■农银汇理基金视点

  ⊙农银区间收益混合基金经理 陈富权

  中国人民银行在11月21日晚宣布调整利率，其中1年期贷款基准利率下调40个基点至5.6%、1年期存款基准利率下调25个基点至2.75%。与此同时，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

  此次利率的调整的时间和幅度均超出市场的预期。在不久前国务院提出降低融资成本的决议后三天内央行即调整利率，而之前市场普遍预期利率的调整要等到明年。另一方面，利率的调整力度也超出市场预期，与以前25基点的调整管理不一样，这次基准贷款利率的调整幅度扩大到40基点。

  从静态来看，本次降息将压缩银行的存贷利差，一方面降低银行的盈利能力，另一方面降低实业的利息支出压力，等于以高盈利的银行业反哺实业，从而提升经济活力。但是从动态来看，银行在当前的经济环境下存在惜贷倾向，如果银行资金成本无法进一步下行，信贷部分在银行资产端的占比可能面临萎缩，从而无法达到刺激实体经济的目的。从这个角度看，降准很有可能是央行接下来的一个备选策略。

  对资本市场而言，本次降息有更深层次的意义。虽然之前已存在银行间资金渐趋宽松的现象，但是降息作为效果更为显著、持续更长的政策工具，央行选择使用这一工具本身就具有象征意义。而这个象征意义在于一年前央行挤压流动性促进经济转型的操作对照下就显得更加突出。降息这一政策确认了在流动性问题上最为鹰派的央行对这一问题态度的转变，从而引发市场对未来流动性的乐观预期。虽然当前经济依然疲弱，且短期展望仍偏负面，但向好的流动性结合政治稳定之后本届政府雷厉风行的改革措施，有望促使资本市场迎来一波较好的、相对持续的上涨行情。