兴业证券

  一、风格切换是系统性工程，一旦切换成功不轻言结束

  问题1：宽幅震荡中关键是如何捕捉下一个领涨板块？当非银进入宽幅震荡后建筑接过领涨接力棒，回过头来看，非银和建筑的共性在于：（1）基本面没有硬伤，且有新逻辑：非银受益于金融创新、杠杆交易；而建筑受益于“一带一路”。（2）从市场选美角度，低估值、机构低配、低价且有新逻辑的板块容易成为增量资金进攻的新方向。因此，在当前增量资金主导的行情下，指数震荡时不是考虑风格切换，而是关注增量资金攻击的新方向。

  问题2：最快何时风格切回中小盘股？（1）至少等到明年初“马尾行情”机构投资者调仓冲击过后。（2）待小盘风格和大盘风格的相对收益开始拉平，站在同一起跑线上。（3）若耐得住寂寞，布局中小盘成长股可围绕“炫”，如互联网、体育等。

  二、短期大盘强势震荡并继续“失真”，风格特征主导投资机会

  市场分析：价值重估的大盘风格短期仍主导市场，上行趋势仍在，但波动风险加大，需警惕：（1）监管层主动“降温”的政策导向，包括对杠杆交易和操纵市场的行为加强监管和处罚力度。（2）大盘指数失真，难以反映市场真实赚钱效应。近期大盘强势向上，但是赚钱效应向下，市场从普涨转向只涨少数板块。

  交易策略：短期建议降低杠杆，继续淘金低估值低价机构低配板块。对于需年底考核的投资者，围绕保持仓位灵活性，大跌大买，大涨大卖；对于没有考核压力的资金，由于此轮牛市仍处于初期，可以利用市场短期非理性情绪勇敢地配置价值合理或低估板块，以及部分成长股。此外，也可以进行跨期套利。

  投资机会：（1）短线继续围绕资产证券化、价值重估主线：继续看好银行、保险，增持符合低价低估低配“三低”特征的中游行业，波段操作短期上涨过快的券商股；（2）主题投资，寻找新变化：ETF期权、体育产业链、国企改革等；（3）量化角度构建国企改革和并购重组股票池。