（上接B37版）
Rf1 =长期国债期望回报率
β = 贝塔系数
E[Rm]=市场期望回报率
Rf2 =长期市场预期回报率
Alpha =特别风险溢价
(E[Rm] - Rf2)为股权市场超额风险收益率，称ERP
（3）关于收益期
本次评估采用永续年期作为收益期。其中，第一阶段为2014年4月1日至2018年12月31日，预测期为4.75年。在此阶段中，根据对拟购买标的公司的历史业绩及未来市场分析，收益状况逐渐趋于稳定；第二阶段为2019年1月1日至永续经营，在此阶段中，拟购买标的公司的净现金流在2018年的基础上将保持稳定。
本次评估通过将自由现金流折现还原为基准日的净现值，确定出评估基准日的企业全部资本（含投入资本和借入资本）的公允价值，再扣减企业借入资本价值，计算出拟购买标的公司的整体价值。
2、收益法适用条件
运用收益法，是将评估对象置于一个完整、现实的经营过程和市场环境中，对企业整体资产的评估。评估基础是对企业资产未来收益的预测和折现率的取值，因此被评估资产必须具备以下前提条件：
委估资产持续经营并能产生经营收益，且经营收益可以用货币计量；
委估资产在未来经营中面临的风险可以计量。
3、收益法评估思路
本次评估按照如下基本思路进行：
（1）对拟购买标的公司主营业务的收益现状以及市场、行业、竞争等环境因素和经营、管理、成本等内部条件进行分析；
（2）对拟购买标的公司主营业务及未来收益进行合理的预测；
（3）对拟购买标的公司的主营业务及未来收益趋势进行判断和估算；
（4）选择适合的评估模型；
（5）根据评估模型和确定的相关参数估算拟购买标的公司的全部股东权益价值。
4、收益法评估公式
在本次评估具体操作过程中，评估机构以企业的自由现金流作为收益额，选用分段收益折现模型。
根据拟购买标的公司的发展计划，对预测期的收益指标进行预测，在此基础上考虑资本性支出及流动资金补充，并进而确定拟购买标的未来期间各年度的自由现金流指标。最后，将未来预期收益进行折现求和，即得到拟购买标的公司在评估基准日时点的市场公允价值。
本次收益法评估选用企业现金流。
股东全部权益价值＝企业整体价值－有息负债
企业整体价值＝营业性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值+长期权投资价值
有息债务是指评估基准日被评估企业账面上需要付息的债务，包括短期借款、带息的应付票据、一年内到期的长期借款和长期借款等。
营业性资产价值的计算公式为：
■
其中：P——评估基准日的企业营业性资产价值
Ri——企业未来第i年预期自由净现金流
r ——折现率, 由加权平均资本成本估价模型确定
i ——收益计算年
n——折现期
5、收益预测的基础和假设
（1）一般性假设
①拟购买标的公司在经营中所需遵循的国家和地方的现行法律、法规、制度及社会政治和经济政策与现时无重大变化；
②拟购买标的公司将保持持续经营，并在经营方式上与现时保持一致；
③国家现行的税赋基准及税率，税收优惠政策、银行信贷利率以及其他政策性收费等不发生重大变化；
④无其他人力不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响。
（2）针对性假设
①假设拟购买标的公司各年间的技术队伍及其高级管理人员保持相对稳定，不会发生重大的核心专业人员流失问题；
②拟购买标的公司各经营主体现有和未来经营者是负责的，且公司管理层能稳步推进公司的发展计划，保持良好的经营态势；
③拟购买标的公司未来经营者遵守国家相关法律和法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项；
④拟购买标的公司提供的历年财务资料所采用的会计政策和进行收益预测时所采用的会计政策与会计核算方法在重要方面基本一致（或者是已经调整到一致）；
⑤根据《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》（财综[2012]34号）中有关废弃电器电子产品处理基金的发放政策如下：
处理企业按季对完成拆解处理的废弃电器电子产品种类、数量进行统计，填写《废弃电器电子产品拆解处理情况表》，并在每个季度结束次月的5日前报送各省（区、市）环境保护主管部门，环境保护主管部门接到处理企业报送的《废弃电器电子产品拆解处理情况表》及相关资料后组织开展审核工作，并在每个季度结束次月的月底前将审核意见连同处理企业填写的《废弃电器电子产品拆解处理情况表》，以书面形式上报环境保护部。环境保护部负责对各省（区、市）环境保护主管部门上报情况进行核实，确认每个处理企业完成拆解处理的废弃电器电子产品种类、数量，并汇总提交财政部。财政部按照环境保护部提交的废弃电器电子产品拆解处理种类、数量和基金补贴标准，核定对每个处理企业补贴金额并支付资金。资金支付按照国库集中支付制度有关规定执行。
因此基金补贴的合理回款期在3个月左右。但是由于基金补贴政策自2012年下半年开始正式执行，各省（区、市）环境保护主管部门对拆解企业完成拆解处理的废弃电器电子产品的审核进度相对远大于一个月，截至2014年5月初，各拆解企业才收到2013年第一、二季度的拆解补贴。基金补贴回款期在一年左右。
今后几年，随着各省（区、市）环境保护主管部门对拆解企业完成拆解处理的废弃电器电子产品的审核进度加快，补贴发放周期将逐渐缩短，本次评估假设2014年—2018年家电拆解基金补贴的回款期分别为12个月、9个月、6个月、6个月、3个月。
（二）市场法的概述及应用
1、市场法介绍
市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
2、市场法应用前提和选择
上市公司比较法和交易案例比较法，两种方法的共同特点是均需要使用相应的价值比率（乘数）进行对比，并最终以此为基础评估出被评估企业的价值。其适用前提如下：
（1）必须有一个充分发展、活跃的资本市场；
（2）存在相同或类似的参照物；
（3）参照物与评估对象的价值影响因素明确，可以量化，相关资料可以搜集。
由于难以获得适量的与评估对象类似、可比的交易案例，本次评估不适宜采用交易案例比较法。但评估人员可以通过资本市场的公开披露信息获得与被评估企业处于同一行业的上市公司的经营和财务数据，故本次评估适合选取上市公司比较法。
上市公司比较法中价值比率通常包括盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率。价值比率乘数又可分为以股权价值为基础的比率和以企业价值为基础的比率。以股权价值为基础的比率包括市盈率、市净率等；以企业价值为基础的比率包括企业价值/息税前利润（EBIT）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EBITDA）等。
本次评估，根据行业特点、企业资产状况、运营情况、发展阶段选取以上一种或多种模型进行评估计算。
三、评估过程
（一）收益法评估过程
综合拟购买标的公司所处行业与自身的竞争格局、最近两年又一期的财务概况，评估机构对拟购买标的公司的收益及费用进行了预测，并形成了折现率等重要参数。
1、营业收入及营业成本的预测
拟购买标的公司的营业收入主要由两部分构成：拆解废旧家电的基金补贴收入以及废旧家电产生的拆解物的销售收入。
根据拟购买标的公司拆解资质中的拆解量规模、历史年度的拆解量结合企业未来年度的拆解计划预测未来年度拆解量如下：
单位：台
■
在回收家电及拆解家电过程中，有部分家电由于回收时即达不到标准，在拆解、搬运过程中产生破损，达不到环境保护主管部门的审核标准，无法享受基金补贴，本次评估结合拟购买标的公司近两年回收家电情况，拆解合格率情况，按照0.5%的比例预测未来年度无法享受基金补贴的家电数量。
根据《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》所明确的基金补贴标准，未来年度拟购买标的公司年拆解补贴收入预测如下：
单位：万元
■
废旧家电的主要拆解物为塑料（外壳）、铜（偏向线圈、消磁线圈）、锡、电子元器件（印刷线路板）、变压器、压缩机及其他贵金属。这些材料市场价格变化较快，受宏观经济环境影响波动较大，本次评估以评估基准日拆解物的平均销售价格作为未来拆解物的销售单价进行预测。
未来年度主要拆解物的销售数量、销售金额以及拆解物的销售收入预测如下：
■
结合以上分析,未来年度拟购买标的公司主营业务收入预测如下：
单位：万元
■
2019年以后的营业收入与2018年持平。
拟购买标的公司的主营业务成本主要由回收废旧家电的回收成本和拆解废旧家电过程中的人工成本及制造费用构成。
随着2012年下半年基金补贴政策的实施，资源回收体系的完善，实际拆解量与理论报废量的比值将大幅提高，越来越多的废弃家电最终流入到正规拆解企业中。随着基金补贴的发放进度加快，纳入废弃电器电子产品处理基金补贴范围的处理企业的增多，废旧家电的回收价格也在逐年增长。预计2014年废旧家电的回收价格较2014年1-3月的回收价格会有小幅上涨。2015年开始，随着纳入废弃电器电子产品处理基金补贴范围的处理企业基本保持稳定后，基金补贴的回款期相对及时，废旧家电的回收价格将趋于稳定，本次评估预计2015年开始，废旧家电的回收价格与2014年持平。未来年度预计的废旧家电的采购数量、采购单价、采购成本预计如下：
■
本次评估根据拟购买标的公司历史年度单台废旧家电的人工成本、制造费用水平以及未来年度废旧家电的拆解量的变化、拆解结构的变化综合预测未来年度的人工成本及制造费用，未来年度人工成本、制造费用预测如下：
单位：万元
■
根据拟购买标的公司以前年度剩余拆解物的数量、成本，未来年度采购成本及人工成本、制造费用，结合企业未来年度的拆解物销售情况预测企业未来年度营业成本如下：
单位：万元
■
2、营业税金及附加
税金及附加主要包括城建税、教育税附加等，本次根据预测的销售收入以及企业适用的税率进行计算。拟购买标的公司预测营业税金及附加如下表：
单位：万元
■
3、期间费用预测
拟购买标的公司三项费用预测下表：
单位：万元
■
4、资产减值损失
资产减值损失主要为存货减值引起的资产减值损失，本次评估根据拟购买标的公司未来年度剩余拆解物账面值，结合当年拆解物的销售收入预测未来年度存货减值准备引起的资产减值损失。预测数据如下：
单位：万元
■
5、适用税率
拟购买标的公司中，蕲春公司、江西公司、广东公司适用的企业所得税率为25%，且不享受其他税收优惠；黑龙江公司、唐山公司、洛阳公司、山东公司适用的企业所得税率为25%，享受资源综合利用企业所得税优惠：拆解物的销售收入在计算应纳税所得额时，减按90%计入当年收入总额；四川公司符合财政部、海关总署、国家税务总局印发《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》（财税〔2011〕58号）中税收优惠条件，自2011年至2020年，适用的企业所得税率为15%，2021年开始所得税税率为25%。
6、折旧和资本支出
本次评估按拟购买标的公司未来年度投资计划，结合各类资产的折旧年限及综合折旧率等综合考虑计算年折旧额及资本性支出。拟购买标的公司折旧摊销及资本性支出预测数据如下表：
单位：万元
■
7、运营资本的增量
营运资金等于营业流动资产减去营业流动负债。营业流动资产为公司经营所使用或需要的所有流动资产，包括变动性的货币资金、应收票据、应收账款、存货、预付账款、其他应收款等经营性资产。营业流动负债包括变动性的应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、其他应付款等经营性负债。本次评估通过对拟购买标的公司历史年度的营运资金进行分析，结合未来年度企业存货、应收账款周转次数水平的提高进行测算。
单位：万元
■
8、溢余资产
在评估基准日，考虑企业经营所需的必要现金后，经测算拟购买标的公司溢余资产情况如下：
黑龙江公司、广东公司无溢余现金；唐山公司溢余资金为2,764.40万元；四川公司溢余资金为5,538.13万元；蕲春公司溢余资金为398.19万元。洛阳公司溢余资金为4,752.94万元；江西公司溢余资金为1,161.19万元；山东公司溢余资金为414.76万元。
9、非经营性资产
非经营性资产是不参与企业未来经营的各项资产。截至评估基准日，拟购买标的公司非经营性资产如下：
单位：万元
■
10、长期股权投资
洛阳公司拥有对孟津民丰村镇银行股份有限公司的长期股权投资，本次评估按评估基准日被投资单位账面净资产乘以股权比例确定评估值,评估值为741.82万元。
11、付息负债
截至评估基准日，拟购买标的公司付息负债如下：
单位：万元
■
12、折现率等重要参数的获取来源和形成过程
为了确定拟购买标的公司的价值，本次评估采用了加权平均资本成本估价模型(“WACC”)。WACC模型可用下列数学公式表示：
WACC=ke×[E÷(D+E)]+kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
其中：ke=权益资本成本
E =权益资本的市场价值
D =债务资本的市场价值
kd =债务资本成本
t =所得税率
计算权益资本成本时，本次评估采用资本资产定价模型(“CAPM”)。CAPM模型是普遍应用的估算投资者收益以及股权资本成本的办法。CAPM模型可用下列数学公式表示：
E[Re] = Rf1 +β×(E[Rm] - Rf2) + Alpha
其中: E[Re] = 权益期望回报率，即权益资本成本
Rf1 =长期国债期望回报率
β =贝塔系数
E[Rm]=市场期望回报率
