公开市场时隔四月再现“零操作”

  资金面后续宽松预期升温

  ⊙记者 王媛 ○编辑 剑鸣

  27日，央行暂停了常规的14天正回购操作，为约四个月来的首次。业内人士称，此次正回购暂停有些出乎市场预期，令后续各种货币进一步宽松的预期加大。除了今年央行创新的各类工具外，传统的数量型工具也重归视线，但资金投放仍需保持一定的针对性。

  正回购暂停巩固降息效果

  作为观察央行货币政策演绎的重要窗口，降息后首周，正回购也经历了从“缩量至50亿”到“中标利率下行20个基点”，再到昨日暂停的巨大转变。不到一周时间，央行价格型和数量型工具齐上阵，不仅令股债齐涨，也大幅稳定了市场对流动性的预期。

  某券商资管人士分析，央行暂停正回购,短期来看是为了熨平资金面短期波动，缓解新股IPO和月末因素冲击，长期来看，或提前布局未来存贷比调整带来的准备金规模扩大。

  市场也有分析认为，目前资金面较为紧张，银行对正回购需求不多，故央行顺势将其暂停。

  “昨日14天回购的市场利率为4.35%，最高冲到5.5%，高于央行此前正回购3.2%的中标利率，银行用较低价格将资金交给央行的动力减弱。”一位债券研究员指出，由于正回购“利率锚”的价格指导作用发挥效果减弱，央行也可能顺势暂停了正回购。

  东莞银行陈龙对记者表示，央行降息之后，一定需要相关的配套政策支持才能发挥降息的最大效果。周二降低正回购中标利率与昨日的暂停正回购，一个是价格上的配套措施，另一个是数量的配套政策，其目标都是为提高降息的政策效果。

  后续宽松政策加码预期升温

  至此，本周公开市场实现净投放资金350亿，延续了上周的净投放格局，这也令11月公开市场最终以净投放资金“收官”。而这全部“依赖”于11月后两周的转变，在前两周零投放之后，当月仍净投放450亿，虽资金量有限，但已较10月的260亿有所增加。

  虽然央行一再强调，此次降息并不意味着稳健货币政策的转向，不能将降息理解为政策的放松。但结合本周公开市场这一政策观察窗口的变化，市场对后续货币政策进一步放松的预期已然升温，如正回购暂停后，下一步是否会出现逆回购重启，抑或降准？

  “重启逆回购在心理上有方向性的指导作用，但对于实际的资金供给可能相对有限，我个人认为，大剂量的定向投放，甚至降准都是配套降息政策的选项，否则降息的效果至少在短期很难体现出来。”陈龙告诉记者。

  民生银行金融市场部首席分析师李志强也持此种看法。他对上证报记者说，未来还需进一步降息、降准才算比较强的宽松政策，而且还要达到使融资增长加快的效果。他认为，目前来看央行宽松力度确实一般。

  对于近日市场热议的降准传闻，记者昨日采访到的交易员更倾向未来资金投放应该更有针对性。陈龙说，无论是降准还是定向投放，其目标应该是所扶持的行业和企业（小微三农）以及转型升级方向的投资。