富与管理和守护财富是两个不同的方向。

  在上海信托国际理财总部、家族管理办公室副总经理蔡汝溶看来，开展家族信托业务的机构首先能做好财富管理业务，而做好财富管理需要具备两大基本条件：丰富的产品线以及良好的风控。

  丰富的产品线是做财富管理的基础，未来上海信托的业务板块将重点放在三大领域：家族管理、资产管理和投资银行。家族传承不仅仅是财富的配置，财富管理仅仅是基础，而不是全部。这也是上海信托独立设立家族管理办公室的原因。

  从同业比较的角度来看，上海信托是业内产品线最全的公司之一。目前拥有“现金丰利”、“红宝石”、“紫晶石”、“铂金”、“香花石”等多个系列品牌，产品线从流动性管理类、融资类到投资类，涵盖不同期限，跨越多个领域，几乎做到了全市场配置。

  在海外，家族信托的内容包含风险投资、资产配置、财务顾问、遗产继承、慈善及其他衍生家族事务处理。但国内的法律体系与英美国家相差甚远，国内的法律法规特别是在遗产继承方面还存在法律缺失的障碍。上海信托目前对家族管理业务已经有一个明确的规划。

  据悉，家族管理办公室与国际理财部都是公司的一级部门，上海信托的家族管理业务推崇传承的核心理念，对于有家族传承需要的客户，起步阶段重在为客户搭建家族框架，在未成立信托的情况下不会涉及信托管理费。

  此外，相对于欧美国家高昂的家族办公室费用及门槛，上海信托家族办公室表示并没有明确的准入门槛。蔡汝溶表示，上海信托的对家族管理业务的核心标准是有事业、有思想。

  “中国发展迅速，今天的中小企业可能就是明天的行业龙头，相应的企业家的‘身家’也是快速成长的，我们愿与与他们共同成长。”蔡汝溶这样解释不设明确资产门槛的缘由。对于另一个标准“有思想”，她也有自己的诠释，“对于一个家族而言，能够长久传承的应当并非只有资产，更多的是家族的精神内涵，这精神内涵的建立需要‘创一代’有自己的思想作为支柱。”

  华宝信托：尝试增加基金化比重

  据中国信托业协会披露，截至去年年底，中国房地产信托存量规模为1.03万亿元，在全部资金信托中的比重为10.03%；房地产信托2013年全年新增规模6848亿元，占全年新增信托规模的11.4%。

  然而，目前大部分信托公司包装的房地产信托依然以融资类为主，对于信托公司的主动管理能力并没有太高要求。即使是股权类融资，也是“假股真债”大行其道，即合同中带有回购条款的股权投资，要求融资方在合同约定到期后回购信托公司此前入股的股权。

  考虑到传统信托债性融资规模已非常庞大，已经有信托公司认识到，在货币政策环境未见宽松预期的情况下，房地产信托依靠债性融资已经难以为继，华宝信托总裁钱骏指出，基金化将是未来房地产信托的新趋势，并将推动房地产信托业务的积极转型。

  “基金化不仅可以解决部分‘刚性兑付’的问题，还能避免行业周期性风险，更能提高信托公司的募资效率和议价能力。华宝信托一直在进行信托基金化的尝试，下一步将加大房地产信托基金化的比重。”钱骏说道。

  2012年至2013年，华宝信托先后推出“华宝金石长赢-铁狮门股权投资基金项目（1 号、2 号）”，由美国铁狮门房地产公司为该基金管理人，信托计划与其他平行基金一起投资到目标项目。1、2号项目基金总规模分别约为12 亿元和30亿元，信托期限都在5 年以上。

  相较于传统房地产信托产品，该信托基金项目能提供更加灵活的交易结构，不设定预期收益，投资者的收益取决于市场的变化、项目收益水平以及基金的投资运作所带来的最终收益，完全是浮动收益类型的，投资者直接参与到项目权益投资当中。

  不过，钱骏也谈到，房地产信托基金对信托公司的资源整合能力、风控能力都有着更高要求，想要在行业内大范围铺开还欠点“火候”。“信托公司资源、人才、销售都将面临新的挑战。”

  “信托基金化不仅要求信托公司掌握丰富的房地产项目资源，还需有持续的募资能力。”钱骏告诉记者，“考虑到房地产基金需要专业团队来管理，风险也会比单纯的融资服务更高，专业人才的引进也是一个问题。”

  华润信托：看好资产证券化前景

  在监管放松和银行盘活存量资产需求的双重推动之下，信贷资产证券化逐步显现出常态化发展趋势。截至2013年末，已有29家信托公司获批特定目的信托受托机构资格，在银行间市场共计发行资产支持证券1026.65亿元，其中，2013年的发行规模为157.73亿元。

  今年3月，华润信托与招行合作发行2014年第一、二期的信贷资产证券化信托资产支持证券，共计约150亿元规模。这是国内首单信用卡资产证券化，从应收账款中最稳定的“分期付款”着手再到普通的信用卡应收账款，此类证券化产品若能顺利铺开，毫无疑问将撬动巨大的市场。

  央行《2013年支付体系运行总体情况》显示，截至2013年末,信用卡授信总额为4.57万亿元,同比增长31.17%；信用卡期末应偿信贷总额为1.84万亿元, 同比增长61.80%。

  华润信托副总经理田洁认为，从海外成功经验来看，未来五年国内资产证券化的市场容量较为乐观。美国资产证券化主要包括MBS（抵押贷款证券化）和ABS（资产支持债券），两者相加在次贷危机之前基本上占到约30%的份额，仅次于美国国债，次贷危机爆发后去年降到了25%左右。

  “不妨根据美国资产证券化占比25%展望中国市场，我们国家2013年的债券市场规模是30万亿人民币，以此推算资产证券化还有接近6、7万亿的规模有待开发。”田洁告诉记者，“去年我国所有金融机构贷款余额约74万亿元，假如将其中5%的证券化，还能有4万亿的规模。”

  不过，目前资产证券化业务中信托公司往往被人视为通道，除了压低费率打价格战外，信托公司该如何在下一波资产证券化浪潮中脱颖而出？对此，田洁认为，信托公司应主动牵头提供一揽子服务，力争在项目中起到主导作用。

  “资产、资金都握在银行、保险等大型机构手中，信托公司可以主动牵头协调各家中介机构、发起人、监管部门、资金方等。比如担任财务顾问，出面选择承销券商等等。如果能做到这个角色，信托公司的地位会上一个台阶。”田洁说道。