⊙中宏形势跟踪课题组

  GDP分解观察

  解读：三季度，GDP同比增长7.3%,下滑0.2个百分点。

  判断：在政策刺激效应消失后，经济重回下滑通道。投资持续下滑，成为拖累经济增长的主要因素。

  投资、消费、出口

  解读：10月份，出口增长回落，消费增长低位运行，投资增长趋稳。工业产出增长未能延续反弹。

  判断：随着稳增长政策再次发力，在外需不大幅回落情况下，经济增长有望趋稳。

2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
工业增加值同比增长	%	10.2	10.3	10	9.7	8.6	8.8	8.7	8.8	9.2	9	6.9	8	7.7
采矿业增加值同比增长	%	4.9	4.3	5.6	5.4	3.5	2.9	4.5	4.3	7.9	6.2	4.2	3.9	4.7
制造业增加值同比增长	%	11.1	11.4	11	10.7	9.8	9.9	9.8	9.9	9.8	10	8	9.1	8.5
电力、燃气和水的生产和供应业增加值同比增长	%	9.3	7.6	6.9	6	4	5.4	3.4	4.6	4.7	1.9	-0.6	2.8	2.9

  轻重工业及

  工业增加值

  解读：10月，工业增速回落至7.7%，为年内次低。制造业增速回落下拉工业整体增速。

  判断：PPI长期负增长且同比环比跌幅继续扩大，显示经济下行压力仍然很大。

  发电量与

  工业增加值

  解读：10月，工业生产与发电量增速同步下滑，双双创下年度次低。

  判断：当前工业投资持续回落，产能过剩难以化解，经济内生动力疲弱。

2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
工业增加值同比增长	%	10.2	10.3	10	9.7	8.6	8.8	8.7	8.8	9.2	9	6.9	8	7.7
发电量同比增长	%	8.2	8.4	6.8	8.3	5.5	6.2	4.4	5.9	5.7	3.3	-2.2	4.1	1.9

2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月
中国制造业采购经理人指数（PMI）	51.4	51	50.5	50.2	50.3	50.4	50.8	51	51.7	51.1	51.1	50.8
汇丰PMI	50.8	50.5	49.6	48.5	48	48.1	49.7	50.7	51.7	50.3	50.2	50.4	50

  PMI走向

  解读：10月制造业PMI指数创5个月新低。内外需继续收缩，企业库存增加。就业指数回稳是亮点。

  判断：经济运行弱势难止，通缩风险加深；融资成本高，企业资金链趋紧。

  新开工项目与

  固定资产投资

  解读：10月，投资累计增速继续下行，不过从单月来看，则连续两个月小幅企稳。

  判断：基建投资发力和房地产投资企稳成为稳定投资的主要因素。

2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
新开工项目计划总投资额同比增长	%	6.48	23.64	13.26	13.09	14.7	11.45	13.17	12.49	15.22	20.84	16.92	11.07	8.31
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	19.64	19.38	18.15	17.07	17.9	17.36	16.77	16.97	17.56	15.65	13.77	13.8	14.44

2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
房地产投资完成额同比增长	%	22.32	15.04	22.06	22.31	19.28	14.23	15.48	10.49	12.46	11.88	10.36	8.45	11.59
房屋竣工面积	万平方米	6056	6684	10030	32015	12418	6102	5165	7015	7515	5309	6235	6745	7385

  房地产潜力

  解读：10月，房地产新开工面积增速大幅上升，土地购置面积累计增速年内首次转正。

  判断：房地产投资反弹得益于一系列稳定政策的出台，在经济下行压力不断加大的背景下，有利于稳定经济增长。

2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
居民消费价格指数(上年同月=100)	103.2	103	102.5	102.5	102	102.4	101.8	102.5	102.3	102.3	102	101.6	101.6
食品(上年同月=100)	106.5	105.9	104.1	103.7	102.7	104.1	102.3	104.1	103.7	103.6	103	102.3	102.5
非食品(上年同月=100)	101.6	101.6	101.7	101.9	101.6	101.5	101.6	101.7	101.7	101.6	101.5	101.3	101.2

