——对话嘉合基金副总经理李宇龙

  ⊙本报记者 赵明超

  今年8月份刚刚正式成立的嘉合基金，几个月来招兵买马、火速发行产品，一派欣欣向荣的气象。在接受记者采访时，嘉合基金副总经理李宇龙表示，当前的市场机会大于挑战，有望产生一轮结构性中型牛市，嘉合基金将着力推出以量化投资为特色的基金产品，并根据投资者需求，发行多类型产品布局。而从长远看，将着眼于国内巨大的高端财富市场，把嘉合基金打造成一流的综合性的财富管理机构，帮助中国的机构投资者和高净值客户享受到国际规范的投资服务。

  当前市场机会大于挑战

  在来嘉合基金之前，李宇龙长期在中、美两国大型金融机构从事投资和管理工作，让他在全球资产配置、基金管理、组合设计等领域有着丰富的经验，也能让他能站在全球的视野来思考国内的投资市场。

  在李宇龙看来，国内市场的机会大于挑战，当前是一个相对较好的入场时机，“从国际比较的角度看，我们国家现在的情况，和上世纪六、七十年代的美国和日本有相似之处，整体上属于经济转型阶段，尚不具备产生超级行情的基础。然而从长期看，市场估值处于底部区域，加上当前大类资产周期性轮动的内在需求，以及资本市场国际化等因素的催化，未来两三年，可能会有一个产生结构性牛市的机会。”

  李宇龙介绍说，不管是从中国经济发展情况看，还是放到全球背景下看中国的崛起，以及放到发达国家发展历程看，当前我国的资本市场都具有向上的基础，在改革创新的背景之下，有可能可以传导到资本市场上，“从世界范围看，当前国内蓝筹估值基本上是最低的了，不能说是底部，但是至少是一个底部区域。”

  从国内情况看，李宇龙认为，中国经济增长正在经历日本、韩国和“亚洲四小龙”所走过的倒“U”形轨迹，经济增速下行将成为新常态。随着新常态概念被越来越多的投资者接受，加上政策优化措施出台，叠加之后就会孕育出牛市基础。随着改革进程的加速，A股市场的运行机制也将会逐步优化，一系列制约资本市场发展的障碍将会得到清除，IPO注册制改革、新版退市意见、放开融资融券等将会推出，加上最近沪港通的开通及国际化趋势的持续，海外资金被引入Ａ股市场，中国金融市场和国际进一步接轨，有望形成市场向上的良好契机。

  从社会投资的角度看，过去几年，由于房地产行业景气度非常好，可以承受较高成本的资金，加上政策限制了房地产行业的融资需求，使得房地产信托异常火爆，社会上的资金源源不断的流入进去，无风险收益相对较高，权益类投资产品的吸引力相对就会下降。

  李宇龙表示，从当前房地产市场情况看，基本一致的观点是十年黄金期已经过去了，尽管有人还会说有白银十年，但是从相对价值的角度看，房地产已经不是一个好的投资产品，“从房地产领域流出来的巨额资金，将来会到哪儿去呢？在无风险收益逐渐下滑的情况下，在改革背景加速的情况下，股市相对而言吸引力在提升。”

  为了应对即将到来的市场机遇，嘉合基金在密集发行产品，不仅发行公司擅长的专户产品，还在发行股票型产品，以及固定收益类产品，为不同层次的投资者服务。李宇龙表示，嘉合基金的货币基金产品，将在年底前予以发行，“许多大型机构从流动性管理需求出发，对货币基金有兴趣。从丰富产品线的角度考虑，公司也需要此类产品满足投资的需求，但相对于市场同类产品而言，在保证有收益竞争力的前提下，将努力做到流动性更强，安全性更强。”

  针对上述即将发行的产品，嘉合基金已经进行了充足的人才储备，其中量化投资团队引入了某大型券商的知名量化投资团队，团队共由五人组成，全部具有海外知名大学的留学经历。投资总监徐宁博士，更是国内行为金融学著名专家李心丹教授的得意门生。团队内部相互之间配合默契，历史业绩非常好。

  业已证明的业绩吸引着众多资金追捧，李宇龙透露说，嘉合基金接下来将发行多只量化策略产品，每只产品规模约在2亿元左右，已有很多机构表示会予以认购，目前有意向申购的资金就有近二十亿元。

  除了量化团队以外，李宇龙表示还在积极引进固定收益投资团队，目前已经基本确定了要引进业内历史业绩排名前十分之一的投资团队。引入团队后，就会尽快有针对性的发行新产品。预计明年一季度，公司还将发行混合型和权益性基金产品。

  以量化投资为特色

  作为一家成立不久的新基金公司，李宇龙表示，嘉合基金将首先打造出以量化投资为特色的公司，通过有良好业绩表现的产品吸引投资者，最后通过多产品线的布局，不仅为普通投资者提供好的投资产品，也能为高净值客户提供高端资产配置的服务，最终打造成一家专业的综合财富管理机构。

