⊙金百临咨询 秦洪

  近几个交易日，A股一改前期强势格局，出现了缩量探底的走势。上周五，多头早盘一度努力拉抬，奈何白酒股、地产股等品种回落，上证指数冲高受阻，连续两周收阴K线，进一步强化了A股的调整格局。

  迎来“倒春寒”

  以往A股走势，要么持续大涨，一路飙升，主要指数均是清晰的上升趋势线；要么持续下跌，主要指数也是清晰的下降趋势线。但近两年来，创业板指虽然有过一波主升浪，但在1500点一线，也震荡了一年多，屡屡出现向下破位之际又被一股无形力量拉起的情形。而上证指数、深证综指、深证成指等指数也走得相对温和，全无以往A股所特有的大涨大跌的走势特征。

  如果把A股主升浪称之为“夏天”、主跌浪称之为“冬天”的话，那么，近两年来的A股走势可谓迎来了“春天”，不温不火，慢慢上扬。在此过程中，不时出现波段式主升的板块，比如去年上海自贸区概念股，今年的航天军工股。近两年来不温不火的走势虽然压抑了A股向上弹升空间，但也相应拉长了A股做多的时间，这在A股以往走势中并不多见。

  也正因为这样的“春天”走势过于长久，使得短线做多能量有所衰落，尤其当前A股市场近7000亿元的融资余额让多头倍感压力。所以，近期指数主动回撤，以消化融资余额未来的做空能量，导致市场近期主动承接盘力量减弱，A股随之持续调整，迎来“倒春寒”走势。

  走强逻辑犹存

  现在的问题是，如果“倒春寒”力度较大，会否终止A股两年来的“春天”行情周期呢？就目前来看，这种概率不大。一是因为支撑这两年A股较为活跃行情的逻辑仍然清晰，如大规模资产重组、资产并购风起云涌。据媒体报道，沪深两市在2011年共发生1087起并购，2012年的并购案增多至1814起，2013年猛增至2523起。从今年年初至今，A股共有1545家上市公司发生了3200起并购，平均每天有16起并购发生，且每两家上市公司中有一家和并购“结缘”。另据不完全统计，目前尚有220余家个股停牌筹划重大事项，面对如此强劲的并购重组浪潮，怎么能够认为A股行情会进入“寒冬”呢？

  二是A股结构性估值体系所决定的。不可否认，创业板及剔除了银行股、保险股、电力股、地产股等品种后的A股估值很高，创业板甚至一度达到近70倍的市盈率。但问题是，目前银行股、保险股、电力股、地产股、券商股等估值低企的品种占当前沪深300指数60%强的比重。这批股票下跌空间有限，指数又能有多大下跌空间呢？因此，在宏观经济未有实质性趋势变化之前，这批个股的估值体系不会土崩瓦解，A股“春天”行情逻辑就不会丧失。

  当然，A股也不会进入主升浪强势行情的“夏天”，主要还是因为中国宏观经济的结构性因素所导致，目前整个房地产业等为代表的过去十年经济增长引擎面临切换，新经济增长引擎若隐若现，难以充当A股主升浪引擎。所以，A股行情仍处于“春天”周期中，既不会大热，也不会大寒。再进一步说，当前A股市场的调整，只是多头能量在短期内释放得过于猛烈，融资余额近7000亿元就是最好的例证。所以，A股需要蓄势，静候新做多能量出现。

  积极控仓调仓

  正因为如此，在操作中，建议投资者目前可以适度降低仓位，但不宜过于悲观，仍需要保持相对积极的操作心态。

  投资者调仓的对象，一方面应契合年底行情的主线，主要是估值切换主线和次新股主线。前者是着眼于从2014年市盈率坐标切换至2015年市盈率坐标而引发的波段性行情，后者是基于A股独特的热点趋势。另一方面可关注持续成长性品种，主要是业绩进入高成长周期的品种，比如怡亚通、联建光电、松芝股份、永贵电器、华伍股份、新世纪等。

  （执业编号：A1210612020001）