严厉监管或蕴含机会

  基金逆向思维布局投资

  作为互联网电视行业的两大卖点，电视游戏和电视视频内容一直是盒子厂商的主要商业模式，但是最近监管部门对互联网电视视频内容的严厉姿态可能引发一个意想不到的结果，越来越多的盒子为回避风险转而突出游戏特色，从而使得电视云游戏步入快速发展阶段，这也使得机构投资者得以反向挖掘其中的利好机会。

  ⊙本报记者 安仲文

  发力电视游戏回避电视内容监管

  广电总局在最近两个月内突然开始对互联网电视保持严厉监管的姿态，先后下发关闭函，点名批评华数传媒、百视通等集成业务牌照商以及乐视网等盒子内容商，这些严厉姿态一度导致基金重仓股乐视网的连续跌停，从而引发基金经理对互联网电视内容商业模式的担心。

  而上周阿里旗下天猫魔盒发布的最大规模的下架公告进一步凸显出监管部门的强硬。据悉，天猫魔盒除了牌照合作方——华数传媒之外的所有视频应用，以及所有第三方商店类应用全都被下架、删除，优酷、PPTV、土豆TV、PPS、搜狐视频TV、爱奇艺、迅雷看看等视频类应用均未幸免。

  显而易见的是，监管部门无论是前期对华数、百视通、乐视网的严厉姿态，还是上周天猫魔盒的大规模下降公告，其事件的核心都是视频内容，互联网电视上所出现的视频内容、视频应用成为广电总局严厉监管的对象。

  必须指出的是，视频内容、电视游戏是互联网电视的两大卖点和商业模式，互联网电视的定位要么围绕视频，要么就围绕电视游戏。而在监管部门严厉监管视频内容之后，一些缺乏自有内容的互联网电视品牌，如天猫盒子、小米盒子将无法继续使用牌照商以外的第三方视频内容作为其卖点，众所周知的是，华数、CNTV、百视通等国企牌照商的视频资源并不丰富，如果上述盒子本身没有视频版权，又不能使用优酷、搜狐、土豆网等第三方视频内容，仅仅依赖于牌照商的视频资源意味着天猫、小米盒子的“卖点”面临极大的问题。

  华泰证券的一份报告也指出，电视游戏正成为OTT 产业下一个机会：监管层加大对OTT 行业的内容监管力度， 引致行业更加重视电视游戏市场。目前电视游戏市场尚待开发。经过三年来以视频功能为着力点的市场探索，市场格局逐步清晰。对于七大OTT 集成牌照商来说，已经形成以CNTV、百视通、华数为第一阵营，其他牌照商进行追赶和差异化的格局。对于视频内容储备较少、相对落后的牌照商来说，布局电视游戏是差异化竞争的机会； 而对于相对领先的牌照商（如百视通）来说，布局电视游戏是巩固竞争优势、进一步开拓市场的前瞻之举。

  游戏或为电视主要变现方式

  正因为广电总局对互联网电视视频内容的严厉监管，导致以视频为卖点的盒子无法保持其“丰富资源”的形象，出于回避监管和销售风险的考量，盒子厂商势必将其卖点逐步转移到电视游戏领域。而从电视游戏行业的另一面看，政策上国内官方年初开始对游戏机销售解禁也意味着电视游戏极有可能成为客厅娱乐的核心领域。申银万国证券也认为，中国市场90年代对家庭电视游戏机的需求已经仅次于北美，与日本不相上下，考虑硬件及游戏内容付费，潜在市场规模或将达到390亿元以上，有望成为下一个蓝海市场，智能电视和机顶盒有望成为未来电视游戏的主要承载形式，网络游戏将成为互联网电视的主要变现方式。

  正是考虑到电视视频内容具有天然的监管压力，包括乐视网、百视通、深康佳在内的互联网电视参与者都开始极力挖掘互联网电视游戏的价值，也因此使得电视游戏逐步获得各方资本和基金经理的关注。在券商人士看来，电视游戏市场发展将有益于拥有用户和平台的公司进一步发掘平台价值，包括歌华有线等广电运营商、百视通、华数传媒等电视机顶盒运营公司都可能从中受益。