  从食品与非食品看居民消费价格

  解读：10月，食品价格同比涨幅小幅回升，非食品价格继续回落。从环比看，食品、非食品价格均回落，且食品价格回落较大。

  判断：进入冬季，食品价格存在上行动力，但受制于经济下行压力，通胀态势温和。

  城乡消费差异

  解读：10月份，消费名义增速回落0.1个百分点，主要是受乡村消费增速回落的影响。

  判断：在经济增长持续下行的背景下，消费增长也不断放缓，依靠内需稳定经济增长难以实现。

2013年9月	2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1.2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
社会消费品零售总额同比增长	%	13.3	13.3	13.7	13.6	11.8	12.2	11.9	12.5	12.4	12.2	11.9	11.6	11.5
城镇社会消费品零售总额同比增长	%	13.1	13.1	13.6	13.4	11.8	12.1	11.7	12.3	12.3	12.1	11.8	11.4	11.4
乡村社会消费品零售总额同比增长	%	14.8	14.6	14.8	14.8	12.8	12.9	13.2	13.9	13.4	13.2	12.8	12.5	12.4

2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
居民消费价格指数(上年同月=100)	103.2	103	102.5	102.5	102	102.4	101.8	102.5	102.3	102.3	102	101.6	101.6
工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)	98.5	98.6	98.6	98.4	98	97.7	98	98.6	98.9	99.1	98.8	98.2	97.8

  居民消费价格和工业品出厂价格

  解读：10月，CPI同比涨幅与上月持平，PPI同比跌幅扩大到2.2个百分点，为4月以来新低。

  判断：10月CPI新涨价因素明显低于去年同期。工业产能过剩加之国际油价大幅下跌导致PPI通缩加剧。

2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
出口总值同比增长	%	5.61	12.72	4.15	10.55	-18.12	-6.63	0.82	7.11	7.22	14.48	9.38	15.13	11.58
进口总值同比增长	%	7.59	5.39	8.56	10.02	9.91	-11.42	0.77	-1.63	5.56	-1.55	-2.3	7.13	4.61
贸易顺差比去年同期增加(减少)	百万美元	-1039	14199	-6087	3073.49	-37579	8836.38	247	15635	4407	29534	21614	15918.35	14354

  进出口及贸易顺差

  解读：10月，出口增长11.6%，进口增长4.6%，贸易差额454亿美元，创历史同期最高水平。

  判断：近两个月接连上马铁路基建投资，但对进口的拉动明显不足。

  对不同地区出口

  解读：10月对我国香港出口同比增速高达24.6%，对美国、欧洲、东盟基本保持稳定。

  判断：发达经济体和东盟的需求保持稳定对外贸形成支撑力，但美欧经济的不确定性很强，应未雨绸缪。

  外资与外汇

  解读：1-10月外商直接投资（FDI）较1－9月回升0.2个百分点，单月增速有所回落，仅为1.3%。

  判断：预计在外需没有明显好转，扩内需进展缓慢的情况下，FDI增速将长时间保持疲态。

2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
外商直接投资	亿美元	84.16	85	120.8	107.63	85.47	122.4	87	86	144.2	78.1	72	90.1	85.3
国家外汇储备增长	百万美元	73925	52864	31864	45326	47098	34358	30699	5095	9322	-26945.72	2558	-81125

2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
收入合计同比增长	%	16.2	15.93	14.28	13.03	8.19	5.15	9.19	7.22	8.76	6.87	6.07	6.31	9.43
支出合计同比增长	%	21.94	4.09	20.33	21.35	-10.65	22.26	1.1	24.6	26.08	9.63	6.21	9.1	-5.7

  财政收支

  解读：10月，财政收入同比增长9.4%，财政支出同比下降5.7%。前三季度，财政盈余累计较去年减少2393亿元。

  判断：当前，财政盈余大幅低于去年，房地产调整削弱地方财力，财政稳增长力度堪忧，经济下行压力仍大。

2013年10月	2013年11月	2013年12月	2014年1月	2014年2月	2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月
狭义货币余额同比增长(M1)	%	8.9	9.4	9.3	1.2	6.9	5.4	5.5	5.7	8.9	6.7	5.7	4.8	3.2
广义货币余额同比增长(M2)	%	14.3	14.2	13.6	13.2	13.3	12.1	13.2	13.4	14.7	13.5	12.8	12.9	12.6
贷款余额同比增长	%	14.2	14.2	14.1	14.3	14.2	13.9	13.7	13.9	14	13.4	13.3	13.2	13.2

  货币供应及贷款

  解读：10月新增人民币贷款环比骤降36%。M1和M2增速双降且剪刀差继续扩大。

  判断：当前，物价温和、工业生产通缩压力大，稳经济应适时全面降息。