银行股连涨打出套利空间，中行转债转股持续火爆

  ⊙记者 孙忠 ○编辑 颜剑

  中行转债2%套利空间已经让诸多投资者兴奋不已。

  最新数据显示，仅周一当日，由于存在2.69%的套利空间，中行转债转股数量达到了10亿股，也就是说有近30亿资金选择了“转债转股”。

  中国银行股价昨日正式超越转债赎回价。按照常理，中行转债可以通过触发强制赎回的方式，鼓励投资者转股，从而实现“转债转股”。但事实上，中行转债在套利机制下转股行动已经展开。

  目前市场中，中行转债套利模式主要是，随着近期银行股暴涨，正股与转债的转股溢价率波动性加大。在转股溢价率转负之时，投资者可以融券卖空，同时买入可转债，锁定确定性收益。

  “一般而言，在转股溢价率为负1%或者更大时，可以采用此种模式。”一位机构人士向记者透露。而近期银行股大涨，转股溢价率持续为负2%附近，也就是说转股有2%的收益。

  因为，1%足可以覆盖所有成本，且有盈利。“一般转债转股没有成本，但是在买入时候有万分之二的成本。其次就是卖出股票的成本，大约千分之二。因此，一般总成本不超过千分之二点三。”一位券商人士表示，转债套利的成本并不高。

  不过，令众多投资者最为头痛的是，中国银行在市场上并没有融券卖出的机构。“大券商比如海通这种，券都没有，这种套利真正操作仍有诸多难点。”一位投资者表示。

  但是仍有变通的操作方式。投资者可以首选买入可转债，然后当日转股，次日选择抛掉，获得做空筹码，然后进行套利操作。

  不过这种变通的方式，仍有诸多漏洞。“最大的风险来自于没有完全锁定风险。因为中行转债的转股溢价率波动性很强，确定性的收益，有可能在日内的波动中损失掉。”上述券商人士表示。

  他认为，如果没有立即锁定风险，操作风险以及价差的波动，都将影响投资的收益率。不过，市场已经忽略了其中的风险，转股套利持续火爆。

  从中行近期波动周期看，每逢大涨，中行转股溢价率都迅速放大至负2.5%附近。这意味着如果进行套利资金将获得2.5%的确定收益。最新数据显示，截至12月1日，可转债转股10.47亿股，累计转股24.48亿股，占比已达16.1%，而上周五该数据仅有9.28%。

  从统计数据看，每逢中行转债转股溢价率达到负2%时，大规模的转股便随之而来。最典型的是11月11日，由于当日转股溢价率为负2.25%，大规模套利资金选择转股抛售。数据显示，当日转股数量高达6亿股，这也解释了为何中行正股涨停次日，便大幅低开。

  周一中行转债转股溢价率为负2.69%，当日转股高达10亿股。“此种格局估计中国银行也乐见其成。”上述券商人士表示，乐观地看，如果银行股行情持续火爆，套利空间持续出现，估计等不到触发强制回售的条款，中行转债转股工作就会提前完成。

  周二收盘数据显示，中行转债转股溢价率为负2.68%，套利空间仍存。不过，也有多位券商人士也表示未必套利空间会持续存在。“在银行股持续走牛的阶段，任何套利空间都会被市场挖掘。牛市中，可转债的套利空间往往被转债的大幅上涨所消弭。”