⊙李冠宇

  随着收购兼并程序的日益简单化，资本市场迎来了收购兼并的新一轮热潮。作为公募基金管理人，我们希望能够在这样的历史机遇中为持有者带来丰厚的收益。

  收购兼并能够使得企业的横向和纵向业务得到拓展，甚至是跨界发展。国外也曾经出现过这样的情况，但是目前国内和国外的情况有所区别。主要原因在于：国内A股上市公司和被收购标的存在较大的估值差异，而国外上市公司和被收购标的没有这样的估值差异。

  高PE（市盈率）的上市公司收购低PE的标的，往往带来EPS（每股收益）的上涨，因此A股上市公司的股价会出现大幅上涨。设想一下低PE的上市公司收购低PE的标的，就没有办法实现这个过程，因此对于传统行业，或者说低PE的上市公司往往缺乏收购的动力。我们自然很难看到产能过剩行业内部出现兼并整合的情况。收购兼并一般出现在新兴产业中间。

  另一个需要关注的要点在于，一般新兴产业的公司盈利规模不会太大，所以大市值的公司去做收购兼并，对EPS的提升会非常有限。最后的结果就是股价上涨幅度非常有限。

  最后我们提示一下风险，跨界收购往往在未来蕴含着较大的不确定性。比如新业务团队如何和原有业务团队的整体。这是一个非常复杂的问题，新旧业务团队经常有各自的经营理念。另外，很多上市公司仅仅是未来做大市值而去做跨界收购，并没有发自内心的认同转型。这种情况更加像是一种击鼓传花的游戏，而不是做大做好企业。

  今明两年收购兼并仍然会层出不穷，但是个人认为这样套利会被很多二级市场的投资人逐渐认识到，降低上市公司的PE是理性的选择。只有优秀的标的和良好的协同效应，才能获得二级市场的认可。

  (作者系华安科技动力股票、华安创新混合基金经理)