⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  本轮行情演绎至今，一个显著特点就是“站在风口上，猪都会飞起来”。现在，这个风力依然猛烈，变化莫测的只是风向。

  当前的风口无疑是沪港通，虽然此前已有预期，但消息明确还是让低估值群体一下子飞了起来，包括机构在内都在拼命追“风”。不过，沪港通并不会改变A股趋势。当前市场情绪短期有些浮躁，主要还是市场信心已从局部牛股转向指数整体推动。乐观者看来，当前行情或已转向系统性逆转期，但悲观者看来，结果恰好相反，可能意味着行情进入尾声。笔者认为，未来还要看新产业和传统产业两大经济增长引擎的协调推进。

  从指数运行结构看，当前行情发展还是有层次的。创业板综合指数实现大V形反转之后进入长期上涨趋势，形态量度目标1865点，当前这一领导型指数虽然反复震荡，但趋势保持良好，估计这一形态目标会如期实现。中小板综合指数上周再创新高，日线也呈反复锯状态，但月线周期看，近期有望实现有效突破。中证500指数，已切入2007年以来的大型箱体上沿位置。最弱势的上证指数，自突破500日均线之后又突破3478点以来的中长期下降压力线，中期趋势开始指向3478点。中短期内面临的是2012年以来所形成的大型整理平台上沿位置（2444-2478点）的压力。因此，各大指数间的演进层次看，领导型的中小市值成长型指数与中大市值的估值型指数，需要协调推进。当前的区域震荡可以理解为实现新一轮突破的能量积蓄过程。

  站在经济增长动力角度看，多头能量来自于两大经济增长发动机。第一个发动机就是新技术、新模式、新业态、新产业。其中，最热门是与国家安全紧密相关的信息安全、军工等，包括基础及国产软件、芯片、服务器、云、北斗、大飞机、通用航空等，集中体现为大股东优质资源资产的注入。与消费需求有关的新业态，则集中体现于文化产业、健康产业、体育产业和科技服务业，几乎都是行业规模上万亿的大产业，现阶段还缺行业龙头，趋势是行业横向购并整合以图做强做大，像医疗服务（含IT）、医疗器械以及文化传媒已成为持续热点业。可以预期，明年涉及体育、科技服务业的产业购并案例会不断出现。整体上看，新产业“风口”风力依然强劲，不过，驱动力已从概念题材转向实质性行动阶段，需要明确的资产注入才能支撑其高估值定位。

  另一个发动机来自于传统产业的“挖潜开荒”。继过剩产能主动去化、重大项目启动之后，“一路一带”国家发展战略成为焦点。就像国企改革、军工注资类似，沪港通等也是其中的润滑剂。处于风口的行业，较直接的是传统产业，包括基建、电力设备、工程机械、铁路设备、通信设备等高端装备制业，大方向还是高端化、智能化。间接的是金融服务业，伴随中国制造“走出去”的是金融国际化，当前A股的银行、证券、保险的估值水平又处全球最低区域，券商股估值整体上台阶已启动，银行保险会紧跟其后。换言之，目前这一发动机的动力还处于主题升温期，低估值支撑下出现股价飙升是正常的，在填平估值洼地之后，才会进一步观察业绩增长拐点是否形成，业务订单是否持续上升，最后是考察的产业升级与转型。

  总体看，推动行情升级的两大发动机，因参与者的策略定位存在差异，核心推动力也不同，两者之间会形成此起彼伏的跷跷板效应，但成长主题这一核心本质未变，大盘将在震荡反复中不断前行。

  （执业证书：S1450611020014）