上市一年来国债期货市场运行呈现四个特点：一是投资者参与有序，市场交易理性，其中成交持仓结构与国际成熟市场特征十分贴近；二是期货价格波动合理，与现货价格联动性良好。主力合约期货与现货的相关系数为98%，收盘基差区间为0.001~0.58元，平均收盘基差为0.18元；三是主力合约成功切换，交割平稳顺畅；四是市场监管有效，运行规范

  ⊙记者 王晓宇 ○编辑 枫林

  伴随着新股申购资金陆续解冻及公开市场流动性释放，市场资金面恢复宽松格局，2013年9月6日上市的国债期货昨天以企稳态势收官一年旅程。

  国债期货的出现，完善了国债收益率曲线，满足了市场对风险管理的需求，降低了基准利率波动，对完善我国债券市场结构、维护金融市场稳定具有深远意义。

  显现四大亮点

  截至周五，国债期货主力合约TF1412最高价93.47元，最低价93.36元，收盘报收93.38元，期债表现区间窄幅震荡。整体而言，市场运行主要呈现以下四个特点：

  一是投资者参与有序，市场交易理性。截至2014年8月31日，国债期货日均成交2725手，日均持仓5310手。对比美国30年期国债期货上市初期的日均成交100手，日均持仓900手，其流动性高于成熟市场发展初期水平。从成交持仓结构来看，主力合约成交持仓分别占比90.73％和86.64%，与国际成熟市场特征十分贴近。

  二是期货价格波动合理，与现货价格联动性良好。截至2014年8月31日，国债期货主力合约平均日间波幅0.14%，最大日间波幅0.73%，均在1%以内。主力合约期货与现货的相关系数为98%，收盘基差区间为0.001~0.58元，平均收盘基差为0.18元。同期，美国5年期国债期货主力合约的平均收盘基差为0.12美元，我国国债期货基差已接近国际成熟市场水平。

  三是主力合约成功切换，交割平稳顺畅，主力合约切换速度有所加快，移仓过程更加平稳顺畅。

  四是市场监管有效，运行规范。例如，财政部调整国债招标时间，投资者在国债期货中午休市时间获得招标结果信息，有效杜绝了承销团成员利用国债招标信息优势在期货市场内幕交易等种种违规事件的发生。

  国债期货功能初显

  中国新一轮金融改革已扬帆起航，国债期货应运而生。尽管目前规模尚不算大，机构参与数量和程度有待进一步提高，还难以对货币市场产生重大影响，但从其功能作用及其对市场的影响初见端倪。

  申银万国证券固定收益部总经理陈勇表示，在国债发行、交易过程中，国债期货均发挥着重要作用。国债期货上市后，在130015、130020两只7年期国债的承销过程中，部分国债承销团成员利用国债期货锁定利率风险，取得了良好的效果，也促进了国债的发行。

  “国债期货上市至今，5年期国债到期收益率于2014年1月6日达到最高点4.5293%，较2013年9月初上升57个基点，对应国债现货价格跌幅达到2.4%，国债市值损失数千亿元。券商通过国债期货套保账户，利用国债期货管理债券组合的系统性风险，取得了较好的效果。”陈勇认为，国债期货为机构提供了有效的利率风险管理工具，助力机构获取稳定收益。

  北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，国债期货具有产品标准、报价连续、集中交易、公开透明等独特优势，为国债收益率曲线有效反映市场供求关系提供重要依据。

  对外经贸大学金融学院院长吴卫星认为，从国际金融市场看，国债期货已成为机构规避利率风险和系统性风险的重要举措。当前我国债券存量已突破20万亿元，随着利率市场化改革的稳步推进，利率波动将更为频繁和剧烈，而通过国债期货交易，有助于降低基准利率波动，维护金融市场稳定。