⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  大市值品种终于在成长主题推动下全面启动，短期情绪有些浮躁但上涨趋势得到进一步强化。成长主题不会改变，变的只是内部结构。

  牛市是以创新高为标志，就指数而言，创业板指数牛市早在去年就已开始，且由小市值向中大市值推进的次序清晰可见。近期中小板综指开始创历史新高，与创业板指数创新高后的情形一样，不同的是回档整理的时间短暂了，近期中小板综指有望上台阶。趋势上，年底前市场目标就是指向中证500指数的历史新高。至于上证指数的演变会复杂一些，短期最大阻力来自于2444-2478点区间，这是过去两年大型整理平台的上限，有效突破之后，将进入2600-3000点的阻力区域。

  这种指数趋势，也是热点演变趋势，即由小市值股向中大市值股转移的过程，但成长主题这一核心并不会发生变化，变化的只是内部结构。行情运行至今，创业板、中小板指的PE估值已进入50倍以上，沪深300、中证100指数等中大市值指数的PE依然停留于10倍以下，水往低处流，近期开始借成长主题开始纠偏大小市值股的估值溢价，具体表现为银行、电力等低估值群体飙升。

  实际上，此前中大市值股的示范效应也已强烈形成。像兰石重装，这是一家刚刚发行上市的新股，1.68元的发行价，1亿股的发行规模，“双低”（绝对低价格和低市值）给二级市场带来巨大的想象空间，至今已17个涨停，支撑动力来自于产业升级预期，因产品下游企业包括核电、新能源、军工装备等新产业领域，然而，这种股价飙升已出现估值泡沫。要知道，一个传统产业企业要成功实现转型升级并非易事，像传统电视机制造商四川长虹，1997年达到高峰后一直谋求升级，2007年明确提出家电数字化战略，也不足于支持股价估值上台阶，现在，支持股价上涨的来自于长虹集团的军工资产注入，与当前的军工主题吻合，类似的是广船国际。本轮的股价驱动力来自于转型创新（含新产业、并购重组、制度变革等），虽有行业景气度成分但不是核心。如果市场热点简单集中于传统产业低价蓝筹股，大盘调整就会迅速形成。不过，经过一轮震荡修正，引导大盘上台阶的依然会是成长投资主题（新产业+新制度）。

  现阶段，最有价值的成长主题来自于三方面：一是涉及国家安全的，核心是信息安全（软硬件）和军工，大股东资源注入成为最重要的支撑，如中国软件、华东电脑、卫士通、中国卫星、航天信息、大唐电信、振华科技等；其次是涉及消费新需求的文化、健康、体育产业等，行业横向购并整合成为核心。如东方明珠，类似的是歌华有线、电广传媒等；最后是服务业，如科技服务业，提出2020年产业规模达8万亿，无疑是一新蓝海，在A股形成群体的为第三方检验检测认证服务业。当然，与制度变革相关的，最热门的是自贸区经验的复制或新设，最直接受益的是港口、物流运输等公用事业股，但这类题材十分宽泛，应适可而止。

  转向中大市值成长股，其股价弹性要降低预期，不要指望这批中市值还有数倍涨幅，50%的涨幅就属于可观的幅度。热点切换过渡的桥梁是券商、地产，近期券商的桥梁作用十分明显，就券商股而言，整体估值低，业绩增长明确，有望持续成为推动主板指数上台阶的核心动力，也整体看好券商股。

  （执业证书：S1450611020014）