□桂浩明

  沪港通开启在即，市场各方对此充满了期许。那么，它究竟会给沪深股市的投资者带来什么呢？有人说会带来大量外资进场，从而推动股市大涨。其实，这是对沪港通的一种误解，或者说只是一厢情愿。笔者以为，沪港通最本质的意义在于通过两地证券交易所的互联互通，实现内地资本市场的进一步对外开放。不仅让境外资金能够方便地进来，境内资金也能够顺利走出去，以此来加大相互投资的强度，促进内地证券市场的成熟与繁荣。

  依照有关方面的规划，沪港通交易实施总量管理，首批额度就是3000亿元。因此有人预判，沪港通的开启后，将会有3000亿元的外资进入内地市场。还有人认为，由于沪港通每天的额度规定为130亿元，届时很可能外资会争先恐后地入场，引发沪深股市大涨。坦率说，这种判断看似逻辑缜密，实质上却存在很大的漏洞。不妨来算笔账。启动了沪港通以后，境外的资金可以进入境内，境内的资金也可以去境外，出境的额度也规定好了，是2500亿元，每天105亿元。这样一来，如果境内外的投资者都用足额度的话，那么沪港通给内地股市带来的资金实际上只有500亿元，每天允许的资金流入上限是25亿元。而目前上证所的流通市值超过15万亿，平均每天的交易额在1500亿元以上，在这个数字面前，每天25亿元的沪港通规模几乎可以忽略不计了。更何况，早在10多年前，外资就可以借助QFII的渠道进入沪深股市了，近几年来RQFII的发展也很快，再加上客观存在的其他方式，外资进入沪深证券市场并不困难。所以，很难想象在沪港通开通后，外资会蜂拥而入，并且推动沪深股市行情大涨。

  就各国与各地区的资本市场而言，其本身是共性大于个性的，各自市场的相互开放，在促进资金自由流动的同时，也在有效地影响着对方，进而逐渐产生趋同效应。经验证明，当今世界各国及各地区证券市场的相互开放，对于先进投资理念的传播，以及熨平过大的市场波动，提升抗拒风险的能力，确实都发挥了积极的作用。相对于海外的老牌市场而言，沪深市场在相关制度设计上还有一些欠缺，多年来沪深股市与海外市场之间所形成的跟跌不跟涨的现象，便是最突出的问题。开启沪港通以后，毫无疑问，无论是境内资金走出去，还是境外资金走进来，力度都会明显加大，并且在管理上也更加宽松，这就十分有助于加快两地市场在相关制度与服务上的接轨，特别是能促进沪深市场的成熟与发展。

  有人会担心沪深市场的投资者缺乏理性投资意识的问题，这应该说也是一个不容忽视的客观现实，而打通资金双向流动的渠道，显然是大有利于提升投资人的理性投资意识的。因此，从某种意义上也可以说，沪港通实际上是在倒逼沪深股市加快改革步伐，尽早迈入健康稳定发展的轨道。诚如很多投资者早已提到过的那样，沪港通开通后，随着境外资金入市之门的进一步打开，那些多年来由于在投资理念方面的原因而导致估值偏低的沪市蓝筹股，表现应该会有所好转，有望因此树立起价值投资的新标杆。而在沪市投资者可以自主投资境外市场以后，那些鉴于制度方面的原因而无缘在境内上市的创业型企业，也能成为其投资标的了，这也会成为推动沪深证券市场制度改革深入的巨大动力。这种状况，在沪港通开通的初期，其效果未必会很明显，但随着时间的推移，情况定然会有极大的改变。说到底，开启沪港通的最大意义，并不在于引进多少外资，而是在最大限度上促进资本市场深度开放与改革，而这恰恰是我们目前所特别需要的。

  因此，指望沪港通一开闸股市行情就大涨的人士，届时可能会比较失望，因为开通沪港通的短期正面效应已在过去这半年的行情中较为充分地体现了出来，所以市场很可能会非常平静地迎接沪港通的正式开启。然而，沪港通这步棋的长期效应，将会在今后逐渐得到显现，其价值并不局限于引入海外资金，推动股价上涨，而在于在进一步活跃市场的同时，加速其成熟与繁荣。对于这样的前景，投资者完全可以充满期待。

  （作者系申银万国证券研究所市场研究总监）