⊙金百临咨询 秦洪

  过去的2014年，A股市场度过了血脉贲张的一年，尤其是2014年四季度末大蓝筹轻盈飞舞情形，让坚守价值投资的市场参与者欢呼不已。但一向以成长为买点的新兴产业股等小盘股却随之低迷，那么，2015年，价值与成长，谁将主导A股行情呢？

  大蓝筹还能飞一会儿

  就短线趋势来说，大蓝筹股的活跃劲儿还未松懈。一方面是因为惯性的力量，去年四季度以来，大蓝筹的投资机会渐渐获得认同，越来越多的投资者开始放弃小盘股，转向大市值蓝筹股，导致大蓝筹股的买气依然充沛。在2015年初，必然会延续这样的行情惯性，大蓝筹股料将继续活跃。

  另一方面，2015年是国企、央企改革年，整个中字头概念股的题材仍然多多。与此同时，关于银根松动，地产股、银行股等传统产业股中的大蓝筹股也会借助于未来的相应政策预期而反复活跃。另外，一带一路、让中资企业走出去，已成为我国经济的重大战略之一，这些因素均会赋予大蓝筹股估值溢价预期，因此，2015年初，此类个股仍将成为A股兴奋点，也是上证指数站稳3200点、上看3300点甚至3500点的重要引擎力量。

  成长是永恒主旋律

  但是，就中期趋势或横贯2015年乃至未来数年的主线来说，成长股才是A股的真正希望之所在。这样说主要基于两点。

  一是企业的成长基数。大企业的主营业务收入、净利润增长一倍，可能需要数年甚至10年时间。所以，去年四季度不少大企业股价的大幅涨升，已经透支了未来数年的业绩成长预期，随着股价逐渐上涨，其估值优势已慢慢消退，价值投资的基础也就渐渐薄弱。

  但是，中小企业尤其是小市值企业，主营业务收入、净利润增长一倍，可能只需要三年，两年、一年甚至半年也有可能。近年来的网宿科技、乐视网等企业的成长历程就是如此。

  二是中国经济继续高成长的引擎在转型，企业的经济命脉地位和战略价值并不等同于业绩的成长，经济的未来或者说激活经济的潜力还在于新兴产业。就目前来看，工业自动化、生物技术、移动互联网等，均是未来经济的活力源泉。在此背景下，在2015年二季度，甚至一季度末，究竟选择股价上涨导致价值投资基础削弱的大蓝筹，还是选择股价持续下跌但成长前景依然乐观的小市值新兴产业股，答案自然不言而喻。

  当然，也有分析人士指出，2015年的注册制、严查内幕交易等将使小盘股泡沫继续消退。这与新兴产业小盘股是高成长股摇篮的观点并不存在矛盾。一是小盘股并不全是内幕交易，并不能说小盘股股价大涨都是因为内幕交易所致，徐工机械、三一重工等现在的大市值蓝筹股15年前也是小盘股、小市值品种。它们成为大蓝筹的过程，靠的就是经济趋势、产业趋势的驱动。因此，目前不少优质小盘股就是未来的大蓝筹。

  二是注册制也并不是企业想上市就等上市，海外成熟发达市场大多实行注册制，也没有见到上市公司多到泛滥的程度。所以，实施注册制后，沪深两市并不见得会无节制地扩容。

  慢慢回归成长股

  综上所述，对于2015年的行情来说，脉络大概清晰。一季度初，大蓝筹股凭借惯性仍将上涨，券商、保险、银行等可能还会成为多头旗帜。但随着时间推移，小市值品种将凭借成长优势渐渐走出2014年四季度急跌的阴影。

  因此，在操作中，建议投资者慢慢回归成长，逐渐加大对成长股的配置力度。一是关注公司的内生成长性，主要是产业趋势乐观、通过产业以及自身业的大发展而获得的高成长，如众信旅游、腾信股份、腾邦国际、机器人等；二是关注通过有望通过并购等外延式方式契合新兴产业的品种，如新开源、梅泰诺、华伍股份、中源协和、新华医疗等。（执业证书：A1210612020001）