一群行事缜密、策划周详的“来者”，他们操控着“4.9%”这一极佳的策略线，在A股市场，进可攻、退可守。

  与此同时，他们也向市场宣布：该上市公司已经被外来资本相中；外来资本有意谋求在上市公司中行使自身的权利，藉此寻求自身利益最大化，即成为“积极股东”；但暂时出于一些资本运作的原因，有意识地回避信息披露。

  ⊙记者 李小兵 ○编辑 邱江

  越专业，越会处心积虑。上市公司2014年半年报中多达46家股东榜中出现的“4.9%”股东现象，让人似乎对此多了一点深刻体会。

  巧合的是，2014年8月28日，宁波联合的第二大股东、知名私募泽熙宣布，截至8月27日，通过二级市场增持，其持有的宁波联合股份已达5%，由此举牌。而半年报中，泽熙的持股比例为4.85%。

  “虽然持股比例从4.9%左右到5%的举牌线只有一步之遥，但是，这意味着投资人已经从一个消极股东，变成了一个积极股东。”这是市场上私募和并购人士对5%举牌线最透彻的解读。因此，持有一家上市公司4.9%股份的股东，在他们看来，“太有意思了。”

  专业的投资人

  “这是专业投资者的行为。”

  这里所谓的“专业”，言下之意是，这样的资本背后，最有可能是一群行事缜密、策划周详的“来者”。而他们通过“4.9%”这个专业语言，向市场透露的信息是：该上市公司已经被外来资本相中；外来资本有意谋求在上市公司中行使自身的权利，藉此寻求自身利益最大化，即成为“积极股东”；但暂时出于一些资本运作的原因，有意识地回避信息披露。

  当然，进可攻（举牌）、退可守（可以随时卖出，无锁定期限），也使得“4.9%”成为一个极佳的策略线。

  经典案例包括“丰琪-东百”之战。当年，丰琪投资仅用3个月左右的时间，迅速买入东百集团4.84%的股份。在紧锣密鼓地将持股规模逐步逼近举牌线之际，丰琪投资突然停住了增持脚步，度过一个多月的平静期。待丰琪投资再次出手，其已将持股比例增至5.02%，宣布举牌。如今，丰琪投资已是东百集团控股股东。

  正因为如此，每当财报披露季，上市公司股东榜都是市场探寻“专业投资人”动向之地。

  从刚刚披露结束的2014年半年报看，第二大股东持股比例在4.85%以上、5%以内的有46家，其中包括中小板8家、创业板4家。这46家公司中，宁波联合是最新的遭举牌案例。

  与此同时，有私募指出，对于“4.9%”股东，也有“被动型”和“主动型”两种。所谓“被动型”，一般是通过定增形成的，比如通葡股份，其第二、三、四、五大股东的持股比例均为4.95%，就是定增的结果；而“主动型”则是主动买入，一般更具“进攻性”，如宁波联合。公告显示，泽熙今年一季度持有宁波联合股份比例为4.98%，但5月份，由于宁波联合实施了限制性股票授予，致使泽熙持股比例降至4.85%，为此，态度明确的泽熙选择迅速出手，仅用两个交易日就完成了增持举牌。

  2014年半年报显示，新近增仓的“4.9%”股东并不少见，如持有中泰桥梁4.85%股份的华润深国投信托有限公司-智慧金56号集合资金信托计划，显示为二季度增仓；持有浙江富润4.87%股份的上海睿桓投资有限公司也显示为“新进”；而天健集团、天科股份、天原集团等也显示有该情形。

  背后的故事很精彩

  如此，当一个股东悄然将持股比例增至4.9%，就等于已经将自己曝光，并引发上市公司的警觉。但是，私募表示，如果资本想谋求行驶自己的权利，就很难避开“4.9%”这道坎儿。

  这首先是因为“4.9%”能保证资本自身利益的最大化；其次是如果分散账户，不暴露“4.9%”的话，那么，这些账户至少在关系表现上，就必须无任何往来，不能出现任何血缘关系痕迹，这样，账户管理成本将会很高，“高得难以想象。”有私募称。

  但是，似乎就是有人肯下“血本”，这蹊跷的一幕发生在乐通股份身上。8月19日，乐通股份发布半年报，同时披露了一则《关于2014年第一次临时股东大会决议的补充公告》，详细披露了公司8月15日召开的股东大会上，中小投资者的表决结果。记者发现，在这次否决了公司定增议案的股东大会上，对涉及定增的8个议案，中小投资者的表决结果一致得有些出奇，均为：同意1214.4181万股，占参与投票的中小股东所持有表决权股份总数的38.4194%；反对1946.5284万股，占参与投票的中小股东所持有表决权股份总数的61.5806%；弃权0股。“可以认为，反对者是有备而来。”有资深私募人士表示。

  倘若如此，那么，根据乐通股份公告，当日“通过现场和网络参加本次会议的中小投资者共111人，代表股份3213.219万股，占公司有表决权股份总数的16.0661%。”依此推测，参与投票表决的111个账户中，应有61%以上的账户是“暗中护航”账户。换句话说，至少有60多个账户“暗中”高度一致。是什么人肯下如此“血本”左右1900多万股股份的意志？其最终目的是什么呢？

  从理论上来讲，“4.9%”也是一些“专业的小股东”利用的武器。号称要做中国证券市场上第一个“主动型上市公司治理基金”，并且带头向欣龙控股和金宇车城发难的北京正谋方面就认为，以“4.9%”为利益最大化做基础合法征集投票权，也是一种既能体现一定实力、又有效的途径。事实上，在欣龙控股的“门口”，早已有人在猎守：半年报显示，一家专注于收购兼并、资产管理、股权投资、顾问咨询业务的九州华伟创业投资有限公司，手握4.99%股份已有些时日了。

  值得一提的是，在前述案例中，乐通股份的第一大股东持股比例仅13%；欣龙控股第一大股东的持股比例也只有16.21%，这种“巧合”也应有其题中之义。如是，“4.9%”对上市公司大股东的心理威胁是客观存在的。