国寿安保基金：

  2015年流动性宽松 经济或呈U型寻底

  2015年流动性宽松

  经济或呈U型寻底

  ⊙本报记者 涂艳

  对于2015年经济走势，国寿安保基金认为，经济将向新常态过渡，增速放缓，但在改革预期和宽松政策推动下，经济波动性区间缩窄，预计全年GDP增速为7.2%左右，总体流动性继续维持相对宽松的状态。同时在宽松的政策环境以及需求的边际改善下，A股15年盈利增速以及ROE有望出现回升。

  具体而言，2015年上半年经济将在下行与政策托底稳增长之间纠结寻底；下半年财政政策将开始发挥主导作用，打破通缩循环，经济降速趋缓。届时，PPI同比有望转正，但CPI仍处于低位；2015年后，随着物价回升，经济恢复内生动力，开始走出U型底部。在各项宽松政策和改革措施之下，经济出清加快，实际利率下降，民间投资入场，经济内生动力得以恢复。

  货币政策方面，国寿安保基金认为，央行在“松紧适度”的选择中，将靠近相对宽松的一端，或有全面降准、降息的可能性，央行货币政策回归“泰勒规则”，银行间市场利率还有下行的空间。具体来看，随着外汇占款趋势性减少，基础货币将出现缺口，基于此，2015年货币政策对宏观流动性的支持势在必行。一方面可通过PSL等工具向政策性银行、商业银行等释放长期的流动性（期限1-3年）。另一方面可通过全面降准达到对流动性的直接释放。

  财政政策方面，短期内“有力”的财政政策有助于托底经济下滑速度。中长期来看，2015年财税改革进入落地期、关键期，核心是解决地方政府的融资预算“软约束”等问题。随着地方政府融资的规范化、法制化，融资需求将实现全口径预算，有利于降低全社会融资成本。

  大类资产配置方面，他们认为，基于对经济增长、通胀、流动性以及改革预期的判断，结合美林投资时钟，国寿安保基金认为2015年中国宏观形势处于U型衰退期寻底，并逐步向复苏期过度的阶段。大类资产应主要配置于权益类资产，固定收益类次之，商品资产、现金类资产表现相对偏弱。