资本市场新生态的战略性重构
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参与注册制改革方案制定的人士透露，筹划中的注册制可能会涉及三方面现行制度的取消，一是取消发行审核委员会，二是取消定价管制，三是取消对市场发行节奏的控制。
这引发了部分人士对于股票无节制发行，以及注册制改革相关执法和司法配套不完善可能导致发行市场秩序失调的担忧。
“拿出改革方案只是第一步，所涉各方如何在统一共识之后各司其职，仍是不得不面临的问题。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。
若说注册制改革更多与资本市场自身的法治、监管、参与主体建设相关，那么区域性市场建设、债市改革、退市制度实施、上市公司市值管理、证券稽查执法则更多牵涉到跨部门协调的议题。
国务院于2011年发文部署证监会牵头清理整顿地方交易场所、规范发展区域性股权市场，到2013年底，全国各地共关闭各类交易场所200余家，34省区市清理整顿工作通过联席会议检查验收。而后，第一轮清理尚存个别“钉子户”未拔除，部分已通过验收地区就又出现违规行为“死灰复燃”的苗头，交易场所重复建设、脱实向虚倾向再生。2014年，第二轮清理整顿工作再始。
作为推动混合所有制改革、优化上市公司治理结构的一步棋，上市公司员工持股计划正式推出，但由于配套的税收优惠和政策支持迟未跟上，上市公司因面临成本压力，在推行时积极性始终不高。
投行人士介绍，员工持股计划在海外成熟市场十分普遍，实施员工持股可抵扣免税是通行做法，这样可节约30%的推行成本。
著名经济学家吴敬琏在“全面深化改革的进展与挑战”一文中提到，全面推进改革必然遇到来自意识形态、特殊既得利益阻力、现代市场经济体系本身的复杂性、现实社会发展的经济困难等多重挑战。
但“要推进改革，就要直面这些现实困难，妥善处理，不能‘绕着红灯走’”。
以此反观资本市场的“深水区”改革，亦是如此——它思必深谋远虑，行须攻坚克难。
正如一位在证监会履职近20年的监管干部所言：改革从来都不是“应然”，不是100分的最优选择，但却是最符合客观实际、多方博弈综合作用的结果，虽非最好，但坐而言不如起而行。
“新生态”下资本市场是什么样的
我们盼望资本市场趟过改革深水区，完成根本性重构，逐步建立起“新生态”，便不得不追问，“新生态”下的资本市场是一个什么样的资本市场？
资本市场构建“新生态”首先必须关注实体经济的发展特征和需求，并以此作为建筑根基。
中央经济工作会议对“经济新常态”作出全面阐释。肖钢在部署系统内改革落实工作时提出，经济发展进入新常态，将极大改善资本市场发展的基础和环境，为市场发展提供难得的历史机遇。
他说，新常态下经济调速不减势，量增质更优，改革开放步伐不断加快，新战略新布局逐步实施，宏观调控方式和手段不断创新和完善，微观放活和宏观稳定相得益彰，这些都将激活直接融资，助推资本市场。
若更进一步向前看，新国九条已为2020年的资本市场描绘了“基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”的蓝图。
经济新常态为宏观背景，新国九条为顶层规划，它们从纵横两个维度界定了资本市场构建“新生态”的坐标系。
上交所理事长桂敏杰这样描述对“经济新常态”下资本市场生态的三个判断：直接融资步入快车道；双向开放扩大，资本形成与输出进入时间窗口；风险管理功能逐步成为发展主题。
华东政法大学法学院教授罗培新认为，随着以注册制为核心的市场化改革推进，未来的资本市场生态中，政府背负的隐性价值担保将逐步消除，市场获得宝贵的试错机会，过往政府主导下隐含的价值判断，将转换为信息披露和夯实责任保障机制下的市场自主选择。
这一特点也被董登新概括为“实质性的‘去行政化’，还权于市场”。
我们预期，自2015年始，逐步构建“新生态”中的资本市场将以《证券法》修订、注册制改革为契机，全面推进市场基础性体制、机制的实质性优化，在此过程中，一整套适应过往发展与管理思路的制度、规范、规则将逐步调整，一个以多层次股票市场为基础，广泛涵盖多层次股市、债市、期市，现货期货产品、公募私募产品体系更为丰富，交易机制更加灵活，投资者群体更多样的，立体、内在稳定机理更扎实的多层次资本市场将得以成形。
“新生态”中的资本市场，也将是投融资并重、市场各类参与主体重整队形更好归位的市场。而在沪港通试点为资本市场双向开放探明更有序、可控方式的基础上，我国资本市场对外开放“升级版”将更加扎实，中国市场在国际资本市场中的话语将更自信，金融出海、资本输出也将藉此奠定宝贵基础。
“新生态”下的资本市场还必须包含科学、顺畅的预期管理这一内容，从“改革年”的部署到“改革牛”的逐步落地，不能不说是市场对宏观政策和资本市场改革政策预期的一致反映使然。
新年伊始，资本市场的改革也将展开一幅全新的画卷。作别2014、迎来2015，在资本市场探寻“新生态”的战略性重构之路上，我们有万千理由满怀希望。