平衡风险与收益

  广发聚财信用债把握结构性投资机遇

  ⊙记者 王彭 ○编辑 张亦文

  相较于去年下半年罕见的熊市考验，债券市场在今年上半年走出了波澜壮阔的牛市行情。面对宏观经济下行压力增大的局面，出于稳增长和防控潜在系统性金融风险的目的，货币政策趋于宽松，市场收益率呈现趋势性下降。与利率产品相比，信用债产品的年利率较高，价格弹性比较大，因而当资金环境好转时，也往往成为债券投资者追逐的对象。以广发聚财信用债为例，该基金对于信用债的最低仓位要求使其定位更精确，信用债的仓位下限也使得这只产品在信用债走好的市场行情中获得更优业绩。

  由于信用债基金较高的信用债投资比例，在平衡风险和收益时，不仅对基金经理自上而下资产配置能力提出了一定要求，更是对其自下而上选券能力的考验。广发聚财信用债的基金经理代宇凭借对中国经济大周期趋势和短周期波动的深刻洞察，积极防御市场风险，敏锐把握债市结构性投资机会，取得了良好的投资效果。今年一季度，各项经济数据基本低于预期，代表经济景气的PMI指数回到50区间。代宇期内将操作主要放在久期管理上，适度减仓，同时调整纯债仓位，对可转债继续保持无仓位。到了二季度，在经济基本面和资金面都有利的背景下，债市回暖水到渠成。代宇果断增加纯债仓位和久期，并在精选个券的原则上，提高金融类转债的配置，充分分享了此轮转债盛宴。广发聚财信用债年初至今净值上涨9.99%，位居同类基金前列。

  大体而言，做好信用研究、把握好投资时机是在信用债上取得成功的关键要素。展望2014年三季度，代宇表示，债市将面临以下考验：首先，在一系列的微刺激措施之后，经济基本面短期企稳的可能性正在增加，失速下坠的可能性在减小，房地产虽然难现往日繁荣，但是需求大幅萎缩似乎短期也难见到，另外保障房投资增速不容小觑。其次，央行并没有释放进一步宽松的信号，而社会融资总量的收缩和稳增长政策的出台，可能有潜在的冲突，债市后期如何演绎，需要进一步的数据验证。

  根据投资时钟理论，在经济周期的不同阶段，信用债券和政府债券的投资价值不同，甚至不同等级的信用债券投资价值也有较大差异。对于普通投资者而言，信用债投资最需要防范的就是“高收益”陷阱，即冲着高收益率的债券去进行投资，而忽视了高收益背后潜在的信用风险和价格波动风险。此外，在对信用债基金进行选择时，投资者还需要重点考察基金公司及其基金经理在固定收益方面的投资管理能力，尽量选择固定收益的历史管理业绩上有优势的基金公司和基金经理。