Rf2 =长期市场预期回报率
Alpha =特别风险溢价
(E[Rm] - Rf2)为股权市场超额风险收益率，称ERP
（1）运用 CAPM模型计算权益资本成本
CAPM模型是国际上普遍应用的估算投资者股权资本成本的办法。
在CAPM分析过程中，本次评估采用了下列步骤：
①长期国债期望回报率（Rf1）的确定。本次评估采用的数据为评估基准日距到期日十年以上的长期国债的年到期收益率的平均值，经过汇总计算取值为4.36%（数据来源：Wind资讯）。
②ERP，即股权市场超额风险收益率（E[Rm] - Rf2）的确定。一般来讲，股权市场超额风险收益率即股权风险溢价，是投资者所取得的风险补偿额相对于风险投资额的比率，该回报率超出在无风险证券投资上应得的回报率。目前在我国，通常采用证券市场上的公开资料来研究风险报酬率。
ⅰ.市场期望报酬率（E[Rm]）的确定：
在本次评估中，借助Wind资讯的数据系统，采用沪深300指数中的成份股投资收益的指标来进行分析，采用几何平均值方法对沪深300成份股的投资收益情况进行分析计算。得出各年度平均的市场风险报酬率。
ⅱ.确定1999-2013各年度的无风险报酬率（Rf2）：
本次评估采用1999-2013各年度年末距到期日十年以上的中长期国债的到期收益率的平均值作为长期市场预期回报率。
ⅲ.按照几何平均方法分别计算1999年12月31日至2013年12月31日期间每年的市场风险溢价，即E[Rm] - Rf2，本次评估采用其平均值5.88%作为股权市场超额风险收益率。
③确定可比公司市场风险系数β。我们首先收集了多家相关行业上市公司的资料；经过筛选选取在业务内容等方面与被评估公司相近的上市公司作为可比公司，查阅取得每家可比公司在距评估基准日36个月期间的采用周指标计算归集的相对与沪深两市（采用沪深300指数）的风险系数β（数据来源：Wind资讯），并剔除每家可比公司的财务杠杆后（Un-leaved）β系数，计算其平均值作为被评估企业的剔除财务杠杆后（Un-leaved）的β系数。无财务杠杆β的计算公式如下：
βU=βL/ [1+(1-t)(D/E)]
其中：βU = 无财务杠杆β
βL = 有财务杠杆β
t = 所得税率
D = 债务资本的市场价值
E = 权益资本的市场价值
根据被评估企业的财务结构进行调整，确定适用于被评估企业的β系数。计算公式为：
βL =βU×[1+(1-t)(D/E)]
其中：βU = 无财务杠杆β
βL = 有财务杠杆β
t = 所得税率
D = 债务资本的市场价值
E = 权益资本的市场价值
④特别风险溢价Alpha的确定，我们考虑了以下因素的风险溢价：
ⅰ.规模风险报酬率的确定
世界多项研究结果表明，小企业要求平均报酬率明显高于大企业。通过与入选沪深300指数中的成份股公司比较，被评估企业的规模相对较小，因此评估机构认为有必要做规模报酬调整。根据比较和判断结果，评估机构认为追加1%的规模风险报酬率是合理的。
ⅱ.个别风险报酬率的确定
个别风险指的是企业相对于同行业企业的特定风险，个别风险主要有：企业所处经营阶段；历史经营状况；主要产品所处发展阶段；企业经营业务、产品和地区的分布；公司内部管理及控制机制；管理人员的经验和资历；对主要客户及供应商的依赖；财务风险。
出于上述考虑，评估机构将针对唐山公司、广东公司的评估中的个别风险报酬率确定为2%；针对黑龙江公司、洛阳公司、四川公司、蕲春公司、山东公司、江西公司的评估中的个别风险报酬率确定为1%。
根据以上分析计算，针对唐山公司、广东公司评估的权益期望回报率，即权益资本成本为13.22%；针对黑龙江公司、洛阳公司、四川公司、蕲春公司、山东公司、江西公司评估的权益期望回报率，即权益资本成本为12.22%。
（2）运用WACC模型计算加权平均资本成本
WACC模型是国际上普遍应用的估算投资资本成本的办法。WACC模型可用下列公式表示：
WACC=ke×[E÷(D+E)]+kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
其中：ke=权益资本成本
E =权益资本的市场价值
D =债务资本的市场价值
kd =债务资本成本
t =所得税率
在WACC分析过程中，本次评估采用了下列步骤：
①权益资本成本（ke）采用CAPM模型的计算结果。
②将可比上市公司的平均财务结构，作为企业的资本结构。
③债务资本成本(kd)采用目标公司一年期贷款利率6%。
④所得税率(t)采用目标公司适用的法定税率25%。
根据以上分析计算，评估机构确定用于广东公司、唐山公司评估的投资资本回报率，即加权平均资本成本为12.22%；用于黑龙江公司、洛阳公司、四川公司、蕲春公司、山东公司、江西公司评估的投资资本回报率，即加权平均资本成本为11.34%。
（二）市场法评估过程
1、可比企业的选择
所选择的可比企业需与被评估企业具有可比性。可比企业应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。
拟购买标的公司主要业务为废弃电器电子产品回收处理。本次评估选择国内资本市场（上海证券交易所和深圳证券交易所）中，处于同一行业，与拟购买标的公司存在相似业务，或受相同经济因素影响的上市企业作为可比企业。
截至2014年3月31日，可比公司简要情况如下：
单位：万元
■
（1）东江环保，主营业务包括废旧物资处理和环保设施的生产与购销。
■
（2）桑德环境，主要业务包括废旧物资处理和环保设施的生产与销售。
■
（3）格林美，主要业务包括废旧物资处理和新能源材料技术的研发。
■
2、财务报表分析调整
为使可比公司和拟购买标的公司顺利地进行对比分析，需将可比公司和拟购买标的公司的相关财务数据融合到一个相互可比的基础上，主要包括财务数据可比性调整以及特殊事项的调整等。
3、模型的应用
（1）模型的选取
EV/EBITDA 又称企业价值倍数，是一种被广泛使用的公司估值指标，公式为：EV÷EBITDA 。
投资应用：EV/EBITDA和市盈率（PE）等相对估值法指标的用法一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。EV/EBITDA法估值公司价值：公司价值EV=市值+（总负债-总现金） =市值+净负债
EBITDA（Earings before interest，tax，depreciation and amortization）（利息、所得税、折旧、摊销前盈余） =营业利润+折旧费用+摊销费用其中，营业利润=毛利+销售费用+管理费用
EV/EBITDA较PE有明显优势，首先由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变都不会影响估值，同样有利于比较不同公司估值水平；最后，排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确的反映公司价值。但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。
因此本次采取以企业价值为基础的EV/EBITDA模型。
被评估企业的价值乘数=可比公司价值乘数×规模调整系数×盈利能力调整系数×成长性调整系数
（2）修正因素的确定
影响价值乘数的因素主要有收益指标、资本成本、增长率、公司规模等指标，因此，本次选取了公司规模、盈利能力（总资产收益率/资本成本）、净利润增长率指标对可比公司价值乘数进行修正。
对于以企业价值为基础的EV/EBITDA模型，资本成本采用加权平均资本成本(WACC)。
WACC模型可用下列数学公式表示：
WACC=ke×[E÷(D+E)]+kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
其中：ke = 权益资本成本
E = 权益资本的市场价值
D = 债务资本的市场价值
kd =债务资本成本
t = 所得税率
计算权益资本成本时，我们采用资本资产定价模型(“CAPM”)。CAPM模型是普遍应用的估算投资者收益以及股权资本成本的办法。CAPM模型可用下列数学公式表示：
E[Re] = Rf1 +β (E[Rm] - Rf2) + Alpha
其中: E[Re] = 权益期望回报率，即权益资本成本
Rf1 =长期国债期望回报率
β =贝塔系数
E[Rm]=市场期望回报率
Rf2 =长期市场预期回报率
Alpha =特别风险溢价
(E[Rm] - Rf2)为股权市场超额风险收益率，称ERP
本次长期国债期望回报率经过汇总计算取值为4.36%；股权市场超额风险收益率（E[Rm] - Rf2）经计算取值为5.88%；可比公司的风险系数β根据每家可比公司在距评估基准日36个月期间的采用周指标计算归集的相对与沪深两市（采用沪深300指数）的风险系数β（数据来源：wind资讯），被评估企业风险系数β参考行业同类上市公司的风险系数进行财务杠杆调整后确定。
根据上述模型及拟购买标的公司、可比公司的相关数据，拟购买标的公司EV/EBITDA乘数见下表：
■
（3）模型估值
根据本次评估基准日2014年3月31日，拟购买标的公司预测2014年EBITDA，拟购买标的公司EV/EBITDA乘数，及如下公式：
EV/EBITDA模型估算价值=确定的EV/EBITDA乘数×目标企业EBITDA
EV/EBITDA模型估算被评估企业股权价值= EV/EBITDA模型估算价值-被评估企业付息负债+被评估企业货币资金
拟购买标的公司股权价值如下表：
■
4、流动性折扣
由于所评估的拟购买标的公司股权价值应该是在非上市前提条件下的价值，而如果所有其它方面都相等，那么可在市场上流通的一项股权投资的价值要高于不能在市场上流通的价值。为此，本次评估对评估结果进行缺乏流动性折扣调整。
借鉴国际上定量研究市场流动性折扣的方式，本次评估结合国内实际情况采用新股发行定价估算市场流动性折扣。
所谓新股发行定价估算方式就是研究国内上市公司新股IPO的发行定价与该股票正式上市后的交易价格之间的差异来研究缺少流通折扣的方式。国内上市公司在进行IPO时都是采用一种所谓的询价的方式为新股发行定价，新股一般在发行期结束后便可以上市交易。新股发行的价格一般都要低于新股上市交易的价格。可以认为新股发行价不是一个股票市场的交易价，这是因为此时该股票尚不能上市交易，也没有“市场交易机制”，因此尚不能成为市场交易价。当新股上市后这种有效的交易市场机制就形成了，因此可以认为在这两种情况下价值的差异就是由于没有形成有效市场交易机制的因素造成的。因此可以通过研究新股发行价与上市后的交易价之间的差异来定量研究市场流动性折扣。
根据对2002年到2011年IPO的1,200多个新股发行价的分析，通过研究其与上市后第一个交易日收盘价、上市后30日价、60日价以及90日价之间的关系，测算折扣率间于7.8% —43%，平均值为30.6%
2002—2011年新股发行价方式估算缺少流通折扣率：
单位：元/股
■
综合上述情况，本次评估确定股权价值缺乏流动性折扣率为30%。
四、评估结论
（一）收益法评估结论
通过实施必要的评估程序，经过分析和估算，在评估基准日2014年3月31日，持续经营前提下，经收益法评估，拟购买标的公司评估结论如下：
单位：万元
■
（二）市场法评估结论
拟购买标的公司股权价值=市场法乘数模型估算的理论价值×（1-缺乏流动性折扣）
在评估基准日2014年3月31日，持续经营前提下，经市场法评估，拟购买标的公司评估结论如下：
单位：万元
■
（三）评估结论的确定
拟购买标的公司收益法、市场法评估差异如下表：
单位：万元
■
拟购买标的公司收益法评估股权价值与市场法评估股权价值两者差异的原因分析如下：
市场法是从企业经营情况及整体市场的表现来评定企业的价值，而收益法是立足于企业本身的获利能力来预测企业的价值，两者是相符相成的，市场法的结果是收益法结果的市场表现，而收益法结果是市场法结果的坚实基础，是企业的内在价值的合理反映。市场法受国家产业政策、投资者非理性投资等外部市场消息影响，市场法评估价值并不完全是企业经营业绩的真实反映，而有所偏离，且会受多种外部市场因素的影响，波动较大。
鉴于以上原因，本次评估决定采用收益法评估结果作为目标资产的最终评估结果，即：
单位：万元
■
第七节本次重组的发行股份情况
一、发行股份的价格及定价方式
本次发行股份的价格是采取协商定价的方式确定的，具体情况如下：
2009年12月14日，铜川中院批准的《重整计划》中明确，重组方冀东水泥拟以认购秦岭水泥非公开发行股份的方式将其在陕西省内的优质水泥资产注入秦岭水泥。但因监管政策的变化和陕西省水泥市场的逆转，上述资产注入计划已失去可行性。
2014年1月21日，秦岭水泥管理人向铜川中院提交了《关于请求准许变更重整计划重组方的请示》，向铜川中院请示由中再生替代冀东水泥的重组方地位。铜川中院2014年2月24日出具的《关于陕西秦岭水泥(集团)股份有限公司管理人<关于请求准许变更重整计划重组方的请示>的复函》（铜中法函[2014]1号）明确：根据秦岭水泥重整计划执行情况，重组方由冀东水泥变更为中再生时，由该公司与相关部门和当事人协商，并依照《公司法》、《证券法》的相关规定，履行批准程序。
《重组管理办法》第四十四条第三款规定，上市公司破产重整涉及公司重大资产重组拟发行股份购买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定后，提交股东大会作出决议，决议须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决权的2/3以上通过。关联股东应当回避表决。