  除了上述盒子运营企业外，部分公司还以开发电视云游戏运营平台的方式介入电视游戏行业，在电视游戏的云计算上，目前A股的顺网科技、朗玛信息已先后开发了电视云游戏技术，谋求成为电视游戏的平台入口。嘉实基金重仓持有的顺网科技在其年报中就指出，将加快电视云游戏的商用化进程，并通过各种商业及运营商合作解决内容版权问题和运营成本问题。促成其尽早进入商用阶段，目标是建成国内一流的云游戏服务平台。不过顺网科技也坦言，云游戏技术虽然基本开发完成，并通过了一些小规模试用及合作，但由于市场需求和带宽、IDC成本等原因，目前该项目并未扩大规模进行推广和商用化。

  正是由于顺网科技的电视云游戏架构对宽带资源要求较高，比较适合在电信运营商的高速宽带网络电视上运营，这也成为顺网科技今年宣布参股中国电信旗下炫彩互动的主要原因。而后者参股的炫彩互动2012年已启动电视游戏业务，炫彩互动透露准备下半年拥有累计七个省的电视游戏宽带支付。显而易见的是，顺网科技通过参股炫彩互动达到一石二鸟的作用，即标的母公司的宽带资源优势以及标的自身的电视布局优势。

  通常而言，以云游戏平台介入电视游戏都需要有电信运营商资源。此前宝盈基金、南方基金重仓持有的朗玛信息也通过控股子公司动视云来布局电视游戏，记者获悉公司目前正在内测的“云游戏机”app即将上线，“云游戏机”app将适配小米盒子、乐视TV、xbox等平台，朗玛信息的云游戏的优势在于能够批量引进游戏内容、为低配置硬件的用户也能提供较高的游戏体验。

  朗玛信息指出，电视游戏正处于大规模发展的前夜，并具备巨大的发展空间。公司与中国固定宽带网络的主导运营商中国电信、中国联通各省级分公司有广泛而良好的业务合作关系。公司此次投资，正是充分利用公司资源、并以此进入电视游戏领域这一潜在海量市场。朗玛信息对运营商资源优势的介绍很大程度上解释了顺网科技缘何参股中国电信旗下的炫彩互动。

  南方基金TMT高级研究员蒋秋洁向《上海证券报》表示，游戏行业是近年发展最快的新兴服务业之一。游戏行业中手游行业发展最快，供给和需求均呈快速增长，单款游戏流水不断创新高，主力平台市占率不断提高。电视游戏处于发展早期，随着下半年XBOX的引入，预计客厅娱乐将成为游戏行业新的增长点，随着家庭宽带不断提速，电视云游戏作为客厅娱乐的细分行业，也将迎来快速发展。

  机构调研电视游戏盈利模式

  正是由于电视云游戏的发展前景，部分上市公司也迎来了机构的密集调研。深交所互动易平台曾披露，金亚科技于3月10日-12日接受了来自上投摩根、广发证券、博时基金等大批机构人士的密集调研。在谈到自身优势时，金亚科技认为，国内有3亿的电视用户，网民数量达到6亿，其中有1.5亿的网络游戏用户，如果有好的电视游戏内容及运营模式，电视游戏将会创造极大的市场价。值得一提的是，在上述机构调研后，金亚科技今年四月份发布公告称，通过控股子公司对北京鸣鹤鸣和文化传媒有限公司增资1000万元，进一步拓展其电视游戏业务的内容与规模。

  虽然互联网电视业务的快速推进给电视游戏业务带来了曙光，但电视游戏的盈利显然还存在一定问题。无论是以乐视、小米为代表的智能电视游戏，XBOX为代表的游戏主机，朗玛信息、顺网科技代表的电视云游戏等等，他们面临的问题都是游戏的用户规模不大，因此短期内也很难谈及盈利。

  显然，电视游戏目前的问题是游戏的操控难度大、内容丰富程度、支付便捷性不足。从国内电视游戏市场看，大部分游戏仍是手游的移植，适合于电视机的游戏内容还不足够丰富。与此同时，电视游戏面临着支撑电视游戏的硬件性能差、缺乏统一的操作系统平台、缺乏统一的游戏交互设备以及支付不便。

  不过有市场人士也认为，这些问题随着智能电视目前处于飞速普及都将一一得到解决。乐视网CTO杨永强此前就公开表示，由于国内的智能电视大多数都是采用Android来作为操作系统的，所以在Android上面目前已经有大量的游戏内容，可以相对比较容易的来迁移到智能电视的大屏上。另外还有像宽带的提升、支付的逐步完善，都会促使整个电视大屏游戏市场的快速发展。杨永强认为，整个的行业发展将经历萌芽期、发展期和稳定期三个阶段。目前智能电视游戏还处于萌芽和发展初期的阶段，等到了真正的稳定期，包括应用内的付费形式会逐渐地成熟。