⊙潘伟君

  投资者在市场上经常听到的就是如何给个股估值，因为估值就是给股票价格进行定位。如果股价被低估，那么以后就有上升空间，理论上可以买进，反之则不能继续持有，需要卖出，就是被市场认为估值偏高。实际上，估值的问题已经被上升到理论高度，各种有关估值的理论已经层出不穷。然而我们也许已经注意到了，一个个股的估值是会变的，即使这个个股的基本面没有出现任何变化。

  回想2007年，市场大涨，在此期间大量的个股被重新进行估值。一个研究员对同一个基本面没有任何变化的个股的估值会从20倍不断加码到40倍甚至更高。这就给我们一个提示：个股的估值并不是一成不变的，即使基本面没有变化它也是会变的，那么其中的原因在哪里呢？

  我们先来看看研究员是如何给个股进行估值的。通常，一种比较普通的办法是用同行业可比公司的估值进行对比，以此为参照物对个股进行估值，给出若干时段内的目标价位。有时候研究员也会通过一些财务分析上的专业方法对个股进行估值，不过其间也离不开同行业可比公司的估值。换句话说，个股的估值是由同行业可比公司的估值所决定的，这是一个前提。

  现在我们来看看这个前提。所谓同行业可比公司的股价也是在变的，所以估值也在变。当我们用一个变量来得到一个结论的时候，这个结论一定也是一个变量，所以个股的估值是一个变量，它出现变化也是完全合理的。

  既然个股的估值受制于同行业可比公司的估值，那么我们就需要把握这些个股股价的变化，这显然不太现实。然而，这些个股股价的变化实际上是受制于整个市场的变化，所以是整个市场的变化导致了个股估值的变化，这样我们的目标就是市场了。

  如果我们通过估值进行投资，那么必不可少的还是要先了解市场的波动节奏。假设我们拥有超高的市场研判能力，比如成功率达到80%（假设），然后我们也有超高的选股能力，比如成功率达到70%（也是假设），那么最后我们成功的概率是多少呢？56%（=0.8X0.7）。以这种概率，谁都知道是无法战胜市场的，尽管我们已经拥有很高的市场研判能力和选股能力。从概率的意义上来说，我们要尽量避免过多的不确定性的叠加，这样才能最大限度地提高成功率。对我们来说70%的选股能力不可谓不超群，但如果市场下跌的话，这种被低估的个股会继续被低估，只有在市场研判准确的基础上才能体现选股的能力。换句话说，市场研判和选股其实并不是相互独立的两件事，两者之间是存在主从关系的。既然这样，还不如干脆淡化选股而把精力集中到研判市场上面，这样起码我们的成功率可以更高，除非我们在这一方面毫无心得。

  当然市场是无法直接投资的，所以除了股票以外市场上还有很多衍生产品。比如适合稳健投资者的ETF基金，适合激进投资者的分级指数基金B份额，以后还会出现可以做空的ETF期权等等。本栏信奉的正是这一行之有效的决策思路，所以主要还是研判市场的周线波段趋势，然后投资分级基金的B份额。从目前态势来看，尽管上证指数上周末能上冲3260点，但周线回升趋势还是得以保留。本周可继续观察周末能否站上3482点，这个点位距离上周的收盘点位差一个涨停板。而中小板综指本周只需要上涨5个点就有可能维持周线的上升趋势，至于创业板综指则需要在本周上涨8个点才可以维持周线的回升趋势。不管怎么说，这些指数最迟在下周都很有可能出现周线趋势的转换。至于本周的操作策略依然为“持有”，只不过需要我们高度警惕。