⊙嘉实投资者回报研究中心

  大千世界，各领风骚。在不断发展变化的全球经济中，新兴经济所起的作用和影响力与日俱增。作为新兴经济体的最主要代表，由中、印、俄、巴西、南非组成的金砖五国不但最具活力，而且也是推动全球经济发展的重要引擎。金砖五国的称谓源起何处，五国的成色特质有哪些，未来又将走向何方？在本期专栏中，嘉实回报中心将同广大投资者一起分析和探讨。

  2001年，美国高盛公司在关于新兴经济体的研究报告中首次提出金砖四国（BRIC）的概念，将巴西（Brazil）、俄罗斯（Russia）、印度（India）、中国（China）的英文首字母连贯起来组成缩写BRIC，由于和英文的砖（brick）同音，所以将上述国家合称为金砖四国。在2010年，随着另一大新兴经济体南非（South Africa）加入BRIC，金砖国家正式扩编为目前的金砖五国（BRICS）。金砖国家的提法之所以受到关注，源于五国在全球占据着极其重要的地位。从面积看，金砖五国的国土总面积近4000万平方公里，占全世界的26.3%；从人口看，据世界银行（World Bank）统计，截至2013年，金砖五国的人口有30亿，占全球总人口的42.2%；从经济规模看，据国际货币基金组织（IMF）统计，金砖五国在2013年的GDP总量为15.8万亿美元，占全球GDP总量的21.4%，所占比重与1990年的5%和2000年的8.4%相比，有大幅攀升。可以说，经过二十多年的快速发展，金砖五国在全球经济中的地位与日俱增，强劲的发展势头更凸显金砖五国是推动全球经济增长的重要动力。

  虽然同是新兴经济体的主要代表，但是金砖五国的具体情况却不尽相同，发展前景也各有特色。下面我们将从几个方面检视各块金砖的成色，包括人口、经济结构和国际收支，以及在未来发展中所面临的挑战。

  第一，人口红利与人口压力。人口问题对中国和印度来说都是“压力山大”，但面对的挑战是不同的。中国在人口红利即将消失的同时，老龄化问题日趋严重；印度在享受人口红利的同时，却面临着去贫困化的艰巨任务。作为世界人口最多的两个国家，中国和印度当前的人口分别是13.6亿和12.5亿，尽管人口总量接近，但人口结构却明显不同。中国65岁以上人口占比已达9.7%（2013年），人口增长率仅5％。，多年来的人口红利优势正在快速消失，劳动要素将不再是驱动中国经济发展的主要动力；相比之下，印度65岁以上人口的比例仅为5%（2013年），而人口增长率预计在2025年前都将持续在10％。以上，人口红利正当其时。但是，在人口增长的同时，印度的贫困化问题始终如影随形，截至2012年处于贫困线以下的人口比重依然高达22%，如何在享受人口红利的同时完成去贫困化，是印度在发展中必须跨越的拦路石。

  第二，资源优势与结构失衡。俄罗斯、巴西、南非三国的自然资源极为丰富，资源的开采和输出对经济发展做出巨大贡献。例如，俄罗斯的能源储量（石油、天然气、煤）占全球的近1/3，也是世界上最大的石油出口国；南非的黄金产量占全球的47%，储量则占1/9；巴西的铁矿石产量位居全球第二位，出口量则居首位。资源优势的贡献毋庸置疑，但是资源产业在经济中的比重过高会让几国经济增长患上资源依赖症，从而难以抵御外围经济波动的冲击。以俄罗斯为例，石油开采和石油加工业贡献了全国税收总收入的1/4和外汇收入的1/3，当国际原油价格下跌时，经济便很容易陷于困境。因此，过度依赖资源输出造成的经济结构不平衡，是这几块金砖的主要风险。

  第三，国际收支与资本流出。对新兴经济体而言，由于本国货币尚未取得全球流通的主流货币地位，保持国际收支平衡对本国经济发展至关重要，这是金砖五国共同面临的问题。2008年全球金融危机之后，成熟经济体普遍实施了宽松的货币政策，溢出效应对新兴经济体的直接影响就是大量境外资本的流入。据联合国贸发会议（UNCTND）统计，在2007年，境外对金砖国家的直接投资（FDI）占全球FDI总量的10%，而到了2013年这一比重已经翻倍达到21%，推动了金砖国家的经济发展。随着美国经济复苏强劲，美联储开始逐步降低货币宽松幅度，并在2014年10月宣布正式退出量化宽松（QE），并暗示可能在2015年启动加息进程，收紧货币。美国货币政策的转向，已经开始导致资本回流美国等成熟经济体。对金砖国家而言，在资本加速流出的背景下，如何维持国际收支平衡将是一项不小的挑战。

  综上所述，金砖五国的发展让世界为之瞩目，在全球经济中的位置举足轻重，固然整体金光闪闪，但是成色特质也不尽相同。展望未来，五国需要认真应对来自经济结构、人口问题、国际收支等方面的多重挑战，以保持金砖成色，完成持续发展的共同目标。