⊙山东神光金融研究所所长 刘海杰

  今年沪指上涨500点以来，政策红利不断强化，资金供给持续增多，导致行情上涨强度逐渐加大，改革预期下的资金推动将牛市初期特征演绎得淋漓尽致。在政府、企业、居民资产重配过程中，股市、债市已经成为非常重要的投资领域，国企改革、员工持股是典型的看多股市行为，大户、游资持续加杠杆的灵敏资金的行为，都指向同一个主线，就是看多A股。对于普通投资者而言，当你已经身处牛市却抱有熊市思维的话，要么就是赚点皮毛，要么干脆踏错节拍。我们自2014年中以来的观点很清楚：顺应市场趋势，坚定看多看多。

  沪港通是一面镜子

  沪港通之前，甚至在沪港通之后，有相当多的观点认为A股要下跌，要重蹈当初港股通（后来没有推出）的覆辙。这种观点的逻辑是，海外的天空比A股蓝，国外的月亮更圆。时过境迁，当我们用人口、科技创新、改革等要素综观全球市场时，再次得出了很肯定的答案，中国的资本市场依旧是一片热土，现在是，将来也是。

  以沪港通这个小小额度变化为例，我们可以发现，一周以来，南向北流入A股市场的资金是250亿元左右，北向南流向香港的资金是32亿元左右，两者悬殊巨大。这说明，在打通了A股通向全球资本市场的大门后，资金流入是主要趋势。很多人认为沪港通低于预期，笔者认为资金流入A股为主的这种趋势，是完全符合预期的，不用担心额度总是用不完。今年年内对于沪港通来说，都是菜鸟季。随着时间推移，这个额度肯定不够用。原因也很简单:中国改革一定能够顺利推进，经济一定有出清的时候，企业盈利给A股加分也是确定的。与此同时，当人民币资产价格，特别是国债、企业债、优先股利率与海外低利率有巨大价差的时候，全球资本很自然地会涌向中国市场，投向中国企业。

  所以，我们说沪港通是一面镜子，我们从中可以再次体会到中国经济体量、增长潜力、股市潜力在全球竞争力依旧在上升，看多中国股市必将成为一种趋势、一种潮流。

  A股正处于发展壮大期

  资金池壮大是股票注册制的前提。国务院提出要抓紧出台股票发行注册制改革方案，说明政府对于企业融资难、融资成本高非常关注，希望通过资本市场这个大舞台让资本和市场对接起来。

  对于注册制，大家普遍会想到大批量企业会发行上市，过去若干年，股票急剧扩容是资本市场不能承受之痛。现在是一个新的时期，如果大批量企业确实需要上市融资，那么资本市场能应对么？答案就在资金的供给上。如果以现有的资金供求结构、现有的投资者结构，显然是有很大困难的。既然要扩大股票供给，资金供给同样要扩容，现有的资金格局必然要有巨大的变化，我们相信相关的配套政策一定会落地，刺激国内外资金源源不断进入资本市场。当一个市场要壮大发展的时候，我们不仅要关注市场的因素，更要关注政策因素，这是巨大的机遇。

  A股的资金池能否壮大呢？从内因角度看，两个方面，一是经济结构调整过程中，是否需要在某个阶段降息降准，2014年11月底的不对称降息，将开启宽松货币政策周期的大门，因为改革的推进需要微观层面企业的行为做保障，一个低风险金融环境，低融资成本环境是企业欢迎的；二是壮大国内机构投资者队伍，金融机构混业经营过程中，允许一定程度的加杠杆，由此带给市场巨大的增量。从外因看，沪港通之后还有各种通，A股纳入MSCI指数也是必然趋势，国际资本不断流入A股资金池是必然的。如果说2014年是A股市场的变革期，那么2015年毫无疑问是重要的壮大发展期。

  中短长期都是看多做多

  目前市场短空长多的观点比较流行。短空的理由无非是机构兑现收益，经济数据某个时候不好，通缩预期影响投资行为，等等。长多的观点基本上都是看好中国改革必将取得成果。我们的观点与此不同，我们认为中短长期都是看多做多。从中短期看，股市的灵魂就是政策催化+资金推动。这一观点我们在《慢牛在路上》已经充分阐述了。有不少观点也认为光靠政策催化+资金推动能涨到哪里去？首先我们认为这种观点低估了牛市的魅力，其次是低估了资金的威力，再次就是心里没底。我们认为，本轮牛市行情时间周期至少3年以上，是个慢牛市，初期可以用一段时间来衡量，也就是到2015 年中期，这期间行情上涨基本上都是政策刺激与资金推动，经济基本面和企业业绩对于趋势不加分；随着时间的推移，基本面会给股市成倍加分。因此，在基本面不加分也不减分的这段时间，如果股市涨成了疯牛，那么会有级别比较大的获利回吐，但至少在目前我们认为不会有。

  策略上还是大小兼顾。大道至简，大小兼顾。这是我们一直坚持的观点，我们认为慢牛行情绝大多数股票都会涨上去，从整个周期衡量，普遍规律还是小票比大票涨的多，成长股比价值股涨幅大。特别是中小板和创业板这些承载了注册制重任的市场，牛市的节奏就是不断创出新高。当然，从一段时间来看，大股票表现会突出一些。比如我们年中以来一直推荐的券商保险股，整个板块的表现就强很多。在日常的跟踪中，我们也指出，券商保险股市多头主力资金的核心阵营，也都是加杠杆的品种，牛市中的前途一片光明。中小市值个股方面，我们依旧关注军工北斗、互联网、大数据、信息安全等与战略新兴产业相关，同时在产业政策上有望在“十三五”继续被扶持的领域。把投资的着眼点落到2015年，把成长的确定性和业绩超预期因素作为股票的安全边际，继续冬播。