综上，本次发行对象替代冀东水泥履行《重整计划》约定的资产注入承诺，属于上市公司破产重整涉及公司重大资产重组拟发行股份购买资产的情形，上市公司本次发行股份购买资产适用《重组管理办法》第四十四条第三款的规定，发行价格可由秦岭水泥与发行对象协商确定。经秦岭水泥与发行对象协商，本次发行股份购买资产的发行价格为每股2.75元。该发行价格须提交秦岭水泥临时股东大会审议，经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决权的2/3以上通过后方可生效。
二、发行股份的种类、每股面值
本次发行股份的种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为1.00元。
三、发行股份的数量及占发行后总股本的比例
本次重组向发行对象发行股份数量的计算公式为：发行股份数量＝拟购买资产的交易价格÷发行价格。
根据本次重组拟购买资产187,216.57万元的作价及2.75元/股的发行价格计算，秦岭水泥拟向发行对象合计发行680,787,523股股票，其中向各发行对象的具体发行数量如下：
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四、发行股份的锁定期
发行对象中再生及其一致行动人中再资源、黑龙江中再生、山东中再生、华清再生承诺：本公司所认购的秦岭水泥本次增发股份，自上市之日起三十六个月内不转让。在股份锁定期内，由于秦岭水泥送红股、转增股本等原因增加的股份数量，亦应遵守上述约定。
发行对象刘永彬自2009年1月以来一直担任洛阳公司董事长、郇庆明2012年5月至2014年6月任唐山公司董事长，至今仍任唐山公司董事，考虑到标的公司管理团队的稳定性和业绩补偿的可操作性，刘永彬、郇庆明承诺：本人所认购的秦岭水泥本次增发股份，自上市之日起三十六个月内不转让。在股份锁定期内，由于秦岭水泥送红股、转增股本等原因增加的股份数量，亦应遵守上述约定。
发行对象湖北再生、四川农资、唐山再生与地方供销社存在产权关系，但与供销总社、供销集团、中国再生、中再资源及其控制的其他企业之间不存在控制关系、关联关系以及一致行动关系。四川农资、唐山再生、湖北再生承诺：本公司所认购的秦岭水泥本次增发股份，自上市之日起十二个月内不转让；自上市之日起二十四个月内，转让数量不超过35%；自上市之日起三十六个月内，转让数量不超过70%；在股份锁定期内，由于秦岭水泥送红股、转增股本等原因增加的股份数量，亦应遵守上述约定。
发行对象君诚投资系自然人钟志伟和钟升共同出资设立的企业，与供销总社、供销集团、中国再生、中再资源及其控制的其他企业之间不存在控制关系、关联关系以及一致行动关系。君诚投资承诺：本公司所认购的秦岭水泥本次增发股份，自上市之日起十二个月内不转让；自上市之日起二十四个月内，转让数量不超过35%；自上市之日起三十六个月内，转让数量不超过70%；在股份锁定期内，由于秦岭水泥送红股、转增股本等原因增加的股份数量，亦应遵守上述约定。
同时，中再生、中再资源、黑龙江中再生、山东中再生、华清再生、湖北再生、四川农资、唐山再生、君诚投资、刘永彬、郇庆明已出具承诺函，保证本次重组完成后6个月内如上市公司股票连续20个交易日的收盘价低于发行价，或者重组完成后6个月期末收盘价低于发行价的，其持有公司股票的锁定期自动延长至少6个月。
五、上市地点
本次发行的股份将在上海证券交易所上市。
六、本次重组前后主要财务数据
根据信永中和出具的上市公司2013年度审计报告（XYZH/2013XAA3023）、2014年一季度审计报告（XYZH/2013XAA3068）和信永中和出具的上市公司备考审计报告（XYZH/2013A3023），上市公司本次重组前后主要财务数据（合并报表）如下表所示：
单位：万元
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七、本次重组前后股权结构对比
本次重组前，秦岭水泥总股本660,800,000股，冀东水泥持有本公司185,380,000股，占本公司总股本的28.05%，为本公司控股股东。本次重组拟发行680,787,523股，本次重组完成后，总股本将变为1,341,587,523股。
本次重组完成且冀东水泥向中再生转让1亿股秦岭水泥股票完成后，中再生及其一致行动人黑龙江中再生、中再资源、山东中再生、华清再生将合计控制上市公司671,052,901股，占上市公司50.02%的股份，中再生成为上市公司控股股东，供销总社成为上市公司实际控制人。
本次重组完成前后，秦岭水泥的股本结构变化如下：
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本次重组及股份转让完成后，上市公司股权结构图如下：
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（下转B39版）
| 公司名称 | 类别 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | 电视 | 1,317,000 | 1,308,388 | 1,290,000 | 1,320,000 | 1,340,000 |
| 冰箱 | 15,000 | 15,000 | 20,000 | 35,000 | 40,000 | |
| 洗衣机 | 40,000 | 40,000 | 40,000 | 40,000 | 40,000 | |
| 电脑 | 25,000 | 50,000 | 60,000 | 60,000 | 60,000 | |
| 空调 | - | - | - | - | - | |
| 合计 | 1,397,000 | 1,413,388 | 1,410,000 | 1,455,000 | 1,480,000 | |
| 蕲春公司 | 电视 | 794,419 | 831,637 | 875,000 | 920,000 | 955,000 |
| 冰箱 | 45,000 | 50,000 | 50,000 | 50,000 | 50,000 | |
| 洗衣机 | 15,000 | 34,000 | 34,000 | 34,000 | 34,000 | |
| 电脑 | 40,000 | 75,000 | 75,000 | 75,000 | 75,000 | |
| 空调 | 1,000 | 1,000 | 1,000 | 1,000 | 1,000 | |
| 合计 | 895,419 | 991,637 | 1,035,000 | 1,080,000 | 1,115,000 | |
| 山东公司 | 电视 | 1,450,800 | 1,374,595 | 1,320,800 | 1,350,800 | 1,370,800 |
| 冰箱 | 48,000 | 48,300 | 48,300 | 48,300 | 48,300 | |
| 洗衣机 | 50,000 | 100,000 | 120,000 | 120,000 | 120,000 | |
| 电脑 | 100,000 | 110,000 | 150,000 | 160,000 | 160,000 | |
| 空调 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | |
| 合计 | 1,650,800 | 1,634,895 | 1,641,100 | 1,681,100 | 1,701,100 | |
| 洛阳公司 | 电视 | 1,420,000 | 1,320,538 | 1,370,000 | 1,395,000 | 1,400,000 |
| 冰箱 | 16,000 | 10,000 | 10,000 | 10,000 | 10,000 | |
| 洗衣机 | 10,000 | 10,000 | 10,000 | 10,000 | 10,000 | |
| 电脑 | 240,000 | 240,000 | 240,000 | 260,000 | 280,000 | |
| 空调 | 400 | 400 | 400 | 400 | 400 | |
| 合计 | 1,686,400 | 1,580,938 | 1,630,400 | 1,675,400 | 1,700,400 | |
| 四川公司 | 电视 | 1,438,689 | 1,496,983 | 1,445,000 | 1,485,000 | 1,525,000 |
| 冰箱 | 18,000 | 20,000 | 30,000 | 30,000 | 30,000 | |
| 洗衣机 | 20,000 | 33,000 | 35,000 | 35,000 | 35,000 | |
| 电脑 | 70,000 | 80,000 | 84,000 | 84,000 | 84,000 | |
| 空调 | 600 | 600 | 600 | 600 | 600 | |
| 合计 | 1,547,289 | 1,630,583 | 1,594,600 | 1,634,600 | 1,674,600 | |
| 江西公司 | 电视 | 1,609,400 | 1,631,097 | 1,720,000 | 1,780,000 | 1,820,000 |
| 冰箱 | 30,000 | 30,000 | 50,000 | 80,000 | 80,000 | |
| 洗衣机 | 30,000 | 30,000 | 30,000 | 30,000 | 30,000 | |
| 电脑 | 30,000 | 150,000 | 180,000 | 180,000 | 180,000 | |
| 空调 | 600 | 600 | 600 | 600 | 600 | |
| 合计 | 1,700,000 | 1,841,697 | 1,980,600 | 2,070,600 | 2,110,600 | |
| 广东公司 | 电视 | 830,000 | 1,130,178 | 1,240,000 | 1,290,000 | 1,320,000 |
| 冰箱 | 2,000 | 3,000 | 3,000 | 3,000 | 3,000 | |
| 洗衣机 | 3,050 | 3,000 | 3,000 | 3,000 | 3,000 | |
| 电脑 | 3,000 | 15,000 | 15,000 | 15,000 | 15,000 | |
| 空调 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | |
| 合计 | 840,050 | 1,153,178 | 1,263,000 | 1,313,000 | 1,343,000 | |
| 唐山公司 | 电视 | 930,000 | 924,206 | 890,000 | 895,000 | 900,000 |
| 冰箱 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | 20,000 | |
| 洗衣机 | 75,000 | 75,000 | 75,000 | 75,000 | 75,000 | |
| 电脑 | 160,000 | 200,000 | 240,000 | 250,000 | 250,000 | |
| 空调 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | 2,000 | |
| 合计 | 1,187,000 | 1,221,206 | 1,227,000 | 1,242,000 | 1,247,000 |
| 公司名称 | 补贴类别 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | |
| 黑龙江公司 | 应收补贴 | 11,608.67 | 11,747.27 | 11,716.13 | 12,089.25 | 12,298.20 | |
| 电视机 | 11,138.53 | 11,065.69 | 10,910.18 | 11,163.90 | 11,333.05 | ||
| 电脑 | 211.44 | 422.88 | 507.45 | 507.45 | 507.45 | ||
| 冰箱 | 119.40 | 119.40 | 159.20 | 278.60 | 318.40 | ||
| 洗衣机 | 139.30 | 139.30 | 139.30 | 139.30 | 139.30 | ||
| 空调 | - | - | - | - | - | ||
| 蕲春公司 | 应收补贴 | 7,471.02 | 8,187.77 | 8,554.51 | 8,935.10 | 9,231.11 | |
| 电视机 | 6,718.80 | 7,033.57 | 7,400.31 | 7,780.90 | 8,076.91 | ||
| 电脑 | 338.30 | 634.31 | 634.31 | 634.31 | 634.31 | ||
| 冰箱 | 358.20 | 398.00 | 398.00 | 398.00 | 398.00 | ||
| 洗衣机 | 52.24 | 118.41 | 118.41 | 118.41 | 118.41 | ||
| 空调 | 3.48 | 3.48 | 3.48 | 3.48 | 3.48 | ||
