⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  近一段时间以来，我们始终认为A股主板只是修复性兼具报复性反弹，并且，反弹至今已有阶段性修整的趋势。

  本轮反弹产生在半年报披露期，我们在6月份曾有分析预期，跟整个经济局势一样，今年半年报整体盈利水平将同比略降，之前过高的一致性盈利预期存在向下修正的压力。为此，A股在7月份进行了提前消化。虽然，业绩压力因中期业绩预告得到了提前消化，但在目前半年报披露高峰期，我们看到了另一种修整，即有相当多公司中期报告正式披露时，因估值过高而被投研机构下调了投资评级。基于半年报披露存在先良后劣的惯例，在半年报披露尾声之际，因上市公司投资评级下调而带来调整压力，反弹行情或将整体转入修整期。

  我们之前曾分析提示，传统行业与权重行业主导的主板市场，在经济结构转型的大背景与大趋势下，最主要的“升机”来自于国资改革。传统行业在内生性增长预期缺失后，新的增长动力将主要来自于通过“混合所有制改革”促使经营效率提高形成改革红利，并通过纵向产业链整合、横向收购兼并与整体上市形成外延式增长，进而对股市行情形成新的“改革题材+外延式增长”的双驱动力，这才是决定主板市场能否摆脱2400点以下的区域震荡，形成新的趋势性机会真正关键所在。

  不过，对于即将而来的“混合所有制改革”，市场也有一个从认识到接受再认同后追捧的过程。因此，国资改革主题性行情的规模性展开，有一个从概念性到实质性、从量变到质变的过程。在接下来的若干月内，随着“混改”的逐步展开，题材的不断堆聚将形成一个量变的过程，量变到质变，对公司基本面和股市行情形成改革红利。当前还处在“混改”的孕育期，市场仍有比较曲折的震荡过程。

  另外，新股IPO仍是行情的一个侵扰因素。按照“下半年100家”的目标，6-8月份一共发行与上市了33家新股，IPO节奏是月均11家，余下67家IPO将需要在后4个月里完成，月均扩容节奏将提高到16.75家，对行情的影响将明显增强。

  行情方面，尽管创业板在7月份调整后再度反弹，尽管中小板一路走强，但在估值泡沫化的现状和优劣分化的趋势下，我们不认为创业板与中小板近阶段行情会创出历史新高；主板在权重股的依托下有望维持区域性稳定，在有60%股票TTM-PE高于50倍以上的背景下，我们不认为当前的A股能继续高歌猛进。9月份A股市场焦点或是中石化销售业务分拆与混合所有制改革，10月份市场的关注点毫无疑问是“沪港通”。在A股趋势缺乏、区域拉锯的态势下，焦点事件将是主导行情短期波动的主要因素。