——2015中国经济新常态评述之一

  财政政策、货币政策、调结构和新增长点的安排，区别了新常态经济过渡期稳增长措施与危机稳增长政策的不同，创新了新常态过渡期稳增长的政策组合，适合了新常态经济过渡期稳增长的特征，有利于稳增长与调结构平衡。新常态经济的“过渡期”稳增长的逻辑，决定了新常态经济过渡期稳增长政策必然是“稳增长与调结构平衡”的逻辑。若只关注短期刺激政策，只关注宽松货币政策，就可能传递错误信息，误导企业和市场对新常态经济的认识。

  □左晓蕾

  国家领导人提及的某个新词，因包含有重要政治或政策信息，而后会在更多场合反复出现并逐步被系统化，直至正式成为治国理政的新理念。从去年5月起开始成为高频率用词的“新常态”就是如此。

  “新常态”（New Normal最先是由美国太平洋投资管理公司（PIMCO）两位联席CEO比尔·格罗斯(Bill Gross)和穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian) 在2009年初提出。当时他们用该词来说明2008年国际金融危机爆发后，全球金融体系的结构改变。在习总书记去年5月以来在多个场合提及这个词后，新常态表述在中国有了特别的涵义，即经济从高速增长转向中高速增长。

  时间之轮进入了2015年，去年底的中央经济工作会议将稳增长列为今年的第一项任务。那么，稳增长的逻辑是什么？笔者认为，遵循新常态经济的逻辑弄清楚这个问题，才能准确把握经济发展新常态。

  新常态经济稳增长的逻辑，需要从新常态经济正在经历的“转型”期，把稳增长确认为新常态经济“过渡期”的稳增长表述开始。首先，处于增速转变的新常态经济遭遇“青黄不接”的新旧交替滞后效应。面对过去35年高增长的条件和环境的变化，新常态经济必须培育新的增长优势和增长动力，尽力使增长结构和增长方式，去适应新常态下的增长速度。但是，基本经济规律告诉我们，这里必然要经历一段“旧的已去新的还未来”的阶段。要素驱动模式在弱化，新的增长动力还在培育过程中，旧的结构在调整，新的结构还没有完全形成，在这一“青黄不接”之间，对不合理的结构的投资下降，对新的合理的结构的投资还未形成规模，新的增长动力还不能完全抵消要素驱动减弱的影响，转变阶段的困难和挑战对“过渡期”经济产生了日益加大的经济下行的压力。另一方面，产能过剩和部分产业空心化问题，也可能导致企业债务和银行信贷违约，如果房地产市场快速调整，资金链断裂，势必加大银行开发贷款和消费贷款的偿付风险，连带地方政府融资平台的50%以上的银行贷款不能如期偿还，银行坏账大幅攀升，可能突破系统风险的底线产生对经济的影响，使新常态经济正常的中高增长受到冲击性打击。因此，充分认识新常态经济转变过程中这些问题和挑战，为了平稳过渡，平稳转型，“过渡期”的稳增长仍有一定的必要性。

  但是，只强调经济下行，不强调经济下行是进入新常态经济发展阶段在“承上启下”期间的滞后表现，片面强调和放大增长速度的严重性，甚至把“过渡期”经济下行压力形势判断为危机的影响，过分强调稳增长和稳增长的刺激政策，忽略经济发展阶段的特点，则会误导对形势的判断，绝对不是新常态经济的分析逻辑。

  新常态经济过渡期的稳增长政策安排，也有严谨的逻辑。宏观政策要稳，微观政策要活，社会政策保底，应该是新常态经济调控的“常态”原则。

  新常态经济过渡期的稳增长政策，包括积极的财政政策更有力度，货币政策要更注重松紧适度，最值得注意的是，努力保持稳增长和调结构之间的平衡。所以，这次，中央把稳增长与积极培育新的增长点同时列为2015年的当期任务。调结构，培育新的增长点，推动新的产业结构形成，从来都被划入长期战略之中。现在，这些“长期”概念，与稳增长这样的短期任务，同时放进2015年的工作任务之列，显示了新常态经济过渡期非常不同的稳增长的思路和政策逻辑。第一，培育新的增长点，调整不合理的产业结构和新产业结构的形成同步，不应该被理解为“搁置以后再做的长期任务”，而是今年就要做的当期任务；第二，新的增长点，新产业结构的形成应成稳增长的组成部分。也就是说，新常态经济的稳增长不完全像过去那样，只能动用传统的财政政策和货币政策，结构调整主要指新的合理的产业结构的形成本身就是新的增长点，就是新的增长动力，当然会产生稳增长的积极效应。

  稳增长与调结构平衡的安排的可行性也有严谨的分析支持的。中央经济工作会议通过对近三年进入新常态经济后消费需求，投资需求，出口和国际收支形势，生产能力和产业组织方式改变，生产要素相对优势变化，市场竞争特点，资源环境约束，经济风险积累和化解，资源配置模式和宏观调控方式等等方面，做了全面的趋势性变化的分析，显示“我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化，”经济发展“正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点”。因此，中央经济工作会议强调“要切实把经济工作的着力点放到转方式调结构上来，推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进”。也就是说，新常态经济的过渡期，已具备了形成新的合理的产业结构的条件和环境，转变过程就是新的增长点的培育过程。

  因此，只关注短期的刺激政策，忽略稳增长与调结构的平衡，忽略培育新的增长点是当前的任务，忽略经济的新的增长动力的培养，不关注适应新常态的新的产业结构的形成，绝对不符合新常态经济逻辑。仅靠政府的行为和传统的宏观调控政策只能求得一时之“稳”，培育新的增长点，在稳增长的同时形成合理的产业结构，才会有新常态经济的“常态”之稳。

  只关注短期的刺激政策，特别只关注宽松的货币政策，还可能传递错误的信息，进而使得中国经济仍然在原有的结构陷阱中挣扎，造成新常态经济并没有“新招”的误解，误导企业和市场对新常态经济的认识，在某种程度上打压对新常态经济未来更有效率、更有质量、更和谐包容的发展的信心。

  财政政策、货币政策、调结构和新增长点的安排，区别了新常态经济过渡期稳增长措施与危机稳增长政策的不同，创新了新常态过渡期稳增长的政策组合，适合了新常态经济过渡期稳增长的特征，有利于稳增长与调结构平衡，实现新常态经济的可持续增长。

  新常态经济的“过渡期”稳增长的逻辑，决定了新常态经济过渡期稳增长政策必然是“稳增长与调结构平衡”的逻辑。

  （作者系银河证券首席总裁顾问）