| 山东公司 | 应收补贴 | 13,679.06 | 13,295.65 | 13,248.62 | 13,586.92 | 13,756.07 | |
| 电视机 | 12,270.14 | 11,625.64 | 11,170.67 | 11,424.39 | 11,593.54 | ||
| 电脑 | 845.75 | 930.33 | 1,268.63 | 1,353.20 | 1,353.20 | ||
| 冰箱 | 382.08 | 384.47 | 384.47 | 384.47 | 384.47 | ||
| 洗衣机 | 174.13 | 348.25 | 417.90 | 417.90 | 417.90 | ||
| 空调 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | ||
| 洛阳公司 | 应收补贴 | 14,203.03 | 13,314.07 | 13,732.39 | 14,112.98 | 14,324.42 | |
| 电视机 | 12,009.65 | 11,168.45 | 11,586.78 | 11,798.21 | 11,840.50 | ||
| 电脑 | 2,029.80 | 2,029.80 | 2,029.80 | 2,198.95 | 2,368.10 | ||
| 冰箱 | 127.36 | 79.60 | 79.60 | 79.60 | 79.60 | ||
| 洗衣机 | 34.83 | 34.83 | 34.83 | 34.83 | 34.83 | ||
| 空调 | 1.39 | 1.39 | 1.39 | 1.39 | 1.39 | ||
| 四川公司 | 应收补贴 | 12,974.76 | 13,613.55 | 13,294.29 | 13,632.59 | 13,970.89 | |
| 电视机 | 12,167.71 | 12,660.73 | 12,221.09 | 12,559.39 | 12,897.69 | ||
| 电脑 | 592.03 | 676.60 | 710.43 | 710.43 | 710.43 | ||
| 冰箱 | 143.28 | 159.20 | 238.80 | 238.80 | 238.80 | ||
| 洗衣机 | 69.65 | 114.92 | 121.89 | 121.89 | 121.89 | ||
| 空调 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | ||
| 江西公司 | 应收补贴 | 14,210.59 | 15,408.99 | 16,573.81 | 17,320.06 | 17,658.36 | |
| 电视机 | 13,611.50 | 13,795.00 | 14,546.90 | 15,054.35 | 15,392.65 | ||
| 电脑 | 253.73 | 1,268.63 | 1,522.35 | 1,522.35 | 1,522.35 | ||
| 冰箱 | 238.80 | 238.80 | 398.00 | 636.80 | 636.80 | ||
| 洗衣机 | 104.48 | 104.48 | 104.48 | 104.48 | 104.48 | ||
| 空调 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | ||
| 广东公司 | 应收补贴 | 7,043.03 | 9,726.64 | 10,655.46 | 11,078.33 | 11,332.06 | |
| 电视机 | 6,984.45 | 9,558.48 | 10,487.30 | 10,910.18 | 11,163.90 | ||
| 电脑 | 25.25 | 126.86 | 126.86 | 126.86 | 126.86 | ||
| 冰箱 | 15.84 | 23.88 | 23.88 | 23.88 | 23.88 | ||
| 洗衣机 | 10.57 | 10.45 | 10.45 | 10.45 | 10.45 | ||
| 空调 | 6.93 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | ||
| 唐山公司 | 应收补贴 | 9,646.03 | 9,935.32 | 9,984.33 | 10,111.19 | 10,153.48 | |
| 电视机 | 7,865.48 | 7,816.47 | 7,527.18 | 7,569.46 | 7,611.75 | ||
| 电脑 | 1,353.20 | 1,691.50 | 2,029.80 | 2,114.38 | 2,114.38 | ||
| 冰箱 | 159.20 | 159.20 | 159.20 | 159.20 | 159.20 | ||
| 洗衣机 | 261.19 | 261.19 | 261.19 | 261.19 | 261.19 | ||
| 空调 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | ||
| 公司名称 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | |||||
| 本年出售拆解物（吨） | 销售金额（万元） | 本年出售拆解物（吨） | 销售金额（万元） | 本年出售拆解物（吨） | 销售金额（万元） | 本年出售拆解物（吨） | 销售金额（万元） | 本年出售拆解物（吨） | 销售金额（万元） | |
| 黑龙江公司 | 36,827.36 | 10,238.93 | 31,643.50 | 7,081.57 | 32,695.87 | 7,308.92 | 34,359.16 | 7,690.92 | 35,361.91 | 7,911.06 |
| 蕲春公司 | 21,613.84 | 5,030.05 | 22,946.10 | 5,187.15 | 25,303.77 | 5,606.18 | 26,972.10 | 5,917.58 | 28,203.59 | 6,151.96 |
| 山东公司 | 29,989.27 | 7,543.42 | 34,249.35 | 7,995.33 | 36,050.11 | 8,507.67 | 37,292.66 | 8,806.71 | 38,029.07 | 8,953.30 |
| 洛阳公司 | 34,666.69 | 9,458.11 | 31,939.97 | 8,482.55 | 34,092.38 | 8,898.90 | 35,475.01 | 9,279.82 | 36,128.63 | 9,514.86 |
| 四川公司 | 43,442.04 | 11,889.59 | 40,748.30 | 8,813.29 | 40,941.48 | 8,861.63 | 42,111.58 | 9,099.86 | 43,381.24 | 9,357.73 |
| 江西公司 | 29,990.21 | 7,145.99 | 37,939.89 | 8,891.75 | 43,540.97 | 10,141.37 | 47,928.69 | 11,135.54 | 51,070.94 | 11,726.73 |
| 广东公司 | 13,365.94 | 2,857.96 | 23,302.38 | 4,816.95 | 27,337.24 | 5,580.69 | 29,242.70 | 5,943.64 | 30,375.80 | 6,158.96 |
| 唐山公司 | 20,822.49 | 5,739.91 | 26,006.02 | 7,116.58 | 26,720.44 | 7,406.69 | 27,203.60 | 7,596.52 | 27,412.08 | 7,659.53 |
| 公司名称 | 收入构成 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | 营业收入 | 21,847.59 | 18,828.84 | 19,025.04 | 19,780.17 | 20,209.26 |
| 1、应收补贴 | 11,608.67 | 11,747.27 | 11,716.13 | 12,089.25 | 12,298.20 | |
| 电视机 | 11,138.53 | 11,065.69 | 10,910.18 | 11,163.90 | 11,333.05 | |
| 电脑 | 211.44 | 422.88 | 507.45 | 507.45 | 507.45 | |
| 冰箱 | 119.40 | 119.40 | 159.20 | 278.60 | 318.40 | |
| 洗衣机 | 139.30 | 139.30 | 139.30 | 139.30 | 139.30 | |
| 空调 | - | - | - | - | - | |
| 2、拆解物销售收入 | 10,238.93 | 7,081.57 | 7,308.92 | 7,690.92 | 7,911.06 | |
| 蕲春公司 | 营业收入 | 12,501.07 | 13,374.92 | 14,160.69 | 14,852.68 | 15,383.08 |
| 1、应收补贴 | 7,471.02 | 8,187.77 | 8,554.51 | 8,935.10 | 9,231.11 | |
| 电视机 | 6,718.80 | 7,033.57 | 7,400.31 | 7,780.90 | 8,076.91 | |
| 电脑 | 338.30 | 634.31 | 634.31 | 634.31 | 634.31 | |
| 冰箱 | 358.20 | 398.00 | 398.00 | 398.00 | 398.00 | |
| 洗衣机 | 52.24 | 118.41 | 118.41 | 118.41 | 118.41 | |
| 空调 | 3.48 | 3.48 | 3.48 | 3.48 | 3.48 | |
| 2、拆解物销售收入 | 5,030.05 | 5,187.15 | 5,606.18 | 5,917.58 | 6,151.96 | |
| 山东公司 | 营业收入 | 21,227.48 | 21,290.98 | 21,756.29 | 22,393.63 | 22,709.37 |
| 1、应收补贴 | 13,679.06 | 13,295.65 | 13,248.62 | 13,586.92 | 13,756.07 | |
| 电视机 | 12,270.14 | 11,625.64 | 11,170.67 | 11,424.39 | 11,593.54 | |
| 电脑 | 845.75 | 930.33 | 1,268.63 | 1,353.20 | 1,353.20 | |
| 冰箱 | 382.08 | 384.47 | 384.47 | 384.47 | 384.47 | |
| 洗衣机 | 174.13 | 348.25 | 417.90 | 417.90 | 417.90 | |
| 空调 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | |
| 2、拆解物销售收入 | 7,543.42 | 7,995.33 | 8,507.67 | 8,806.71 | 8,953.30 | |
| 洛阳公司 | 营业收入 | 23,687.30 | 21,822.77 | 22,657.45 | 23,418.96 | 23,865.44 |
| 1、应收补贴 | 14,203.03 | 13,314.07 | 13,732.39 | 14,112.98 | 14,324.42 | |
| 电视机 | 12,009.65 | 11,168.45 | 11,586.78 | 11,798.21 | 11,840.50 | |
| 电脑 | 2,029.80 | 2,029.80 | 2,029.80 | 2,198.95 | 2,368.10 | |
| 冰箱 | 127.36 | 79.60 | 79.60 | 79.60 | 79.60 | |
| 洗衣机 | 34.83 | 34.83 | 34.83 | 34.83 | 34.83 | |
| 空调 | 1.39 | 1.39 | 1.39 | 1.39 | 1.39 | |
| 2、拆解物销售收入 | 9,458.11 | 8,482.55 | 8,898.90 | 9,279.82 | 9,514.86 | |
| 四川公司 | 营业收入 | 24,864.35 | 22,426.83 | 22,155.93 | 22,732.46 | 23,328.62 |
| 1、应收补贴 | 12,974.76 | 13,613.55 | 13,294.29 | 13,632.59 | 13,970.89 | |
| 电视机 | 12,167.71 | 12,660.73 | 12,221.09 | 12,559.39 | 12,897.69 | |
| 电脑 | 592.03 | 676.60 | 710.43 | 710.43 | 710.43 | |