  据了解，嘉合基金将首先打造起量化投资品牌。李宇龙在美国工作期间，曾亲自成功管理近20亿美元的四只资产配置共同基金，并且作为团队核心为数百亿美元基金管理公司提供全面战略资产配置规划，负责构建包括上百个定量投资模型的战术资产配置策略，对美国的量化投资非常熟悉。

  说到投资方法，国内大部分的投资机构都会讲到量化投资，或者是量化投资与基本面相结合等，但在李宇龙看来，国内市场对于量化投资这个概念的认识上还存在很大的误区。李宇龙表示，所谓量化投资，不是依据主管判断，而是借用统计学、数学的方法，把影响市场的各种因素予以量化分析，以便于更好地寻找市场内在规律，设计能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并有效的控制风险。“说到风险，不知道如何去量化风险，就无法有效的控制风险。”

  在成熟市场，量化已经渗透到投资体系的每个部分和环节，部分投资机构通过量化套利交易可以获得非常丰厚的回报，部分投行的量化交易部门已经成为贡献利润最多的部门了。

  对于当前的国内市场，李宇龙表示，基本面分析毫无疑问非常重要，但对机构投资者而言，完整的投资体系应做到定量和定性的结合，科学和艺术的结合。市场遵循着相同的规律，很多业已证明有效的投资策略亦适用于中国市场，“根据国内的政策及市场情况，把部分指标进行必要的修正，就可以拿过来用，但是在使用的过程中要及时予以修正，最后形成针对Ａ股投资行之有效的交易策略。”李宇龙介绍说，量化策略主要的参考指标包括领先经济指标、市场动量指标、相对价值指标、情绪指标等几个方面。 由于每种策略都具有一定的局限性，因此一个科学的策略体系应该是包括多种指标的多策略系统。

  据了解，目前嘉合基金的量化交易系统，一共有数十种模型，包括行业驱动模型、事件驱动模型、择时策略模型。另外，嘉合还基于行为金融学理论建立的非传统量化模型，用于把握非有效市场环境下的投资机会，契合中国市场的特性，对基于传统金融学的基本面投资也能形成有效的补充。

  从嘉合基金的量化模型实际运行情况看，实际业绩良好，“去年，从公司的团队10亿元的实盘操作业绩表现看，其投资策略模型是经市场检验有效的，当然接下来还会根据市场的变化予以不断修正。”

  打造专业财富管理机构

  从今年8月份嘉合基金正式成立算起，至今只有短短几个月时间，但在李宇龙看来，嘉合基金虽然起步较晚，但是不管是从股东层面看，还是从管理团队层面看，均着眼于长远发展，当前会着力打造量化特色，而长期目标则是一家专业的综合性的财富管理机构。

  据了解，目前公司已经组建了60人的团队，并且还在不断大举招聘优秀人才，以打造成类似半事业部制的模式，用良好的奖惩激励机制吸引人才。

  除了管理团队的良好背景，嘉合基金还与国内外专家建立了良好关系，其中部分专家具有相当的国际影响力，1997年诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯教授，就是嘉合基金的学术顾问。他在今年8月份举行的有嘉合基金主办、美国大型公募基金公司骏利资本(Janus Capital)协办的首届嘉合大师论坛上，不仅分析了投资策略模型、主题管理、风险结构等问题，提出了自己精辟独到的想法，还与在场的金融界人士分享了关于风险控制的策略方法及观点。

  在李宇龙看来，中国在经过几十年的经济高速增长后，已经积累了大量的民间财富，但从成熟市场看，机构投资者将是未来市场的主角，个人投资者以后将资金交给专业投资者是必然趋势，这是机构投资者的市场机会所在，嘉合基金也将会针对国内的高净值乃至超高净值客户，积极开发出合适的产品，以及专业的投资顾问服务，让国内投资者享受到国际级的财富管理服务。

  李宇龙介绍说，针对专户投资者，嘉合基金会根据投资者独特的需求和目标定制投资方案，给客户建议哪些类别的资产你应该重点投资，哪些应该减少投资比例，“在对客户做全面需求分析的基础上，提出投资方案，并与客户就方案充分沟通，形成最终的方案。”

  对于接下来的发展，李宇龙表示希望公司将以客户利益为核心出发点，依托对金融市场最新投资工具的运用能力，通过对量化技术与基础研究的整合，以及对波动市场中的稳定盈利机会的积极寻找，并且通过丰富产品线，不仅为普通投资者提供产品，还会为多层次的家族信托产品提供资产配置建议，首先打造成一个创新型的基金管理公司，最终把嘉合基金打造成一个行业领先的综合性的财富管理机构。