■一周互动精华

  金博士导师团成员

  马 刚

  齐鲁证券研究所

  高级分析师

  基金评价业务负责人

  王婷婷

  润珏投资管理有限公司

  高级分析师

  王 彭

  《上海证券报》记者

  游客：目前分级基金还有套利机会吗？普通投资者在投资分级基金过程中有什么需要注意的地方？

  马刚：目前分级基金套利的黄金时期告一段落，套利机会正在逐渐消失。随着投资者对套利的认识，参与套利的资金加大，可能导致难以出手的情况，这时投资者一定要学会赎回。分级基金套利存在一定的风险，但这种风险相对可控，投资者一旦发现套利难以获利可以立即合并赎回，及时止损。总的说来，在目前的情况下，投资者既不要轻易看空，也不应忽略风险。

  分级基金套利过程中需要注意几点：1、要选择规模大和成交量大的品种；2、要选择标的指数有上升趋势的品种；3、有学会赎回，在B端连续跌停而出不掉的情况下，可以选择赎回，这样母基金或有指数上涨收益，即使指数下跌，损失也可以控制并有退出渠道。

  游客：俄罗斯外汇与股票市场遭遇巨大抛压，短中期是否有投资机会？

  王婷婷：近一段时间，俄罗斯经济遭遇西方金融制裁和国际油价暴跌的双重打击，不堪重负。油气出口支撑了俄罗斯过半的财政收入，但自今年6月下跌幅度近50%，已令外界担忧该国经济陷入泥潭。随之而来的卢布汇率呈单边贬值态势，年初至今贬值幅度逾60%，令人咋舌。俄罗斯过早放弃资本管制，令卢布汇率市场化程度高，在危机面前货币政策举步维艰。自11月以来，俄央行累计干预汇市12次，总规模超过90亿卢布，另外两次加息累计幅度达到750个基点，但对汇率市场的正面效果十分有限，加息对实体经济的拖累激发了资本市场更多的恐慌情绪。

  尽管当前的俄罗斯是一个拥有4205亿美元外储和仅有380亿美元计价外债的国家，2015年到期的债务连本带息也仅60亿美元。但储备中逾半数流动性不强，加上俄罗斯经济部预计今年将有1250亿美元资本净流出，外汇储备的压力依旧存在。未来预计抛储行为仍将持续，若成效甚微，恐怕资本管制推出概率将大大提升，其对于一国信誉的损伤不容小觑。历来被低估的俄股虽然估值吸引明显，且近期相对于新兴市场指数的折价率扩大创近10年新高，但短期反弹难以证明风险的彻底释放，对此市场的投资依旧需要多点谨慎。

  游客：目前，货币基金收益日益下行？是否还值得投资？

  张苧月：由于经济增速持续放缓，央行的货币政策态度已然明确。在降息环境下，货币市场收益普遍下滑，货币基金很难有出色的业绩表现。加之股市逐渐活跃，吸金效应渐显，大量资金从货基和银行理财产品这类低风险品种中抽离，陆续进入股市。业内分析人士预计，明年大多数货币基金的七日年化收益率将在3%至4%之间徘徊，而每万份收益低于1元也将会是常态现象。

  实际上，国内的投资者可能已经被货币基金近一年的高收益“惯坏了”，当货基七日年化收益率跌破4%，投资者们开始有所抱怨。不过，货币基金的最大优势是其堪比活期储蓄的灵活性。因此，货币基金被称之为品种优良的现金管理工具。同时，高收益并不是货基的固有属性，而仅仅是特殊时期的产品“附加值”。所以，面对货币基金收益的下滑，投资们不需沮丧，因为货币基金只是一种活期存款的替代品，只要货基的收益高于活期储蓄利率，依然具备投资价值。

  游客：老师您好，请问富国中证军工指数分级基金还可以持有吗？

  王彭：富国军工分级基金近期受成飞集成重组告吹事件的影响，走势受到压制，但在市场保持强势并有催化剂出现的情况下，预计短期负面影响有限。而且军工改革大潮不会逆转，预计各大军工集团推进改革的力度依然会不断加大。考虑到近2个月来上证综指大涨22.7%，但同期军工指数仅上涨2.4%，预计等市场充分消化了负面因素之后，军工板块还将迎来显著上涨，建议继续持有富国中证军工指数分级基金。

  游客：请问国泰浓益灵活混合这个基金怎么样？

  王彭：国泰浓益灵活配置是一只混合型基金，根据契约规定：股票资产占基金资产的0%-95%；投资于债券、债券回购、货币市场工具、银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具不低于基金资产的5%；中小企业私募债占基金资产净值的比例不高于20%。该基金今年3月成立，但近半年、三个月和一个月业绩均处于同类基金后四分之一，表现欠佳。

  从资产配置的角度来看，根据三季报数据显示，该基金个股票仓位仅为9.12%，债券仓位为55.67%。基金经理在三季报中表示，该基金三季度债券配置以短融为主，并以部分仓位参与了长久期金融债的交易，取得了一定的绝对收益。在权益方面，积极参与新股申购，在控制仓位的前提下参与二级市场股票投资。总体来看，该基金在大类资产配置上较为谨慎，适合风险承受能力偏低的投资者，而激进型投资者可以将其转换至其他股票仓位较高的基金品种。

  游客：可转债的投资策略是怎样的？

  王彭：从投资策略上来看，当股市形势看好，可转债随二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转债，直接获取收益；当股市低迷，可转债和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转债或将可转债转换为股票都不划算时，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩看好，预计公司股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行公司规定的转换价格（转股价）转换为股票。

  事实上，可转债基金利用可转换债券的债券特性规避系统性风险和个股风险，追求投资组合的安全和稳定收益，并利用可转换债券内含的股票期权，在股市上涨中进一步提高基金的收益水平。而当震荡市来临的时候，进可攻、退可守的可转债则成为资本市场中为数不多的稳健品种。

  （本报记者 王彭 整理）