小康家庭对房产投资降至景气线下
——交银中国财富景气指数（第二十四期）概述
□交通银行金融研究中心
交银中国财富景气指数（第二十四期—2014年7月）本期研究发现：二季度7.5%的GDP增速说明经济处于合理的运行区间，稳增长的措施已见效果。
从6月份的消费、工业增加值和投资以及发电量的数据都可以佐证经济的企稳。另外，M1(狭义货币供应量)的8.9%增速也说明企业对现金的需求上升，经济活跃度提高。
但本期数据显示小康家庭对比反应不大，景气指数相较上期略微下滑2个百分点，达125。具体来看，一级指标中，经济景气指数与国内经济运行态势相符，本期（126）与上期保持一致；收入增长指数未见明显波动；但本期投资意愿指数略微下滑。预期就业压力增强影响了小康家庭对未来收入的乐观程度，进而造成本期家庭财务状况指数明显下滑。
投资意愿指数呈下滑趋势主要是受到不动产投资意愿指数下行的影响。
上半年全国楼市延续量价齐跌态势使得本期不动产投资意愿依然处于不景气区间，且较上期下滑至96。无论从城市类别看，还是从拥有的房产数量看，各类小康家庭对于不动产的投资意愿均呈下降趋势，这无疑反映出他们的购房意愿明显放缓，观望情绪加重。
交银中国财富景气指数
本期交银中国财富景气指数为125点，较上期略微下滑，其中，投资意愿指数的略微下滑是造成景气指数继续下行的主要原因，而小康家庭对总体经济景气程度的判断和收入增长的判断则与上期基本持平。
图表1.财富景气指数
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从区域看，西部地区财富景气指数本期回落至今年年初水平，但景气度仍处于前列，其他地区较上期均趋于平稳。
图表2.分区域财富景气指数
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从二级指标看，家庭财务状况指数自2014年以来持续下滑，本期降幅达4个百分点；不动产投资意愿仍居于不景气区间，达近年来最低点（96）。
图表3.财富景气指数 ：二级指标
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A. 经济景气指数
A1. 总体经济环境指数
二季度国内生产总值(GDP) 增速回升，稳增长政策效果显现。本期经济景气指数与上期保持不变，也从侧面反映了经济运行总体平稳，结构调整稳中有进，转型升级势头良好。
图表4.经济景气指数
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东部地区近三期经济景气指数持续回升，本期达129；而西部地区经济景气指数回落至今年年初平均水平，值得注意的是，本期该地区小康家庭对预期就业形势的判断大幅下滑。
图表5.各区域经济景气指数
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B. 收入增长指数
本期收入增长指数与上期基本持平，但家庭财务状况指数持续下滑，降幅达4个百分点。
图表6.收入增长指数
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B1. 家庭财务状况指数
导致家庭财务状况指数下滑的主要原因在于，本期预期家庭财务状况指数下滑明显，达4个百分点；而现在家庭财务状况指数较上期则略微下滑。
图表7.家庭财务状况指数
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从区域看，除北部地区本期指数保持平稳外，其他地区均有不同程度的下滑。
图表8. 分区域家庭财务状况指数
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B2.投资收益指数
本期，投资收益指数与上期持平，其三级指标——现在投资收益指数和预期投资收益指数也均无明显波动。
图表9.投资收益指数
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得益于宏观经济数据显示的经济企稳态势和IPO新股上市的刺激，自6月以来沪市持续震荡小涨，沪综指屡创收盘新高，故本期小康家庭对股票投资收益判断涨幅最为明显；此外，收益指数上涨还有基金和贵金属这两类投资产品。
图表10.各类投资产品的收益指数：趋势
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从区域看，西部地区指数回落年初平均水平；东部、南部地区有不同程度的上升。其他地区则较上期无明显波动。
图表11. 分区域投资收益指数
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C. 投资意愿指数
本期投资意愿指数继续呈下滑态势。从二级指标来看，相对稳定的投资收益也使得小康家庭流动资产的投资意愿指数与上期持平，而不动产投资意愿指数本期则下滑3个百分点，仍处于在不景气区间。
图表12.投资意愿指数
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C1. 流动资产投资意愿指数
从三级指标来看，本期现在流动资产投资行为指数有略微下滑，达3个百分点；而预期流动资产投资意愿指数无波动。
图表13.流动资产投资意愿指数
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受股市大盘小涨及股票收益增加的激励，小康家庭选择在未来增加对股票产品的投资比例，这也从侧面反映出投资者对未来股市持较为乐观的预期。另一方面，债券、外汇、期货等的投资收益的下滑使得小康家庭在未来对大部分流动资产的投资意愿均有一定程度降低。
图表14.未来各类流动资产的投资意愿
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从区域看，西部地区指数明显下降。这主要是由于西部地区小康家庭在现在增加流动资产投资方面的意愿明显下滑。
C2. 不动产投资意愿指数
本期不动产投资意愿指数继续处于不景气区间，并较上期下降3个百分点。预期不动产投资意愿指数的持续下滑是导致不动产投资意愿指数下跌的主要原因。根据本期数据，预期不动产投资意愿指数跌至景气区间临界点，下降4个百分点。
图表15.不动产投资意愿指数
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本期，各区域均呈现不同程度的涨跌态势。虽然济南、长春、石家庄等地的限购政策陆续取消，但对北部地区小康家庭不动产投资意愿刺激效果并不明显，本期北部地区不动产投资意愿指数持续下滑，跌破90点。
本期，小康家庭现在和未来的不动产投资意愿均未见明显好转，这些数据从侧面反映了国内购房者观望情绪蔓延。
而无论是核心还是非核心城市，对现在不动产的投资意愿均保持在负值区间；而对未来不动产的投资意愿也有不同程度的降低。