⊙曹中铭

  中国证监会日前发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，以进一步明确证券经营机构参与全国股转系统（俗称“新三板”）业务的有关事项。《通知》的出台，在促使券商依托新三板更好地服务中小微企业，实现自身创新发展的同时，事实上也为打造充满活力的新三板市场奠定了一定基础。

  截至12月26日，在新三板挂牌的企业已达1532家，总股本634亿股，总市值4400亿，与去年相比分别增加约4倍、5倍和7倍。数据见证了一年来新三板的发展速度，特别是挂牌企业爆炸式增长。而且，按照目前的态势，新三板挂牌企业的数量在近几年内超过沪深两市上市公司的数量也是可以预见的。

  2014年度的新三板市场除了挂牌企业数量猛增之外，做市商制度的实施以及单家企业融资金额频现天量无疑最引人瞩目。如截至8月19日，1038家新三板企业总股本合计429.42亿股，但其累计成交只有930笔，金额累计成交5.04亿股，成交金额38.19亿元，换手率不到1.2%，与沪深两市的高换手率形成鲜明的对比。8月25日做市商制度开始正式实施，42家选择做市转让交易的企业实现成交总额3892万元，总成交量479万股，分别占全部挂牌股票的48%和34%。显然，相对于此前的协议转让方式，做市转让交易更能活跃新三板交易。

  在新三板企业的融资方面，联讯证券成为当之无愧的“融资王”。联讯证券今年7月才在新三板挂牌，三个月后的10月即以每股1.4元的价格发行了7.14亿股，成功募集10亿资金。12月24日，联讯证券又披露了拟发行不超过20.55亿股普通股，增发募资不超过30亿的融资方案。考虑到其目前3元的价格，此次1.46元的发行价格还是很有吸引力的。

  挂牌企业越来越多、做市商制度的实施以及企业融资金额不断出现“天量”，在吸引了更多关注目光的同时，也说明这个市场是有一定吸引力的。而此次监管部门出台的《通知》中，像“支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构经我会备案后，在全国股转系统开展推荐业务”、“支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经我会备案后，在全国股转系统开展做市业务”、“支持基金管理公司在有效保护投资者利益、防范相关风险的前提下，试点推出投资于全国股转系统挂牌股票的公募基金产品”等诸多利好举措，将为新三板带来正能量，并将进一步促进新三板更快发展。

  其实，在新三板挂牌的企业并不缺乏“潜力”。像粤传媒、久其软件等都是从新三板转至主板的，说明新三板亦隐藏着优秀公司。这两年的并购大潮中，多家新三板企业成为并购标的，并成功实现曲线上市。而且，作为多层次资本市场的重要组成部分，今后的新三板还将发挥创业板公司“孵化器”的功能，并为主板市场培育源源不断的后备力量，其前景不可小看。

  新三板市场虽然获得了较快发展，但与沪深主板相比，在新三板挂牌更容易，相关企业也能融到资金，但在市场的活跃度、受关注度、投资者的参与度上则存在明显的差距。要打造一个充满活力的新三板市场，除了完善制度建设、强化市场监管之外，个人建议推出竞价交易。这一点在目前制度上已没有障碍，如《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定(试行)》规定，新三板挂牌公司股票可采取做市转让、协议转让、竞价转让等方式转让。而在日前的“上证法治论坛”上，也有业内人士提出新三板明年将择机推出竞价交易方式的设想。另一方面，新三板的投资门槛还可以再降低。目前投资新三板的个人门槛为300万，机构投资者为500万，远高于股指期货的50万，而实际上，股指期货的风险远远大于新三板。如果新三板的门槛能降至20万以下，无形中将有更多资金进入新三板淘金，个中风险根据“买者自负”的原则由投资者自行承担。竞价交易+低门槛，提高的不仅是新三板的流动性，更能激发新三板市场的活力。

  （作者系资深市场观察与分析人士）