⊙记者 高翔 ○编辑 枫林

  历经7月的“小月”现象后，8月的货币信贷数据回归常态。

  央行昨日发布的数据显示，8月份人民币贷款增加7025亿元，同比少增103亿元，与去年同期基本持平。社会融资规模9574亿元，比去年同期少6267亿元，主要是表外融资持续低迷所致。M2同比增长12.8%，仍在正常范围，但低于市场预期。

  受影子银行和同业业务监管新政影响，表外融资持续低迷。但与此同时企业债券和股票融资的活跃度有所上升。在信贷结构上，中长期贷款的增速也在加快，显示产业投资有所回暖。

  表外融资低迷 直接融资活跃

  分部门看8月新增贷款数据，住户贷款增加2729亿元，非金融企业及其他部门贷款增加4290亿元。从后者的结构来看，短期贷款减少690亿元，中长期贷款增加2408亿元，票据融资增加2367亿元。

  对于票据融资高增长的原因，民生证券研究院执行院长、首席宏观研究院管清友认为实体融资需求不强，银行风险偏好下降，通过风险小、灵活性强的票据贴现完成信贷额度是主因。兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，社会融资总量中未贴现银行票据在8月继续负增长1119亿，7月已大幅负增长4160亿，利用票据贴现撑足信贷规模的迹象明显。

  上证报记者此前在江浙一带的调研结果显示，银行确实面临实体企业有效需求不足的问题。某股份制商业银行上半年小微企业的信贷投放未完成年初既定的规模。部分地区资金链、担保链问题暴露增多，企业生产经营压力较大，银行的信贷投放也趋于谨慎。

  8月份社会融资规模为9574亿元，比上月多6837亿元，比去年同期少6267亿元。比去年同期大幅减少的原因是表外融资的持续低迷。去年底以来，监管部门先后出台一系列加强和规范影子银行、同业业务管理的政策措施，委托贷款、信托贷款等受到影响。

  中国人民银行调查统计司司长盛松成认为，当前表外融资的减少，有助于防范金融风险，增强金融服务于实体经济的可持续性。

  表外融资持续低迷的同时，企业债券融资的活跃度有所上升。非金融企业境内债券和股票合计融资2164亿元，分别比上月和去年同期多397亿元和788亿元。盛松成认为，直接融资的活跃，有利于资金的合理有效配置，降低企业的杠杆率，降低企业融资成本。

  尽管实体融资需求不强，但贷款的结构有改善迹象，表现在中长期贷款增速的加快。截至8月末，全部产业中长期贷款余额同比增长11.4%，增速较去年同期回升2.8个百分点。与此同时，产能过剩行业中长期贷款增速回落，其中的钢铁和建材业负增长。

  存款分流拖累M2增速

  8月末，广义货币M2余额119.75万亿元,同比增长12.8%，增速较上月末继续降低0.7个百分点，比去年同期低1.9个百分点。M2增速自今年6月份14.7%的高点已连续2个月回落。

  8月份M2的增速低于市场的预期。鲁政委援引媒体报道数据表示，今年8月新发行理财产品约4900款，虽环比7月基本持平，但同比则高达56%，显示商业银行负债端脱媒压力明显大于去年同期，银行的存款继续分流。此外，今年8月外汇占款仍处于地量，也拖累了M2的同比读数。

  央行公布的数据显示，8月人民币存款增加1080亿元，同比少增6995亿元。其中，住户存款减少2305亿元，非金融企业存款增加341亿元，财政性存款增加992亿元。

  盛松成总结了M2增速变动的四大原因：翘尾因素（对M2增速贡献4.3个百分点）、外汇占款恢复性增长（8月份新增额23亿元，此前两个月皆为负增长）、同业资金净运用增加导致货币派生增加、一般贷款同比少增导致货币派生相应较少。他认为，8月份M2增速尽管有所回落，但仍在正常范围内。

  狭义货币M1余额33.20万亿元，同比增长5.7%，但增速比去年同期低4.2个百分点。鲁政委认为，虽然股市走牛，股票打新也在月末激增，但8月M1同比却大幅减速，除受货币总量M2大幅少增的影响外，近两月活期占比持续下降，可能反映了经济增长低迷对未来企业生产预期的拖累。

  对于未来的货币供应量，盛松成预计仍会保持平稳增长，全年M2增速将达到13%的预期目标。