| 冰箱 | 143.28 | 159.20 | 238.80 | 238.80 | 238.80 | |
| 洗衣机 | 69.65 | 114.92 | 121.89 | 121.89 | 121.89 | |
| 空调 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | |
| 2、拆解物销售收入 | 11,889.59 | 8,813.29 | 8,861.63 | 9,099.86 | 9,357.73 | |
| 江西公司 | 营业收入 | 22,784.40 | 25,038.75 | 27,453.18 | 29,193.60 | 30,123.10 |
| 1、应收补贴 | 14,210.59 | 15,408.99 | 16,573.81 | 17,320.06 | 17,658.36 | |
| 电视机 | 13,611.50 | 13,795.00 | 14,546.90 | 15,054.35 | 15,392.65 | |
| 电脑 | 253.73 | 1,268.63 | 1,522.35 | 1,522.35 | 1,522.35 | |
| 冰箱 | 238.80 | 238.80 | 398.00 | 636.80 | 636.80 | |
| 洗衣机 | 104.48 | 104.48 | 104.48 | 104.48 | 104.48 | |
| 空调 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | 2.09 | |
| 2、拆解物销售收入 | 7,145.99 | 8,891.75 | 10,141.37 | 11,135.54 | 11,726.73 | |
| 3、其他业务收入（房屋租金） | 738.00 | 738.00 | 738.00 | 738.00 | 738.00 | |
| 广东公司 | 营业收入 | 10,263.12 | 14,543.59 | 16,236.14 | 17,021.97 | 17,491.01 |
| 1、应收补贴 | 7,043.03 | 9,726.64 | 10,655.46 | 11,078.33 | 11,332.06 | |
| 电视机 | 6,984.45 | 9,558.48 | 10,487.30 | 10,910.18 | 11,163.90 | |
| 电脑 | 25.25 | 126.86 | 126.86 | 126.86 | 126.86 | |
| 冰箱 | 15.84 | 23.88 | 23.88 | 23.88 | 23.88 | |
| 洗衣机 | 10.57 | 10.45 | 10.45 | 10.45 | 10.45 | |
| 空调 | 6.93 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | |
| 2、拆解物销售收入 | 2,857.96 | 4,816.95 | 5,580.69 | 5,943.64 | 6,158.96 | |
| 唐山公司 | 营业收入 | 15,415.37 | 17,051.90 | 17,391.02 | 17,707.71 | 17,813.00 |
| 1、应收补贴 | 9,646.03 | 9,935.32 | 9,984.33 | 10,111.19 | 10,153.48 | |
| 电视机 | 7,865.48 | 7,816.47 | 7,527.18 | 7,569.46 | 7,611.75 | |
| 电脑 | 1,353.20 | 1,691.50 | 2,029.80 | 2,114.38 | 2,114.38 | |
| 冰箱 | 159.20 | 159.20 | 159.20 | 159.20 | 159.20 | |
| 洗衣机 | 261.19 | 261.19 | 261.19 | 261.19 | 261.19 | |
| 空调 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | 6.97 | |
| 2、拆解物销售收入 | 5,739.91 | 7,116.58 | 7,406.69 | 7,596.52 | 7,659.53 |
| 公司名称 | 原料类别 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | |||||
| 采购数量（万台） | 采购金额（万元） | 采购数量（万台） | 采购金额（万元） | 采购数量（万台） | 采购金额（万元） | 采购数量（万台） | 采购金额（万元） | 采购数量（万台） | 采购金额（万元） | ||
| 黑龙江公司 | 电视 | 135.00 | 11,675.00 | 119.01 | 10,390.85 | 129.38 | 11,374.63 | 132.38 | 11,673.50 | 134.25 | 11,864.38 |
| 冰箱 | 1.50 | 217.50 | 1.43 | 207.86 | 2.06 | 299.06 | 3.69 | 534.69 | 4.06 | 589.06 | |
| 洗衣机 | 4.20 | 168.00 | 4.30 | 171.95 | 4.00 | 160.00 | 4.00 | 160.00 | 4.00 | 160.00 | |
| 电脑 | 3.00 | 330.00 | 5.13 | 563.75 | 6.13 | 673.75 | 6.00 | 660.00 | 6.00 | 660.00 | |
| 空调 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 合计 | 143.70 | 12,390.50 | 129.87 | 11,334.41 | 141.56 | 12,507.44 | 146.06 | 13,028.19 | 148.31 | 13,273.44 | |
| 山东蕲春 | 电视 | 88.70 | 7,996.00 | 78.53 | 7,088.97 | 88.63 | 8,153.63 | 92.56 | 8,579.44 | 95.94 | 8,934.06 |
| 冰箱 | 4.89 | 668.15 | 5.21 | 714.72 | 5.00 | 685.50 | 5.00 | 685.50 | 5.00 | 685.50 | |
| 洗衣机 | 1.58 | 93.90 | 3.63 | 234.36 | 3.40 | 217.50 | 3.40 | 217.50 | 3.40 | 217.50 | |
| 电脑 | 4.50 | 508.50 | 7.83 | 885.32 | 7.50 | 847.50 | 7.50 | 847.50 | 7.50 | 847.50 | |
| 空调 | 0.12 | 34.20 | 0.09 | 25.45 | 0.10 | 28.50 | 0.10 | 28.50 | 0.10 | 28.50 | |
| 合计 | 99.78 | 0.01 | 9,300.75 | 95.30 | 0.01 | 8,948.82 | 104.63 | 10,358.44 | 111.94 | 10,713.06 | |
| 山东公司 | 电视 | 100.54 | 8,580.03 | 134.82 | 11,516.55 | 132.46 | 11,373.68 | 135.46 | 11,668.68 | 137.33 | 11,856.80 |
| 冰箱 | 4.99 | 643.51 | 4.60 | 575.36 | 4.84 | 605.58 | 4.83 | 0.01 | 604.64 | 4.83 | |
| 洗衣机 | 5.15 | 424.79 | 10.30 | 835.79 | 12.25 | 948.47 | 12.00 | 0.01 | 931.89 | 12.00 | |
| 电脑 | 6.75 | 755.89 | 8.55 | 951.88 | 15.50 | 1,714.23 | 16.13 | 0.01 | 1,783.25 | 16.00 | |
| 空调 | 0.20 | 58.00 | 0.20 | 57.94 | 0.20 | 58.00 | 0.20 | 0.03 | 58.00 | 0.20 | |
| 合计 | 117.62 | 10,462.22 | 158.47 | 13,937.52 | 165.24 | 14,699.96 | 168.61 | 0.01 | 15,046.45 | 170.36 | |
| 洛阳公司 | 电视 | 141.65 | 12,653.90 | 127.85 | 11,347.00 | 138.50 | 12,565.38 | 139.81 | 12,723.94 | 140.06 | 12,752.94 |
| 冰箱 | 1.25 | 175.00 | 0.16 | 21.73 | 1.00 | 140.00 | 1.00 | 140.00 | 1.00 | 140.00 | |
| 洗衣机 | 1.17 | 114.66 | 0.95 | 92.89 | 1.00 | 98.00 | 1.00 | 98.00 | 1.00 | 98.00 | |
| 电脑 | 19.00 | 1,995.00 | 18.52 | 2,201.81 | 24.00 | 2,520.00 | 26.25 | 2,756.25 | 28.25 | 2,966.25 | |
| 空调 | 0.04 | 14.81 | 0.03 | 11.11 | 0.04 | 15.07 | 0.04 | 14.81 | 0.04 | 14.81 | |
| 合计 | 163.11 | 14,953.37 | 147.51 | 13,674.55 | 164.54 | 15,338.45 | 168.10 | 15,733.00 | 170.35 | 15,972.00 | |
| 四川公司 | 电视 | 153.32 | 14,517.84 | 147.08 | 13,965.92 | 144.50 | 13,751.50 | 149.00 | 14,219.50 | 153.00 | 14,635.50 |
| 冰箱 | 1.80 | 193.00 | 1.90 | 204.26 | 3.13 | 335.94 | 3.00 | 0.01 | 322.50 | 322.50 | |
| 洗衣机 | 2.00 | 115.00 | 3.44 | 223.16 | 3.53 | 235.06 | 3.50 | 0.01 | 232.50 | 232.50 | |
| 电脑 | 8.00 | 928.00 | 7.73 | 896.15 | 8.45 | 980.20 | 8.40 | 0.01 | 974.40 | 974.40 | |
| 空调 | 0.06 | 15.60 | 0.05 | 12.48 | 0.06 | 15.60 | 0.06 | 0.03 | 15.60 | 15.60 | |
| 合计 | 165.18 | 15,769.44 | 160.20 | 15,301.96 | 159.66 | 15,318.30 | 163.96 | 0.01 | 15,764.50 | 16,180.50 | |
| 江西公司 | 电视 | 150.00 | 13,029.00 | 150.98 | 13,509.49 | 174.38 | 15,768.88 | 178.75 | 16,360.13 | 182.50 | 16,958.63 |
| 冰箱 | 3.00 | 480.00 | 3.37 | 538.85 | 5.25 | 840.00 | 8.38 | 1,340.00 | 8.00 | 1,280.00 | |
| 洗衣机 | 3.30 | 363.00 | 3.08 | 338.25 | 3.00 | 330.00 | 3.00 | 330.00 | 3.00 | 330.00 | |
| 电脑 | 6.00 | 660.00 | 13.60 | 1,495.64 | 18.38 | 2,021.25 | 18.00 | 1,980.00 | 18.00 | 1,980.00 | |
| 空调 | 0.06 | 18.00 | 0.05 | 13.89 | 0.06 | 18.00 | 0.06 | 18.00 | 0.06 | 18.00 | |
| 合计 | 162.36 | 14,550.00 | 171.07 | 15,896.11 | 201.06 | 18,978.13 | 208.19 | 20,028.13 | 211.56 | 20,566.63 | |
| 广东公司 | 电视 | 70.00 | 5,784.00 | 102.26 | 8,875.00 | 126.00 | 11,041.25 | 129.63 | 11,418.13 | 132.38 | 11,698.13 |
| 冰箱 | 0.20 | 33.20 | 0.13 | 20.92 | 0.30 | 49.80 | 0.30 | 49.80 | 0.30 | 49.80 | |
