⊙本报记者 王彭

  施罗德欧洲股票基金经理Martin Skanberg在近期发表的一份研究报告中指出，这个夏季，欧元区宏观经济方面出现了一些负面的消息，尤其是令人失望的第二季度国内生产总值数据，表明该地区增长陷入停滞。疲弱的数据已迫使欧洲央行采取行动，继续采用已在6月份推出的措施。利率再度小幅下调，现已由0.15%降至0.05%，而央行持有资产的存款利率由-0.1%下降至-0.2%。他认为，也许最重要的消息要数欧洲央行宣布（如预先告知的一样）将开展购买资产抵押证券及有资产担保的债券。该消息证实（如果还需要证实的话）欧洲央行已经准备采取行动刺激欧元区经济增长。

  施罗德表示，怀疑者可能会说，即使欧洲央行最近推出的措施也不足以令欧洲经济恢复持续增长。诚然，部分非欧洲央行所能控制的因素可能令经济活动受压，例如乌克兰局势。然而，欧洲盈利仍有大量增长空间，以追平其他已发展市场，例如美国，该国的盈利已超过危机前的最高水平，需要谨记的是，经济增长绝非企业盈利增长的唯一来源。有不少因素都将为欧元区盈利增长带来支持，进而利好股价。

  施罗德认为，首先，自德拉吉于2012年7月发表著名的“尽一切可能”讲话以来，欧洲行业所采取的行动已推动主权债券收益率下跌，从而减少了企业的借贷成本。多个欧元区国家的债券孳息已降至多个世纪以来的低位，并在最近进一步下跌。这为公司提供了以低成本进行债务再融资或借款的重要机会。最特别的是，公共事业及电讯行业今年已从再融资中受惠，而房地产等其他行业也正在利用这一机会降低成本。

  其次，欧洲央行实施宽松政策的目的部分是令欧元贬值，就此而言，目前这些政策取得了成功。夏季欧元贬值，并在最近政策出台后于一年多以来首次降至1.3美元以下。今年较早的时候由于相对强劲的欧元带来严重的不利影响，许多出口商都因此盈利下滑，如今货币疲软将为欧洲出口商提供巨大支持，并将成为盈利增长的利好因素和来源。

  第三，主要股东回报仍有上升空间。欧元区企业资产负债表约为6000亿欧元，其中大部分都可能以股份回购或股息的方式返还于投资者。今年第一季度，美国股份回购及股息创下记录最高水平，欧元区企业也有望效法。

  第四，银行业复苏前景明朗。今秋的许多事件将令欧洲银行业进一步恢复信心及再次开始放贷。欧洲央行首批的定向长期再融资操作于9月18日启动，这将为欧元区银行提供最高达4000亿欧元的低成本融资，以供其向企业部分放贷。定向长期再融资操作的结构旨在激励银行放贷；首先，银行放贷越多，他们获得的融资量就越多；其次，能够证明非按揭贷款余额增加的银行将获得四年的还款期，而非两年。同时，欧洲行业的资产品质审查及压力测试结果将在10月中旬公布。虽然可能引发一些灾难，但我们预计这个流程整体而言将利好银行业及加强欧元区股票和信贷市场的信心。

  Martin Skanberg表示，值得注意的是，欧洲央行放宽货币政策的措施恰逢其他央行考虑收紧政策之时推出，尤其是美国联储局，联储局可能在10月份结束量化宽松计划，而此时预计欧洲央行将启动其资产抵押证券购买计划，将令欧元兑美元进一步贬值。

  总而言之，施罗德认为，无论宏观经济环境如何，以上因素都将为企业提供潜在盈利增长动力。即使假设欧元区经济无增长，其仍认为上述因素可能推动企业盈利上涨约10%至12%。欧元区经济如持续复苏，无疑将带来进一步支持，且欧洲央行的措施也可能有效地实现其刺激经济活动的目标。然而，复苏之路可能崎岖难行，但与此同时，企业也拥有许多并不取决于经济环境的潜在盈利增长推动因素。