□肖玉航

  沪港通运行一个多星期，两地投资者的投资风格差异表现得很鲜明，而具有深层意义的信号是由此正在形成对A股市场监管转型的强大推力。

  两个重要体现集中在证监会与交易所层面。本周一，国务院取消了一批行政审批项目，其中包括证监会行政审批部分项目，包括合格境外机构投资者托管人资格审批；期货公司变更法定代表人、住所或者营业场所，设立或终止境内分支机构，变更境内分支机构经营范围的审批；证券公司行政重组审批及延长行政重组期限审批；证券金融公司变更名称、注册资本、股东、住所、职责范围，制定或者修改公司章程，设立或者撤销分支机构审批；转融通互保基金管理办法审批；转融通业务规则审批；证券公司融资融券业务监控规则审批；从事证券相关业务的证券类机构借入或发行、偿还或兑付次级债审批等八项。

  虽说早在两年前，根据证监会关于保代管理的安排，保代注册、变更执业机构等资格管理职责已由证监会移交至中国证券业协会，但取消保代准入项，实为证监会简政放权之举，研究认为，中国证券业协会未来很可能转型，转型的方向或就参照香港证券业协会。香港证券业协会有限公司就是一家以公司化加密切联系政府财经部门、证券及期货事务监察委员会(证监会)、香港交易及结算所及有关当局工作的非盈利机构。香港证券业协会成立于1978年，协会会员共分为遴选会员、基本会员及附属会员三类，代表了全港七成以上已开业的证券公司。香港证券业协会工作方向是保障同业切身权益及专业地位，提高会员专业知识和水平，协助同业寻找商机，推动整体金融服务行业长远发展。

  另外，在上市公司定增问题上，上交所率先提出适用国际市场的规则。透过沪港通，投资人发现，在香港资本市场，定向融资有严格与透明的信息披露要求，对时间安排有其规则以及制约。针对此前上市公司定增停复牌标准不清晰、原因模糊不清等问题，上交所本周二发布《关于上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》，明确上市公司筹划非公开发行的停牌、延长停牌以及复牌的标准、程序及信息披露要求。上交所主动在定向增发政策上的转型，意味着上交所在主动对接国际标准方面迈出了新的一步。

  从A股市场近年来的并购重组与定向增发等一系列案例来看，实际上与国际资本市场存在着一个明显的偏差。和港交所停复牌注重效率、信披详尽相比，A股市场部分上市公司存在滥用停牌制度嫌疑。比如一些公司通过杠杆式的并购在停牌时间、信息披露时间等方面明显存在有失市场规则的问题，也较突出。为适应新的监管形势变化，缩小沪港两地在停牌监管规则上的差异，《关于上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》根据市场效率原则，严格规定上市公司筹划非公开发行停复牌的标准、时限和程序。上交所对2012年以来沪市公司停牌筹划非公开发行案例统计发现，停牌时间平均为13.5天，其中70%左右的公司在10个交易日以内。这次《通知》规定，筹划非公开发行停牌一般不超过10个交易日，还规定上市公司在停牌15个交易日内确实无法披露发行方案，需要继续延期复牌的，应履行内部治理机关决策程序，提交董事会和股东大会对申请延期复牌议案进行审议。顺着这个方向观察，随着沪港市场在转型中的相互对接，监管层面的相关转型会在未来发展过程中不断成为重要关注点。这应该也是开启沪港通预定内的收获。

  （作者系新华社 望智库特约研究员，资深市场研究人士）