| 洗衣机 | 0.35 | 34.30 | 0.26 | 25.56 | 0.30 | 29.40 | 0.30 | 29.40 | 0.30 | 29.40 | |
| 电脑 | 0.75 | 41.25 | 3.23 | 177.38 | 3.00 | 165.00 | 3.00 | 165.00 | 3.00 | 165.00 | |
| 空调 | 0.25 | 100.00 | 0.18 | 70.00 | 0.20 | 80.00 | 0.20 | 80.00 | 0.20 | 80.00 | |
| 合计 | 71.55 | 5,992.75 | 106.05 | 9,168.85 | 129.80 | 11,365.45 | 133.43 | 11,742.33 | 136.18 | 12,022.33 | |
| 唐山公司 | 电视 | 61.00 | 5,285.00 | 87.07 | 7,584.19 | 89.50 | 7,858.75 | 89.56 | 7,868.44 | 90.06 | 7,915.94 |
| 冰箱 | 1.50 | 225.00 | 2.01 | 302.01 | 2.00 | 300.00 | 2.00 | 300.00 | 2.00 | 300.00 | |
| 洗衣机 | 7.60 | 798.00 | 8.21 | 862.24 | 7.50 | 787.50 | 7.50 | 787.50 | 7.50 | 787.50 | |
| 电脑 | 25.00 | 1,360.00 | 41.94 | 2,319.35 | 49.00 | 2,695.00 | 50.25 | 2,763.75 | 50.00 | 2,750.00 | |
| 空调 | 0.20 | 57.00 | 0.22 | 63.33 | 0.20 | 57.00 | 0.20 | 57.00 | 0.20 | 57.00 | |
| 合计 | 95.30 | 7,725.00 | 139.46 | 11,131.12 | 148.20 | 11,698.25 | 149.51 | 11,776.69 | 149.76 | 11,810.44 | |
| 公司名称 | 人工成本及制造费用 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | 人工成本及制造费用合计 | 1,795.00 | 1,931.00 | 1,960.58 | 2,036.01 | 2,067.69 |
| 其中：人工成本 | 1,050.00 | 1,080.00 | 1,101.60 | 1,156.68 | 1,179.81 | |
| 折旧 | 372.00 | 452.00 | 452.00 | 452.00 | 452.00 | |
| 蕲春公司 | 人工成本及制造费用合计 | 886.78 | 995.63 | 1,026.85 | 1,059.44 | 1,093.49 |
| 其中：人工成本 | 400.80 | 460.17 | 479.68 | 500.11 | 521.52 | |
| 折旧 | 168.75 | 201.00 | 201.00 | 201.00 | 201.00 | |
| 山东公司 | 人工成本及制造费用合计 | 1,773.57 | 1,812.71 | 1,856.34 | 1,927.37 | 1,974.43 |
| 其中：人工成本 | 1,042.70 | 1,062.70 | 1,094.58 | 1,153.52 | 1,188.12 | |
| 折旧 | 341.54 | 358.62 | 358.62 | 358.62 | 358.62 | |
| 洛阳公司 | 人工成本及制造费用合计 | 1,634.80 | 1,711.84 | 1,780.43 | 1,852.72 | 1,928.93 |
| 其中：人工成本 | 924.37 | 935.91 | 984.39 | 1,035.55 | 1,089.55 | |
| 折旧 | 276.27 | 338.44 | 338.44 | 338.44 | 338.44 | |
| 四川公司 | 人工成本及制造费用合计 | 1,725.62 | 1,752.00 | 1,790.11 | 1,829.37 | 1,869.81 |
| 其中：人工成本 | 890.53 | 904.86 | 932.00 | 959.96 | 988.76 | |
| 折旧 | 481.54 | 481.54 | 481.54 | 481.54 | 481.54 | |
| 江西公司 | 人工成本及制造费用合计 | 1,735.15 | 1,843.95 | 1,970.35 | 2,030.01 | 2,078.31 |
| 其中：人工成本 | 805.00 | 878.09 | 952.74 | 988.92 | 1,018.59 | |
| 折旧 | 398.14 | 420.00 | 420.00 | 420.00 | 420.00 | |
| 广东公司 | 人工成本及制造费用合计 | 996.29 | 1,407.85 | 1,441.62 | 1,476.40 | 1,512.23 |
| 其中：人工成本 | 482.59 | 637.16 | 656.27 | 675.96 | 696.24 | |
| 折旧 | 154.05 | 204.08 | 204.08 | 204.08 | 204.08 | |
| 唐山公司 | 人工成本及制造费用合计 | 1,325.65 | 1,415.46 | 1,490.27 | 1,552.85 | 1,584.98 |
| 其中：人工成本 | 833.29 | 852.46 | 910.94 | 959.59 | 988.38 | |
| 折旧 | 232.37 | 293.20 | 293.20 | 293.20 | 293.20 |
| 公司名称 | 营业成本 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | 营业成本 | 19,594.59 | 14,108.89 | 14,380.46 | 14,951.18 | 15,282.51 |
| 其中：拆解物销售成本 | 19,594.59 | 14,108.89 | 14,380.46 | 14,951.18 | 15,282.51 | |
| 蕲春公司 | 营业成本 | 10,495.87 | 10,195.15 | 10,801.06 | 11,317.73 | 11,728.56 |
| 其中：拆解物销售成本 | 10,495.87 | 10,195.15 | 10,801.06 | 11,317.73 | 11,728.56 | |
| 山东公司 | 营业成本 | 16,294.17 | 16,194.65 | 16,435.28 | 16,889.99 | 17,151.17 |
| 其中：拆解物销售成本 | 16,294.17 | 16,194.65 | 16,435.28 | 16,889.99 | 17,151.17 | |
| 洛阳公司 | 营业成本 | 19,195.78 | 16,411.61 | 16,947.58 | 17,505.60 | 17,863.39 |
| 其中：拆解物销售成本 | 19,173.34 | 16,389.17 | 16,925.14 | 17,483.16 | 17,840.96 | |
| 四川公司 | 营业成本 | 23,394.04 | 17,200.47 | 17,100.46 | 17,506.38 | 17,961.88 |
| 其中：拆解物销售成本 | 23,394.04 | 17,200.47 | 17,100.46 | 17,506.38 | 17,961.88 | |
| 江西公司 | 营业成本 | 16,801.22 | 18,744.74 | 20,700.52 | 22,022.04 | 22,734.62 |
| 其中：拆解物销售成本 | 15,919.70 | 18,526.71 | 20,482.49 | 21,804.01 | 22,516.59 | |
| 广东公司 | 营业成本 | 7,513.28 | 11,087.34 | 12,529.12 | 13,113.29 | 13,469.78 |
| 其中：拆解物销售成本 | 7,186.74 | 11,087.34 | 12,529.12 | 13,113.29 | 13,469.78 | |
| 唐山公司 | 营业成本 | 10,931.72 | 12,972.98 | 13,065.47 | 13,294.14 | 13,383.63 |
| 其中：拆解物销售成本 | 10,902.28 | 12,972.98 | 13,065.47 | 13,294.14 | 13,383.63 |
| 公司名称 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | 208.87 | 144.46 | 149.10 | 156.89 | 161.39 |
| 蕲春公司 | 22.27 | 27.33 | 27.76 | 30.16 | 31.73 |
| 山东公司 | 89.86 | 77.76 | 83.59 | 87.57 | 89.50 |
| 洛阳公司 | 163.67 | 147.08 | 154.16 | 160.63 | 164.63 |
| 四川公司 | 109.18 | 89.90 | 90.39 | 92.82 | 95.45 |
| 江西公司 | 162.07 | 191.75 | 212.99 | 229.89 | 239.94 |
| 广东公司 | 14.36 | 84.66 | 94.87 | 101.04 | 104.70 |
| 唐山公司 | 59.08 | 119.98 | 124.91 | 128.14 | 129.21 |
| 公司名称 | 三项费用 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | 销售费用 | 64.54 | 66.16 | 67.84 | 69.58 | 71.37 |
| 管理费用 | 628.56 | 683.62 | 699.96 | 716.79 | 734.13 | |
| 财务费用 | 903.83 | 820.60 | 645.83 | 646.07 | 646.32 | |
| 蕲春公司 | 销售费用 | 53.19 | 61.55 | 63.34 | 65.17 | 67.07 |
| 管理费用 | 585.58 | 607.63 | 623.78 | 640.43 | 657.57 | |
| 财务费用 | 199.96 | 199.95 | 199.95 | 199.95 | 199.95 | |
| 山东公司 | 销售费用 | 93.65 | 108.37 | 111.43 | 114.57 | 117.81 |
| 管理费用 | 1,008.68 | 1,068.27 | 1,093.29 | 1,119.07 | 1,145.62 | |
| 财务费用 | 1,081.59 | 666.26 | 646.51 | 646.51 | 646.51 | |
| 洛阳公司 | 销售费用 | 46.12 | 48.46 | 49.90 | 51.38 | 52.91 |
| 管理费用 | 732.92 | 748.48 | 767.17 | 786.41 | 806.24 | |
| 财务费用 | 1,310.79 | 1,032.60 | 910.10 | 910.10 | 910.10 | |
| 四川公司 | 销售费用 | 94.35 | 98.99 | 101.35 | 103.78 | 106.29 |
| 管理费用 | 453.84 | 477.54 | 491.12 | 505.10 | 519.50 | |
| 财务费用 | 1,080.00 | 800.00 | 625.00 | 625.00 | 625.00 | |
| 江西公司 | 销售费用 | 74.30 | 77.07 | 79.14 | 81.26 | 83.45 |
| 管理费用 | 972.54 | 1,034.33 | 1,054.39 | 1,075.04 | 1,096.32 | |
| 财务费用 | 1,145.71 | 961.93 | 956.93 | 956.93 | 956.93 | |
| 广东公司 | 销售费用 | 65.40 | 67.36 | 69.38 | 71.46 | 73.61 |
| 管理费用 | 493.61 | 449.10 | 461.58 | 474.43 | 487.67 | |
| 财务费用 | 334.70 | 579.61 | 579.61 | 579.61 | 579.61 | |
| 唐山公司 | 销售费用 | 27.47 | 28.29 | 29.14 | 30.01 | 30.91 |
| 管理费用 | 659.68 | 623.73 | 638.22 | 653.16 | 668.57 | |
| 财务费用 | 915.98 | 920.05 | 844.05 | 844.05 | 844.05 |
