⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  基于全球新产业革命的掀起，以及我国体制改革以及结构升级转型的预期，A股新一轮长期上涨趋势已正式形成，确立的标志是大市值成长股的股价逆转。从历史经验看，行情启动期的特征是巨量和飙升，大市值股从底部位置实现一倍涨幅后，会出现多次反复回档整理，最终转向中长期上涨趋势。本轮行情逆转的突破口为券商股和军工，风口集结于此。

  先看券商，从估值上看，券商股的市净率（PB）也由2倍迅速上升至4.7倍，处于相对合理的定位。当然，基于券商的资本杠杆可以从现在2倍左右，扩张至8-10倍，包括期权业务等新业务充满预期，但业绩增长会跟不上飙升的股价，也会遇到成长的烦恼。相对来说，银行股又有了补涨空间，当前市净率整体还处于1.0左右，短期有望向上提升至1.5-2倍。估值介于券商与银行之间保险股，其估值弹性也会因为投资属性而迅速加大。

  整体而言，券商行业的长期成长故事比较动人，但短期获利浮筹随时会破坏单边冲刺格局。7家IPO类全部创出上市以来新高后，实现了行业性逆转，通常而言，会有一段以月为周期的区域巩固整理。军工股则是另一种情形。上周笔者专门指出，一批中市值成长股（军工为主）已突破历史高位，经过一轮巩固整理之后即将转向建立中长期上升趋势，像四创电子、海格通信、中航光电、烽火电子、大立科技、中信海直等，上周末开始再度启动，意味着中长期趋势全面建立。

  再看巨量，这是启动初期的特征，不会是常态。但大家还是对巨量资金的来源充满好奇，有数据显示，近期的增量资金多来自10万元资产以下的账户，有行情就有资金，我们不需要深究资金来源。与历史上每一轮行情的增量资金不同，这一次增量资金广泛带杠杆，包括融资融券，还有杠杆比率超过2倍的伞形信托等融资方式。怎样的资金就有怎样的行情。带杠杆的增量资金，全面进入券商、银行为代表的低估值品种，方向与思路是正确的。但是大象在这一杠杆上跳起了探戈，大家都很忐忑，担心负荷过重。情绪上的些许扰动都可能引发恐慌。毕竟这批杠杆资金交易者，其信用交易经验并不丰富，现阶段的底部启动，已形成强烈的赚钱效应，资金的贪婪性正在急速膨胀，多头力量正集结往一个方向冲刺，任何情绪扰动都会因为“平仓”而相互践踏。这种剧烈震荡，上周末已开始“预演”，估计这类宽幅震荡还会持续加强。只有经过多次反复，市场情绪才会慢慢平复，双向信用交易的模式才会让大家逐步熟悉。杠杆上的舞蹈，最重要的是掌握平衡点，把握大的趋势。过贪过急总是危险的。

  就上证指数而言，未来一段时间会形成区域震荡，大体位置是底部平台平台高度50%位置（2750点）以上，上轨3100点以下。同时，结构性推进的中长期趋势也没有因为金融股的集体启动而改变，只是由小市值向中大市值成长股转移的必然结果。基于强势趋势，创业板综指有望顺利完成大型V形态量度目标（1860点），中小板综指会跟随创业板，有效站稳于历史高位之上并转向明确的长期上升趋势。期间，中证500指数会形成历史大平台的向上突破，其情形与就类似2013年5月的标普500指数，转向稳健的长期上升趋势。

  继券商+军工之后，众多的增量资金会全面挖掘估值洼地，特别是千亿市值的金融股启动后，此前一直处于徘徊状态的中市值（300亿以上）成长蓝筹，像万华化学、中兴通讯、中国建筑等，也会被稳健型资金追捧而开始闪亮。

  （执业证书S1450611020014）