⊙记者 裴文斐 ○编辑 张亦文

  失去了“三公消费”支撑，高端白酒量价齐跌，令曾风光一时的酒类信托面临多重风险。

  以白酒行业为例，自2012 年进入调整期以来，白酒行业市值由6000 亿左右（2011 年底该行业总市值为5890 亿）缩水四成至2013 年底的3300 亿左右；2014年，行业报表端的恶化开始逐步显现，上半年上市公司收入下滑16.71%，利润下滑21.86%。

  高端白酒经过数次挣扎转型，最终纷纷下调价格，53度飞天茅台价格从2000元跌到900元，然而经历了两年多的调整期后，白酒行业仍在低谷徘徊。

  行业的不景气使得酒类信托逐渐失去昔日的魅力。有信托公司人士接受上证报记者采访时坦言，公司已经不再发行酒类信托。“价格应该是到了底部，但是很难判断未来三、五年能否有起色。”

  据Wind数据统计，2014年至今，全国仅成立3款酒类信托，实际募集规模1.1亿元，平均期限18个月；而在2011-2012年间，市场上共发行21款酒类信托产品，其中16款与白酒相关，实际募集规模25.65亿元，平均期限19.4个月。

  通常情况下，酒类信托从资金用途划分为投资型的和融资型。融资型的酒类信托实际上是一种抵押贷款信托，通常是酒类企业、酒类企业的股东、经销商等与酒的运营相关的公司，为了融资，用酒的收益权抵押贷款，如今年1月成立的五矿信托·鑫颐9号集合资金信托计划(第一期) ，募集资金用于向乌兰浩特红云酒业有限责任公司发放流动资金贷款。

  投资型的是指信托募集的资金购买实物酒，待升值后沽出。如今年5月成立的中粮信托·歌德盈香陈年白酒珍藏投资一期信托，信托资金全部用于投资歌德盈香中国陈年白酒珍藏套装，项目到期后由歌德盈香股份有限公司溢价回购。

  “仅仅酒的价格波动对于融资类的酒类信托影响不大，通常情况下抵押估值的时候设置了安全范围。但如果属于投资型酒类信托，直接投资实物酒，价格的波动将直接影响到信托计划的收益。”信托公司人士告诉记者。

  该人士坦言，酒类信托最大的风险在于估值难。

  “投资型酒类信托的估值一直是个大问题，毕竟其属于小众市场，定价没有什么标准，有人接盘才会有价格产生，难以估值，这点和艺术品信托相似。”一信托公司副总经理告诉记者说：“即使在项目中引入一线品牌（茅台、五粮液等），在这轮调整中也难阻价格下跌颓势，高端白酒如何出手是个问题。”

  记者注意到，本轮价格调整高端白酒受冲击最大，今年春节期间53度飞天茅台仅售900元，而在2012年则高达2000元。

  “当项目到期标的价格下跌时，有个别的酒类信托设置了实物保本，客户可以按照购买信托产品时的价格，取回实物。”上述信托公司人士说道。

  而对于融资类酒类信托，其风险在于酒类企业的实力。

  “此类产品与酒价格关联度不高，产品到期兑现收益取决于融资方的实力以及资金的用途，如果融资方资金用途不明，资金链断裂，酒的价格卖得再高也无用。”该信托人士告诉记者。