| 公司名称 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | -1,971.80 | 66.71 | 3.18 | 16.09 | 7.72 |
| 蕲春公司 | -931.47 | 13.56 | 13.04 | 15.87 | 13.66 |
| 山东公司 | -354.58 | -26.06 | -25.27 | 11.21 | 8.31 |
| 洛阳公司 | -1,076.70 | -62.29 | 14.83 | 13.46 | 8.97 |
| 四川公司 | -3,705.36 | 33.90 | -14.61 | 14.88 | 15.80 |
| 江西公司 | 125.66 | 60.12 | 52.81 | 24.29 | 7.02 |
| 广东公司 | 369.49 | 149.47 | 35.40 | 14.93 | 10.23 |
| 唐山公司 | 565.36 | -116.34 | -8.52 | 1.97 | 1.55 |
| 公司名称 | 项目 | 预测 | ||||
| 2014年4-12月 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | ||
| 黑龙江公司 | 折旧摊销 | 381.79 | 590.87 | 590.87 | 590.87 | 590.87 |
| 资本性支出 | 567.94 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | |
| 蕲春公司 | 折旧摊销 | 202.43 | 272.04 | 272.04 | 272.04 | 272.04 |
| 资本性支出 | 44.94 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | |
| 山东公司 | 折旧摊销 | 416.51 | 599.29 | 599.29 | 599.29 | 599.29 |
| 资本性支出 | 174.00 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | |
| 洛阳公司 | 折旧摊销 | 325.87 | 486.95 | 486.95 | 486.95 | 486.95 |
| 资本性支出 | 259.96 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | |
| 四川公司 | 折旧摊销 | 399.13 | 536.43 | 537.32 | 538.24 | 539.18 |
| 资本性支出 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | |
| 江西公司 | 折旧摊销 | 603.37 | 872.92 | 872.92 | 872.92 | 872.92 |
| 资本性支出 | 292.36 | 40.00 | 40.00 | 40.00 | 40.00 | |
| 广东公司 | 折旧摊销 | 165.80 | 217.26 | 217.26 | 217.26 | 217.26 |
| 资本性支出 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | 30.00 | |
| 唐山公司 | 折旧摊销 | 324.80 | 439.51 | 439.51 | 439.51 | 439.51 |
| 资本性支出 | 122.83 | 20.00 | 20.00 | 20.00 | 20.00 | |
| 公司名称 | 项目 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
| 黑龙江公司 | 经营性流动资产 | 16,305.06 | 12,402.71 | 9,563.12 | 9,897.17 | 7,004.06 |
| 经营性流动负债 | 1,308.95 | 1,192.59 | 1,295.17 | 1,347.74 | 1,373.10 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 14,996.11 | 11,210.12 | 8,267.95 | 8,549.43 | 5,630.96 | |
| 需要补充营运资金 | -6,064.86 | -3,785.99 | -2,942.17 | 281.48 | -2,918.47 | |
| 蕲春公司 | 经营性流动资产 | 10,286.81 | 8,718.10 | 7,060.41 | 7,383.91 | 5,325.21 |
| 经营性流动负债 | 894.19 | 872.02 | 958.76 | 998.56 | 1,032.16 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 9,392.62 | 7,846.07 | 6,101.66 | 6,385.35 | 4,293.05 | |
| 需要补充营运资金 | 1,973.56 | -1,546.55 | -1,744.42 | 283.69 | -2,092.30 | |
| 山东公司 | 经营性流动资产 | 18,130.90 | 14,045.02 | 10,871.00 | 11,154.55 | 7,857.21 |
| 经营性流动负债 | 1,388.27 | 1,675.76 | 1,746.85 | 1,784.01 | 1,803.29 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 16,742.63 | 12,369.26 | 9,124.15 | 9,370.54 | 6,053.93 | |
| 需要补充营运资金 | -2,058.78 | -4,373.36 | -3,245.11 | 246.39 | -3,316.61 | |
| 洛阳公司 | 经营性流动资产 | 19,363.37 | 14,059.98 | 11,182.13 | 11,513.83 | 8,119.20 |
| 经营性流动负债 | 1,387.55 | 1,280.81 | 1,425.19 | 1,463.97 | 1,489.75 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 17,975.82 | 12,779.17 | 9,756.94 | 10,049.86 | 6,629.45 | |
| 需要补充营运资金 | -7,570.46 | -5,196.65 | -3,022.23 | 292.93 | -3,420.41 | |
| 四川公司 | 经营性流动资产 | 17,620.49 | 14,453.87 | 10,906.19 | 11,188.29 | 7,976.71 |
| 经营性流动负债 | 1,544.35 | 1,477.35 | 1,482.06 | 1,524.58 | 1,564.86 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 16,076.15 | 12,976.52 | 9,424.13 | 9,663.71 | 6,411.85 | |
| 需要补充营运资金 | -2,284.27 | -3,099.63 | -3,552.39 | 239.58 | -3,251.86 | |
| 江西公司 | 经营性流动资产 | 19,284.44 | 15,999.97 | 13,305.22 | 14,019.34 | 9,951.51 |
| 经营性流动负债 | 1,592.50 | 1,714.96 | 1,981.27 | 2,074.55 | 2,123.87 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 17,691.95 | 14,285.01 | 11,323.95 | 11,944.79 | 7,827.63 | |
| 需要补充营运资金 | 205.61 | -3,406.94 | -2,961.06 | 620.84 | -4,117.16 | |
| 广东公司 | 经营性流动资产 | 10,092.71 | 10,015.95 | 8,404.18 | 8,756.17 | 6,134.14 |
| 经营性流动负债 | 589.21 | 886.62 | 1,078.94 | 1,115.65 | 1,142.87 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 9,503.50 | 9,129.33 | 7,325.24 | 7,640.52 | 4,991.27 | |
| 需要补充营运资金 | 6,989.21 | -374.17 | -1,804.09 | 315.28 | -2,649.24 | |
| 唐山公司 | 经营性流动资产 | 13,165.97 | 10,682.76 | 8,378.44 | 8,495.88 | 5,995.86 |
| 经营性流动负债 | 769.17 | 1,062.07 | 1,116.25 | 1,128.41 | 1,134.57 | |
| 经营性流动资产-经营性流动负债 | 12,396.80 | 9,620.69 | 7,262.19 | 7,367.48 | 4,861.29 | |
| 需要补充营运资金 | 6,604.11 | -2,776.11 | -2,358.50 | 105.29 | -2,506.18 |
| 公司名称 | 非经营性资产合计 |
| 黑龙江公司 | -860.33 |
| 蕲春公司 | -1,945.00 |
| 山东公司 | 528.06 |
| 洛阳公司 | -4,239.78 |
| 四川公司 | 1,497.26 |
| 江西公司 | -2,959.83 |
| 广东公司 | 884.82 |
| 唐山公司 | -436.56 |
| 公司名称 | 付息负债 |
| 黑龙江公司 | 12,700.00 |
| 蕲春公司 | 1,262.34 |
| 山东公司 | 16,142.99 |
| 洛阳公司 | 25,228.93 |
| 四川公司 | 19,316.70 |
| 江西公司 | 18,317.15 |
| 广东公司 | 1,651.13 |
| 唐山公司 | 9,368.93 |
| 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 资产总计 | 归属母公司股东的权益 | 营业收入 | 归属母公司股东的净利润 |
| 1 | 002672.SZ | 东江环保 | 341,173.71 | 241,480.64 | 37,652.95 | 5,637.39 |
| 2 | 000826.SZ | 桑德环境 | 797,863.19 | 456,174.84 | 62,390.16 | 12,917.85 |
| 3 | 002340.SZ | 格林美 | 786,189.42 | 237,248.51 | 75,562.30 | 3,409.42 |
| 公司简称 | 东江环保 |
| 股票代码 | 002672.SZ |
| 公司全称 | 东江环保股份有限公司 |
| 成立日期 | 1999年9月13日 |
| 注册地址 | 深圳市南山区科技园北区朗山路9号东江环保大楼 1 楼、3 楼、8 楼北面、9-12楼 |
| 所得税率 | 15.00% |
| 办公地址 | 深圳市南山区科技园北区朗山路9号东江环保大楼 1 楼、3 楼、8 楼北面、9-12楼 |
| 主要产品(业务) | 环保业务 |
| 经营范围 | 废物的处置及综合利用（执照另行申办）；废水、废气、噪声的治理；环保材料、环保再生产品、环保设备的生产与购销（生产场所执照另行申办）； |
| 上市日期 | 2012年4月26日 |
| 证券类型 | 流通A股 |
| 公司简介 | 东江环保系经深圳市人民政府批准，于2002年7月18日由东江有限整体变更设立的股份公司，企业法人营业执照注册号为440301103492937。公司于2003年1月首次公开发行H股并于香港联交所创业板上市，2010年9月公司由香港联交所创业板转到主板上市，股票代码00895。 |
| 公司简称 | 桑德环境 |
| 股票代码 | 000826.SZ |
| 公司全称 | 桑德环境资源股份有限公司 |
| 成立日期 | 1993年10月11日 |
| 注册地址 | 湖北省宜昌市沿江大道114号 |
| 所得税率 | 15.00% |
| 办公地址 | 湖北省宜昌市西陵区绿萝路77号 |
| 主要产品(业务) | 环保业务 |
| 经营范围 | 市政给水、污水处理项目投资及运营;城市垃圾及工业固体废弃物处置及危险废弃物处置及回收利用相关配套设施设计、建设、投资、运营管理、相关设备的生产与销售、技术咨询及配套服务; |
| 上市日期 | 1998年2月25日 |
| 证券类型 | 流通A股 |
