■宏观经济图解

  ⊙中宏形势跟踪课题组

  GDP分解观察

  解读：二季度，GDP同比增长7.5%，较一季度回升0.1个百分点。其中二产保持平稳运行，一产和三产均小幅回升。

  判断：二季度，经济增长开始企稳，主要得益于出口增长的稳定。未来外部环境仍是影响我国经济增长的最大风险因素。

  投资、消费、出口

  解读：8月份，三大需求放缓。投资继续回落，出口增长未能延续反弹，消费呈现稳中趋缓态势。

  判断：8月份经济增长回落存在一定的基数影响，但主要是受内外需疲软的拖累。随着基数效应消失，工业增速或有反弹。

2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
工业增加值同比增长	%	9.7	10.4	10.2	10.3	10	9.7	8.6	8.8	8.7	8.8	9.2	9	6.9
采矿业增加值同比增长	%	5.5	5.8	4.9	4.3	5.6	5.4	3.5	2.9	4.5	4.3	7.9	6.2	4.2
制造业增加值同比增长	%	10.5	10.9	11.1	11.4	11	10.7	9.8	9.9	9.8	9.9	9.8	10	8
电力、燃气和水的生产和供应业增加值同比增长	%	8.6	12.5	9.3	7.6	6.9	6	4	5.4	3.4	4.6	4.7	1.9	-0.6

  轻重工业及

  工业增加值

  解读：8月，工业产出增速大幅回落2.1个百分点，跌至6.9%水平，创近六年新低。

  判断：当前内外需均十分疲软，前期政策刺激效应逐渐褪去，经济下行压力较大。

2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
工业增加值同比增长	%	9.7	10.4	10.2	10.3	10	9.7	8.6	8.8	8.7	8.8	9.2	9	6.9
发电量同比增长	%	8.1	13.4	8.2	8.4	6.8	8.3	5.5	6.2	4.4	5.9	5.7	3.3	-2.2

  发电量与

  工业增加值

  解读：8月，工业产出增速跳水，同时，发电量增速大幅回落至负数区间。

  判断：这既有高基数因素，更受经济下行压力影响。提振经济需加码稳增长措施以及加速推进改革。

2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
中国制造业采购经理人指数（PMI）	51	51.1	51.4	51.4	51	50.5	50.2	50.3	50.4	50.8	51	51.7	51.1
汇丰PMI	50.1	50.2	50.9	50.8	50.5	49.6	48.5	48	48.1	49.7	50.7	51.7	50.3

  PMI走向

  解读：8月PMI为51.1%，结束五个月连续上升趋势，但仍创近4年同期最高。

  判断：虽然当前PMI仍处于景气扩张阶段，但实体经济下行压力仍较大，以定向调控为主的稳增长政策需持续。

2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
新开工项目计划总投资额同比增长	%	2.63	23.22	6.48	23.64	13.26	13.09	14.7	11.45	13.17	12.49	15.22	20.84	16.92
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	20.1	21.4	19.64	19.38	18.15	17.07	17.9	17.36	16.77	16.97	17.56	15.65	13.77

  新开工项目与

  固定资产投资

  解读：8月，房地产、制造业继续调整，基建投资增长下滑。新开工项目投资增长出现放缓。

  判断：房地产和制造业过剩依旧，投资增长将继续下行。

2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
居民消费价格指数(上年同月=100)	102.6	103.1	103.2	103	102.5	102.5	102	102.4	101.8	102.5	102.3	102.3	102
工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)	98.4	98.7	98.5	98.6	98.6	98.4	98	97.7	98	98.6	98.9	99.1	98.8

  居民消费价格和工业品出厂价格

  解读：8月，CPI和PPI涨幅双降。其中CPI较上月回落0.3个百分点，PPI降幅较上月扩大0.3个百分点。

  判断：CPI回落主要是受到翘尾因素的影响，而产能过剩和经济下行压力导致PPI通缩态势难改，稳增长需加力。

2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
居民消费价格指数(上年同月=100)	102.6	103.1	103.2	103	102.5	102.5	102	102.4	101.8	102.5	102.3	102.3	102
食品(上年同月=100)	104.73	106.1	106.5	105.9	104.1	103.7	102.7	104.1	102.3	104.1	103.7	103.6	103
非食品(上年同月=100)	101.53	101.6	101.6	101.6	101.7	101.9	101.6	101.5	101.6	101.7	101.7	101.6	101.5

