■一周互动精华

  金博士导师团成员

  李 佳

  CFA特邀评论员

  金苹苹

  《上海证券报》记者

  王 彭

  《上海证券报》记者

  游客：美股在过去的一个月里表现欠佳，截至10月9日，标准普尔500指数30天收益率为-3.03%。更让投资者困惑的是，美股近来的波动剧烈，9月25日，10月1日及10月9日下跌均超过1%，而10月3日及10月8日又上涨超过1%，这样的情况近年来并不多见。怎么看待近期美股的波动？

  李佳：近来有关美股泡沫是否存在的争论喋喋不休，美股连续暴涨暴跌，VIX指数升至半年来新高，显示出市场多空力量的角力正在升级。美股目前的看多情绪处于较高位置，做多力量却有减弱的趋势。美国经济数据保持温和向好，但缺乏足够的进一步刺激，本轮震荡正是因为在美联储即将完全退出量化宽松的背景下，被投资者寄予厚望的欧洲央行资产购买计划未能给出明确的目标。在10月2日欧洲央行进行的新闻发布会上，行长德拉吉仅表示于10月中旬开始的资产购买最大规模为1万亿欧元，但可能不及该水平。对于欧洲央行来说，这样的“骑驴看账本”固然留给决策者更多的操作空间，可投资者却显得失望，他们希望看到一个明确的数字以便考量其影响。如今，市场参与者正在寻找下一步行动的理由，可找来找去，利空的因素却短时间内占据了基本面。欧元区尤其是德国的经济数据下滑，中国的经济数据也出现恶化，这都可能波及美国的复苏。

  尽管如此，我们认为在短期的震荡后，欧洲央行正式开始资产购买还是会造成流动性蔓延至美国资产并稳定市场，实际上，虽然美股一个月来表现疲弱，但相对于其他地区却相对坚挺，美股还是资金的主要目的地之一。投资者可以采取更谨慎的态度，但起码到目前为止，没有理由认为美股将会崩盘。

  游客：请问当前一些信托中的信托（TOT）及“众筹”等对信托门槛进行变相降低的模式靠谱吗？其中有何风险？

  金苹苹：目前市场上确实出现一些通过产品形式“变形”的方式，变相降低信托投资门槛的模式。不过需要指出的是，大部分TOT产品，之前市场上很多正规金融机构也有发行过。这种方式通过银行、信托、券商、第三方理财机构等发行，由这些机构筛选一部分私募的产品形成投资组合，然后打包卖给投资人，这类产品可以帮助投资人选择合适的私募基金，构建投资组合，并适时调整，以求获得中长期超额收益。产品的门槛也根据不同的发行机构的规定有所区别，一般都是几十万元的门槛。需要提醒的是，投资者如果要买这类产品，最好买信用背书好的正规金融机构发行的TOT产品，这样产品的资金监管、运作等都有保障。

  但是目前市场上有众筹买信托的，这类产品从严格意义上目前并不合规。根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》的定义，信托计划的合格投资者，是指符合下列条件之一，能够识别、判断和承担信托计划相应风险的人： （一）投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织； （二）个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人； （三）个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。

  目前信托公司的产品门槛一般都是100万元以上起售，因此这类产品尚存在一系列操作规则上的漏洞，监管层与信托公司也不认可这一模式，购买时需慎重。

  游客：金博士您好！我有大摩领先和大摩资源请问要不要把它转化成大摩多因子？

  王彭：大摩领先优势股票于今年8月9日由新任基金经理王增财管理，虽然接管时间不长，但该基金近一月净值增长9.93%，位居同类基金前列。此外，王增财管理的大摩基础行业混合股票近一年净值增长17.7%，表现良好。大摩资源优选混合自去年6月28日由基金经理卞亚军掌管，该基金近一年来净值增长5.9%，位居同类基金中下游。与前两者相比，大摩多因子为量化基金，其特点为分散投资，持股数相对较多，多的时候会超过400只，少的时候也有200多只；择优选股，通过模型选出战胜大盘指数概率在5成以上的个股，在具体个股的选择上，基金基本都是依赖量化模型，研究员的意见并不会产生显著影响。大摩多因子自2011年成立以来业绩表现良好，尤其是2013年和今年以来连续稳居同类基金前列。考虑到大摩多因子杰出的业绩表现，投资者可考虑将前两者转换为大摩多因子基金。

  游客：什么是量化基金？开放式基金账户可以申购量化基金吗？交易是否与开放式基金一样操作？

  王彭：区别于普通基金，量化基金主要采用量化投资策略来进行投资组合管理，总的来说，量化基金采用的策略包括：量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、期权套利、算法交易、资产配置等。对于量化基金而言，基金经理追求的是其所投资的一堆股票中，大部分的股票在未来都能够上涨，最好能够大幅上涨。基于这个概率实现的问题，量化基金在投资股票方面往往是多而散。投资大量的股票（数量可能超过100只），自然对于个股的研究不会那么深入，因而对于个股风险的把握度不高，只能通过频繁的操作分散投资来控制风险，因而换手也会比较高。目前市场上业绩表现较优的量化基金包括华商大盘量化、大摩多因子等，这这类基金在申购与交易上与普通基金并无差异。

  游客：持有华商阿尔法和景顺内需，请问转换成哪个基金能有更好的收益？我是稳健型投资者。

  王彭：华商阿尔法自成立以来，除2011和2012年以外，均处于同类基金前四分之一，基金经理梁永强同时掌管的华商主题精选成立以来净值更上涨134%。表明基金经理具备丰富的管理经验和稳定的业绩表现。景顺内需同样也有优良的历史业绩，该基金自成立以来净值上涨接近八倍，表现惊人，但随着规模的不断增长，在操作灵活度上游有所降低，因而今年以来仅取得4.3%的净值涨幅。总体来看，两只基金均为历史业绩稳定，由明星基金经理掌管的绩优品种，投资者可考虑将景顺内需转换成王鹏辉同时掌管的景顺策略精选，该基金成立时间不长，规模适中，有利于基金经理发挥灵活操作优势。

  （本报记者 王彭 整理）