⊙阎志鹏

  9月8日，马云带领的阿里巴巴团队在纽约开始了历时两周、跨越全球多个城市的上市路演。首日在纽约的路演火爆异常，原本预计约500名投资者参加，最终参与人数达到800人左右，其中包括纽约前市长、亿万富豪彭博等若干重量级投资明星。次日在美国共同基金云集的波士顿，马云的“资本精简版(capital-lite)”的商业模式也打动了无数机构投资者。两天之内，阿里巴巴收到的购买订单已经超过预定的销售数。

  为什么投资者们这么热捧阿里巴巴？我个人认为原因有两个：一是定价合适；二是阿里的发展潜力预期较高，特别是在将数据商业化方面的潜力。

  首先来看定价，阿里股价的定价区间为60-66美元/股，取定价区间的中间值，63美元/股，阿里巴巴的市值将为1553亿美元，阿里目前市盈率为41.17，根据9月11日华尔街日报的一则报告，阿里2015年的预期市盈率为24。我们可以将阿里巴巴的数据和相当规模的美国上市公司相比。截至9月11日，脸谱公司的市盈率为101.06，预期市盈率为38.57；谷歌的市盈率为30.46，预期市盈率无（谷歌不提供盈利预期）；网上商城亚马逊的市盈率为515.63，预期市盈率为172.15。再看两家中国的上市公司：百度和腾讯。它们目前的市盈率分别为43.87和50.70。总体来看，阿里的IPO目前定价属于基本合理，当然最终的上市定价要取决于未来一周的投资者需求。如果需求旺盛，价格可能是66美元/股甚至更高。

  再来看看阿里的发展潜力。随着中国网民的数量增长、网上购物者的增长、移动购物的增长，阿里当前财务报表中有一块并未完全显示出价值的业务——海量数据。虽然阿里已经将数据分析应用到业务的各个领域，但是海量数据的潜力还远远没有发挥出来。而阿里完全可以通过几个途径将数据潜力转化为收入。

  第一，提供精准营销，线上和线下结合，阿里将能为无数常人认为无法网上交易的服务类产品提供机会。比如，一个在克拉玛依专门为新娘化妆的化妆师、一个在泰州的儿童摄影店都在阿里平台开设店铺。如果阿里发现一个客户在淘宝上购买了200张婚礼请柬，而该客户的IP地址显示来自克拉玛依；在该客户网上支付之前，淘宝就将该化妆师的促销信息推送给该客户。同样地，如果某个泰州的客户经常购买儿童用品，淘宝就会将该儿童摄影店的信息传递给该客户。这其实是将O2O模式（线上平台预先支付，然后到线下消费体验）和精准营销相结合的商业模式。阿里显然清楚地意识到此模式的重要性，已经在全盘布局O2O，如针对餐饮的淘点点、针对电影消费的淘宝电影等。O2O+精准营销的发展空间将非常巨大。

  第二，为证券投资者、企业决策者、经济运行监管决策机构提供数据。目前，阿里重点发展的阿里研究院主要从事非营利性的、社会公益性的研究，如县域电子商务发展、农产品电子商务发展等。但是，只要阿里愿意，阿里随时可以将研究转化为“赚钱机器”。

  很多数据对于证券投资者非常有价值。例如，通过对某行业（甚至某企业）产品，其上下游行业产品销售情况的实时监控，阿里可以勾画出该行业（或某企业）当前的基本状况。这样的数据产品对投资者，特别是机构投资者有相当大的吸引力。举个例子，如果针对某款手机的贴膜热卖，则可以间接推断生产该手机的公司的销售额。投资者可以根据该数据在企业公布季报之间就采取投资行动。再如，债券投资者对通货膨胀率的变动特别敏感，但是官方公布的通货膨胀指数频率不高，每月1次。这对于债券基金经理来说，这样的频率不能满足基金管理的要求。阿里可以根据其平台上典型商品的价格变动提供高频经济数据，如每天公布一次通货膨胀率。事实上，美国的PriceStats公司已经将高频通货膨胀率商品化，美国最大的共同基金Blackrock已经将高频通货膨胀率应用到投资组合管理当中。

  对于企业决策者来说，他们可以向阿里购买行业分析报告、客户/供应商分析报告、同业竞争者分析报告来为企业决策提供真实、实时的数据。

  阿里的数据同样能够为宏观经济决策提供帮助。例如，国家重点监控的房产价格，由于统计口径，以及买卖双方合同作假（将实际成交价低报以少交税）等因素，房地产价格指数并不能完全反映真实的市场状况。阿里的数据可以提供有效的补充。多数购房者，都要更换马桶。阿里可以轻易地统计处各大城市马桶的交易数量以及价格，该数据虽不能替代官方的房价指数、景气指数，却是一个具有很高参考价值的数据。

  第三，为公共安全、反恐等部门提供有价值线索和数据。事实上，世界各国一直在和各大网络公司合作从各个角度打击犯罪和恐怖袭击。比如某人大量从网上购买化肥、火柴等物品，并且该购买行为和其以往购买习惯不一致，这样的人就值得研究：是不是想制造炸药？事实上，著名的“魔鬼经济学”作者斯蒂芬·里维埃特就是借助类似的数据分析帮助一英国银行识别恐怖分子。中国政府去年公布的“公共安全执行费用”高达7691亿元人民币，如果其中有1%用于和包括阿里在内的网络公司合作，那就是77亿元！

  定价合适、高增长潜力以及将海量数据变现的能力也许就是投资者追捧阿里的原因。至于最终如何定价，还要看最终的利益博弈和市场均衡。

  （作者为新泽西理工大学金融学终身教授，立信－新泽西理工经济风险预警研究中心主任）