  从食品与非食品看居民消费价格

  解读：8月，食品和非食品价格同比增速均较上月有所回落；但环比来看，食品价格增速较上月提高0.8个百分点。

  判断：从后期来看，虽然某些食品品种具备上涨动力，但总体需求疲软，物价上涨幅度将有限。

2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
房地产投资完成额同比增长	%	21.25	13.07	22.32	15.04	22.06	22.31	19.28	14.23	15.48	10.49	12.46	11.88	10.36
房屋竣工面积	万平方米	6297	5007	6056	6684	10030	32015	12418	6102	5165	7015	7515	5309	6235

  房地产潜力

  解读：8月份，房屋新开工面积增速保持了近7个月以来的次高位，但当月增速有所下滑。

  判断：房地产市场处于调整之中，并且短期内这种调整仍不会结束。

  城乡居民收入

  解读：二季度经济增长好转未能带动居民收入同步好转，居民收入增长再次出现放缓。

  判断：如果居民收入进一步放缓，对消费增长的抑制作用将更加明显。

2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
出口总值同比增长	%	7.13	-0.28	5.61	12.72	4.15	10.56	-18.12	-6.62	0.83	7.12	7.25	14.5	9.39
进口总值同比增长	%	7.17	7.47	7.59	5.39	8.56	10.02	9.96	-11.37	0.81	-1.61	5.61	-1.53	-2.27
贸易顺差比去年同期增加(减少)	百万美元	1831	-12387	-1039	14199	-6087	3082.89	-37637.86	8745.01	184.43	15630.74	4388.64	29537.55	21595

  进出口及贸易顺差

  解读：8月出口增速大幅下降，热钱流入势头明显放缓。同时，高基数也是出口增速放缓的原因之一。

  判断：外贸稳定是下半年“稳增长”的关键因素，未来贸易逆差可能继续创出新高。

  对不同地区出口

  解读：8月对美国和欧盟出口分别下降了0.9和4.9个百分点。

  判断：对美欧出口虽然有不同程度的回落，但总体仍然保持了较高的水平。

2013年7月	2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
社会消费品零售总额同比增长	%	13.2	13.4	13.3	13.3	13.7	13.6	11.8	12.2	11.9	12.5	12.4	12.2	11.9
城镇社会消费品零售总额同比增长	%	12.9	13.1	13.1	13.1	13.6	13.4	11.8	12.1	11.7	12.3	12.3	12.1	11.8
乡村社会消费品零售总额同比增长	%	15	15.1	14.8	14.6	14.8	14.8	12.8	12.9	13.2	13.9	13.4	13.2	12.8

  城乡消费差异

  解读：8月，城镇消费增速回落0.3个百分点，乡村消费增速回落0.4个百分点。

  判断：8月消费整体偏弱。经济疲软使得居民消费信心下降，预计年内消费将保持低位增长。

2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
收入合计同比增长	%	9.22	13.37	16.2	15.93	14.28	13.03	8.19	5.15	9.19	7.22	8.76	6.87	6.07
支出合计同比增长	%	6.52	10.08	21.94	4.09	20.33	21.35	-10.65	22.26	1.1	24.6	26.08	9.63	6.21

  财政收支

  解读：8月，财政收入增速创年内次新低，财政支出增速较上月回落3.4个百分点，财政盈余与去年同期的差距进一步扩大。

  判断：缺乏收入增长支撑，加上财政盈余进一步收窄，后期财政支出稳增长的空间有限。

2013年8月	2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月
狭义货币余额同比增长(M1)	%	9.9	8.9	8.9	9.4	9.3	1.2	6.9	5.4	5.5	5.7	8.9	6.7	5.7
广义货币余额同比增长(M2)	%	14.7	14.2	14.3	14.2	13.6	13.2	13.3	12.1	13.2	13.4	14.7	13.5	12.8
贷款余额同比增长	%	14.1	14.3	14.2	14.2	14.1	14.3	14.2	13.9	13.7	13.9	14	13.4	13.3

  货币供应及贷款

  解读：8月信贷出现恢复性增长，但一般贷款相对较少，M2增速出现明显回落。

  判断：目前经济下行压力较大，需考虑降息降低资金成本，同时盘活资金存量。