| 公司简介 | 公司原名"国投原宜磷化股份有限公司",是经湖北省体改委鄂改[1993]30号文批准,由原湖北原宜经济发展(集团)股份有限公司以定向募集方式改组设立的股份有限公司。1998年2月25日,公司在深圳证券交易所挂牌上市。1998年公司更名为"国投原宜实业股份有限公司"。2003年8月,公司更名为"国投资源发展股份有限公司"。2005年4月,公司更名为"合加资源发展股份有限公司"。2010年4月28日,公司名称正式变更为"桑德环境资源股份有限公司",公司证券简称由"合加资源" 变更为" 桑德环境";英文简称变更为"SOUND ENVIRONMENTAL";公司证券码"000826"不变。 |
| 公司简称 | 格林美 |
| 股票代码 | 002340.SZ |
| 公司全称 | 深圳市格林美高新技术股份有限公司 |
| 成立日期 | 2001年12月28日 |
| 注册地址 | 深圳市宝安区宝安中心区兴华路南侧荣超滨海大厦A栋20层2008号房 |
| 所得税率 | 15.00% |
| 办公地址 | 深圳市宝安区宝安中心区兴华路南侧荣超滨海大厦A栋20层 |
| 主要产品(业务) | 环保业务 |
| 经营范围 | 废旧金属、电池厂废料、报废电子产品、废旧家电、报废机电设备及其零部件、废造纸原料、废轻化工原料、废玻璃回收、处置与销售（以上经营项目由分支机构经营）生态环境材料、新能源材料、超细粉体材料、光机电精密分析仪器、循环技术的研究、开发及高新技术咨询与服务； |
| 上市日期 | 2010年1月22日 |
| 证券类型 | 流通A股 |
| 公司简介 | 本公司是以发起设立方式由格林美有限整体变更设立的股份有限公司。2006年12月27日，公司在深圳市工商行政管理局登记注册，领取了注册号为4403011248045的《企业法人营业执照》。本公司发起人为汇丰源、广风投、协迅实业和鑫源兴。 |
| 公司名称 | EV/EBITDA乘数 |
| 黑龙江公司 | 13.87 |
| 蕲春公司 | 15.34 |
| 山东公司 | 13.36 |
| 洛阳公司 | 12.06 |
| 四川公司 | 13.03 |
| 江西公司 | 13.99 |
| 广东公司 | 16.78 |
| 唐山公司 | 12.43 |
| 公司名称 | 2014年预测EBITDA | EV/EBITDA乘数 | EV/EBITDA模型估算价值 | 企业付息负债 | 货币资金 | EV/EBITDA模型估算被评估企业股权价值 |
| A | B | C=A×B | D | E | F=C-D+F | |
| 黑龙江公司 | 3,892.88 | 13.87 | 53,994.25 | 12,700.00 | 40.27 | 41,336.74 |
| 蕲春公司 | 2,519.91 | 15.34 | 38,655.42 | 1,262.34 | 458.03 | 37,856.05 |
| 山东公司 | 4,544.77 | 13.36 | 60,718.13 | 16,142.99 | 534.10 | 45,106.75 |
| 洛阳公司 | 5,208.40 | 12.06 | 62,813.30 | 25,228.93 | 4,828.17 | 42,438.08 |
| 四川公司 | 5,077.73 | 13.03 | 66,162.82 | 19,316.70 | 5,641.80 | 52,502.64 |
| 江西公司 | 5,377.19 | 13.99 | 75,226.89 | 18,317.15 | 1,272.60 | 58,190.12 |
| 广东公司 | 2,023.05 | 16.78 | 33,946.78 | 1,651.13 | 34.83 | 32,320.71 |
| 唐山公司 | 3,620.91 | 12.43 | 45,007.91 | 9,368.93 | 2,847.18 | 38,497.84 |
| 样本点数量 | 发行价平均值 | 第一天交易均价 | 30日交易均价 | 60日交易均价 | 90日交易均价 | |
| 合计/平均值 | 1241 | 18.02 | 26.77 | 26 | 25.86 | 25.28 |
| 缺少流通折扣率 | ||||||
| 第一天交易均价 | 30日交易均价 | 60日交易均价 | 90日交易均价 | |||
| 33.28% | 31.15% | 30.2% | 27.77% | |||
| 公司名称 | 股东权益账面价值 | 收益法评估值 | 增值额 | 增值率 |
| 黑龙江公司 | 10,348.07 | 28,264.22 | 17,916.15 | 173.14% |
| 蕲春公司 | 6,624.03 | 18,105.30 | 11,481.27 | 173.33% |
| 山东公司 | 7,300.69 | 27,124.08 | 19,823.39 | 271.53% |
| 洛阳公司 | 6,016.99 | 28,381.70 | 22,364.71 | 371.69% |
| 四川公司 | 9,407.93 | 30,718.21 | 21,310.28 | 226.51% |
| 江西公司 | 9,975.04 | 29,775.24 | 19,800.20 | 198.50% |
| 广东公司 | 3,543.42 | 17,793.87 | 14,250.44 | 402.17% |
| 唐山公司 | 4,676.49 | 18,988.55 | 14,312.06 | 306.04% |
| 公司名称 | 股东权益账面价值 | 市场法评估值 | 增值额 | 增值率 |
| 黑龙江公司 | 10,348.07 | 28,935.72 | 18,587.65 | 179.62% |
| 蕲春公司 | 6,624.03 | 26,499.23 | 19,875.20 | 300.05% |
| 山东公司 | 7,300.69 | 31,574.73 | 24,274.04 | 332.49% |
| 洛阳公司 | 6,016.99 | 29,706.66 | 23,689.67 | 393.71% |
| 四川公司 | 9,407.93 | 36,751.85 | 27,343.92 | 290.65% |
| 江西公司 | 9,975.04 | 40,733.08 | 30,758.04 | 308.35% |
| 广东公司 | 3,543.42 | 22,624.50 | 19,081.08 | 538.49% |
| 唐山公司 | 4,676.49 | 26,948.48 | 22,271.99 | 476.25% |
| 公司名称 | 收益法评估值 | 市场法评估值 | 差异值 | 差异率 |
| A | B | C=A-B | D=C÷B | |
| 黑龙江公司 | 28,264.22 | 28,935.72 | -671.50 | -2.32% |
| 蕲春公司 | 18,105.30 | 26,499.23 | -8,393.93 | -31.68% |
| 山东公司 | 27,124.08 | 31,574.73 | -4,450.65 | -14.10% |
| 洛阳公司 | 28,381.70 | 29,706.66 | -1,324.96 | -4.46% |
| 四川公司 | 30,718.21 | 36,751.85 | -6,033.64 | -16.42% |
| 江西公司 | 29,775.24 | 40,733.08 | -10,957.84 | -26.90% |
| 广东公司 | 17,793.87 | 22,624.50 | -4,830.63 | -21.35% |
| 唐山公司 | 18,988.55 | 26,948.48 | -7,959.93 | -29.54% |
| 公司名称 | 股东权益账面价值 | 评估值 | 增值额 | 增值率 |
| 黑龙江公司 | 10,348.07 | 28,264.22 | 17,916.15 | 173.14% |
| 蕲春公司 | 6,624.03 | 18,105.30 | 11,481.27 | 173.33% |
| 山东公司 | 7,300.69 | 27,124.08 | 19,823.39 | 271.53% |
| 洛阳公司 | 6,016.99 | 28,381.70 | 22,364.71 | 371.69% |
| 四川公司 | 9,407.93 | 30,718.21 | 21,310.28 | 226.51% |
| 江西公司 | 9,975.04 | 29,775.24 | 19,800.20 | 198.50% |
| 广东公司 | 3,543.42 | 17,793.87 | 14,250.44 | 402.17% |
| 唐山公司 | 4,676.49 | 18,988.55 | 14,312.06 | 306.04% |
| 发行对象 | 发行后预计持股数量（股） | 发行后持股比例（%） |
| 中再生 | 240,060,867 | 17.89% |
| 中再资源 | 108,273,600 | 8.07% |
| 黑龙江中再生 | 102,778,981 | 7.66% |
| 华清再生 | 64,704,981 | 4.82% |
| 山东中再生 | 55,234,472 | 4.12% |
| 小计（中再生及其一致行动人） | 571,052,901 | 42.57% |
| 湖北再生 | 32,918,727 | 2.45% |
| 唐山再生 | 24,857,738 | 1.85% |
| 四川农资 | 22,340,516 | 1.67% |
| 刘永彬 | 10,320,618 | 0.77% |
| 郇庆明 | 10,320,618 | 0.77% |
| 君诚投资 | 8,976,405 | 0.67% |
| 合计 | 680,787,523 | 50.74% |
| 项目 | 2014年3月31日/2014年一季度 | |
| 重组前 | 重组后 | |
| 资产总计 | 216,186.84 | 199,088.86 |
| 负债合计 | 220,915.95 | 138,251.20 |
| 所有者权益合计 | -4,729.11 | 60,837.66 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | -4,419.86 | 57,625.36 |
| 营业收入 | 12,509.80 | 25,824.70 |
| 利润总额 | -8,471.39 | 2,999.35 |
| 净利润 | -8,471.39 | 2,137.30 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | -8,469.40 | 1,904.79 |
| 项目 | 2013年12月31日/2013年年度 | |
| 重组前 | 重组后 | |
| 资产总计 | 223,208.32 | 192,116.07 |
| 负债合计 | 219,466.04 | 140,515.71 |
| 所有者权益合计 | 3,742.28 | 51,600.36 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 4,049.54 | 48,620.57 |
| 营业收入 | 79,753.97 | 114,049.64 |
| 利润总额 | -11,724.18 | 17,231.26 |
| 净利润 | -11,724.18 | 13,389.89 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | -11,703.05 | 12,454.68 |
| 序号 | 股东名称 | 本次重组前 | 本次重组完成后 | 股份转让完成后 | |||
| 股数（股） | 股份比例 | 股数（股） | 股份比例 | 股数（股） | 股份比例 | ||
| 1 | 中再生 | - | - | 240,060,867 | 17.89% | 340,060,867 | 25.35% |
| 2 | 中再资源 | - | - | 108,273,600 | 8.07% | 108,591,745 | 8.09% |
| 3 | 黑龙江中再生 | - | - | 102,778,981 | 7.66% | 108,299,200 | 8.07% |
| 4 | 冀东水泥 | 185,380,000 | 28.05% | 185,380,000 | 13.82% | 85,380,000 | 6.36% |
| 5 | 华清再生 | - | - | 64,704,981 | 4.82% | 61,937,963 | 4.62% |
| 6 | 山东中再生 | - | - | 55,234,472 | 4.12% | 56,766,914 | 4.23% |
| 7 | 陕西省耀县水泥生产技术服务公司 | 35,285,616 | 5.34% | 35,285,616 | 2.63% | 35,285,616 | 2.63% |
| 8 | 湖北再生 | - | - | 32,918,727 | 2.45% | 33,114,654 | 2.47% |
| 9 | 陕西耀县水泥厂 | 29,603,493 | 4.48% | 29,603,493 | 2.21% | 29,603,493 | 2.21% |
| 10 | 唐山再生 | - | - | 24,857,738 | 1.85% | 24,640,730 | 1.84% |